經濟觀察報 記者 蔡越坤 業績虧損、大股東股權均被質押、評級遭下調……近日，坐落于“鞋都”晉江市的貴人鳥股份有限公司（603555.SH，以下簡稱“貴人鳥”），承受著一陣又一陣的雨雪風霜。

“目前，公司資金的流動性仍趨于緊張，賬上現有的資金與所需償還的債務差距較大，公司債券的兌付存在壓力。”對于公司最新的財務狀況，9月17日，貴人鳥證券部相關負責人在接受記者獨家采訪時表示。

作為一家集運動鞋、服及配套產品研發、生產、營銷于一體的綜合性企業，貴人鳥2014年1月上市，并邀請中國臺灣女藝人林志玲、中國男演員、歌手黃曉明出任貴人鳥品牌代言人。五年之后，貴人鳥已經走到業績由正轉負、債券兌付承壓、甚至面臨實控人變更的局面。

今年，在“鞋王”富貴鳥破產之后，傳統鞋業的發展模式引發人們關注。貴人鳥這一昔日“中國運動鞋服第一股”為何由盛轉衰？其存續債券兌付、大股東股權質押超過99%等問題仍然待解。

折翼流動性

9月17日，聯合信用評級有限公司(以下簡稱“聯合評級”)公告稱，將貴人鳥主體信用等級由AA-下調至A，評級展望調整為“負面”；同時將“14貴人鳥”的信用等級由AA-下調至A。“14貴人鳥”當前余額為6.47億元，到期日為今年12月3日。

關于下調原因，聯合評級表示，根據2019年8月27日公司發布的《貴人鳥股份有限公司2019年半年度報告》，2019年1-6月，公司營業收入為8.10億元，同比下降47.27%，凈利潤由上年同期的0.34億元轉為-0.59億元，經營活動現金凈額由上年同期的5.55億元變為-0.20億元。貴人鳥品牌銷售壓力加大，公司計提的壞賬準備增加同時由于推行類直營銷售模式使得銷售費用大幅增長。

同時，聯合評級稱，考慮到公司持有的土地房屋均被抵押，非核心主業資產處置變現難度大以及資金流動性緊張等不利因素，聯合評級決定將公司的主體信用等級由AA-下調至A,評級展望調整為“負面”；同時將“14貴人鳥”的信用等級由AA下調至A。

此外，聯合評級在6月份發布的2019年跟蹤評級報告中稱，貴人鳥面臨五大經營風險。第一，公司業績虧損；第二，貴人鳥品牌持續下滑；第三，應收賬款回收風險及存貨跌價風險；第四，新品牌培育風險；第五，債務違約風險。

聯合評級稱，若公司未能及時處置非核心資產或尋求到新的融資渠道籌措到足夠的資金，則公司將面臨債券違約風險。“14貴人鳥”當前余額為6.47億元，到期日為今年12月3日。

對于“14貴人鳥”的兌付安排，上述貴人鳥證券部相關負責人對記者介紹了四種方式：“公司計劃以自有資金、繼續處置非核心主業資產、推進資本運作、積極引入財務或戰略投資者等方式，全力做好公司信用債集中到期兌付的應對工作，確保上市公司克服流動性困難，推動公司重回良性發展軌道。”

業績接連下滑

在評級下調的背后是業績連續下滑的事實。

根據貴人鳥半年報披露，2019年上半年，公司實現營業收入8.1億元，比上年同期減少47.27%，實現歸屬上市公司股東凈利潤-5837.07萬元，比上年同期減少269.59%；

4月底，貴人鳥披露的2018年業績，也呈現出大幅下滑的情況。報告期內，公司實現營業收入28.12億元，較上年同期32.52億元減少-13.52%，營業成本20.07億元，同比下降5.87%，合并報表凈利潤-6.94億元，同比減少469.40%，實現歸屬上市公司股東的凈利潤-6.86億元，同比減少536.01%。

對于貴人鳥的業績表現，9月2日，光大證券研報指出，分業務來看，2019上半年運動鞋服、招商及代運營分別實現收入7.44億元、6453.28萬元，同比增長-47.40%、-28.18%，運動鞋服行業競爭加劇，公司融資困難及前期債務集中兌付造成流動性緊張，導致主業經營策略執行放緩，主品牌終端銷售壓力增大，收入同比下降。

