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投資要點　　公司為中國直升機行業(yè)龍頭，未來訂單預(yù)期樂觀，業(yè)績有望重回成長通道。公司是國內(nèi)直升機領(lǐng)軍企業(yè)，產(chǎn)品型譜全、研發(fā)實力強、生產(chǎn)規(guī)模大，已形成“一機多型、系列發(fā)展”的產(chǎn)品格局。公司未來有望受益于（1）內(nèi)生：陸軍航空兵及海空軍直升機裝備建設(shè)加快，公司產(chǎn)品下游需求旺盛，直20 系列有望迎來大額訂單下達及定價機制改善帶來的利潤率提升，實現(xiàn)業(yè)績快速放量；（2）外延：直升機總裝資產(chǎn)未來有望整合，公司直升機主機廠地位進一步鞏固。　　軍用：加快國防和軍隊現(xiàn)代化建設(shè)，直20 有望填補10 噸級國產(chǎn)軍用直升機裝備需求。1）總體保有量低，直升機是我軍裝備短板，數(shù)量、結(jié)構(gòu)均與美軍相差較大。根據(jù)《World Air Forces 2023》數(shù)據(jù)顯示，我國軍用直升機數(shù)量僅為美國1/6，提升空間大；2）重型直升機少，我國10 噸級軍用直升機與美軍同級別軍用直升機存在至少3000 架數(shù)量差距；3）航空裝備進入“三20”時代，直20 具有強大環(huán)境適應(yīng)性、可通過改裝快速適應(yīng)不同任務(wù)；4）軍機采購預(yù)期向好，隨著國內(nèi)其他主機廠大額訂單下達，軍用直升機訂單后期有望兌現(xiàn)，公司以直20為代表的10 噸級軍用直升機訂單未來存在量價齊升預(yù)期；5）航展亮點，珠海航展陸軍航空兵首次派出現(xiàn)役直升機直20、直8L 和直10 參展，軍機裝備更新?lián)Q代有望推進。　　資產(chǎn)整合：5 月27 日，國資委印發(fā)《提高央企控股上市公司質(zhì)量工作方案》，明確央企上市公司作用，著力打造旗艦龍頭、專業(yè)領(lǐng)航上市公司；集團下屬中航科工、中直股份涉及同類直升機制造業(yè)務(wù)，未來直升機總裝資產(chǎn)有望整合，打開公司長期發(fā)展天花板，直升機主機廠地位進一步鞏固。　　民用：中長期民用直升機市場潛力大。根據(jù)航空工業(yè)發(fā)展研究中心預(yù)測，預(yù)計到2025 年我國民用直升機將達到1874 架，到2040 年將超過1 萬架；目前國內(nèi)市場民用直升機主要以進口機型為主，國產(chǎn)民用直升機市占率僅5%，未來國產(chǎn)替代空間大；公司重點產(chǎn)品AC352 是國內(nèi)首款按新修