光大證券認為，主品牌貴人鳥仍處于調整期，2019年下半年行業競爭激烈品牌，終端銷售壓力仍較大，渠道結構及運營模式優化仍需要一定時間。

面對現狀，貴人鳥在尋求解決之道。上述貴人鳥證券部相關負責人對記者稱，渠道方面，公司對貴人鳥品牌渠道進行扁平化調整，將分銷渠道的層級減少；繼續在區域市場尋找成熟有能力的獨家經銷合作伙伴，增加新業務合作伙伴數量等；

運營方面，公司強化品牌運營力度，做實貴人鳥品牌，加大AND1品牌成人、兒童兩大系列產品的開發和推廣，適時推出PRINCE品牌產品，提升品牌溢價能力。另一方面，整合公司優勢資源，全力爭取國內外知名品牌的委托加工訂單，擴大公司利潤來源。

但是，據光大證券統計，分品牌來看，2019上半年貴人鳥、耐克、阿迪達斯、彪馬、其他品牌分別實現收入5.71億元、2842.00萬元、7445.39萬元、3747.45萬元、9641.91萬元，同比增長-16.81%、-90.47%、-65.61%、14.67%、-64.17%。

如何逆境突圍，正考驗著貴人鳥的管理者。

實控人面臨變更

這家始創于1987年、改制于2011年的老牌鞋服企業，在債務兌付壓頂同時，貴人鳥大股東還面臨著因為股權質押比例過高而導致實際控制人變更的風險。

“如果該部分被凍結的股份被司法處置，可能會導致公司實際控制人變更。”上述貴人鳥證券部相關負責人對記者稱。

記者查詢企查查獲悉，目前貴人鳥股權結構為貴人鳥集團（香港）有限公司（以下簡稱“貴人鳥香港”）持股76.22%，為公司的控股股東。自然人林天福通過其全資控股公司貴人鳥香港持有公司76.22%的股權，是公司實際控制人。

據Wind數據，目前第一大股東貴人鳥香港持有貴人鳥未解押股權質押數量為47442萬股，占總股本75.47%，占其持有的股份數為99.02%。

今年8月末，貴人鳥的股價剛創下歷史新低4.1元，與2015年5月的高點65.37元相比，股價跌幅超過94％，市值蒸發約380億元，而同期貴人鳥所在的紡織服裝指數跌幅為59.94%。截至9月20日，貴人鳥最新股價報4.5元左右。

對于質押的風險，上述貴人鳥證券部相關負責人表示：“因公司股價已跌破貴人鳥集團（含其關聯方）與有關機構設定的履約保障比例平倉線，其持有的股份仍然存在被輪候凍結的風險。”

而在高質押的背后，記者發現不少信托機構和券商的身影。

其中，在未解押股權質押方中包括華潤深國投信托、渤海國際信托、平安信托、浙商金匯信托、中原信托、渤海國際信托、華融證券、廈門國際信托。

聯合評級也表示，貴人鳥控股股東所持股份全部質押；公司到期債務集中償付壓力很大，面臨很大的流動性壓力。

上述貴人鳥證券部相關負責人稱，公司仍保持積極運營態度，以幫助企業扭轉經營困局。第一，公司在主營業務上，回歸主業，夯實在傳統運動鞋服行業方面的運營能力，主動擁抱互聯網，以京東戰略合作為契機，加強和互聯網電商平臺合作，大力推動包含新品牌在內的多品牌高效營運模式；第二，在內部管理上，公司將進一步精細化管理，繼續引導公司全體降本增效；持續處置前期部分體育產業布局資產，或部分閑置固定資產，盤活存量資產；第三，積極推動資本運作和債務重組，拓寬公司融資渠道，推進產業布局，積極引入優質資產或戰略投資者，確保上市公司克服流動性困難，配合控股股東解決股權質押風險，推動貴人鳥重回健康持續發展的軌道。

貴人鳥能否逃脫“富貴鳥”走向破產的命運，還需要時間來解答。

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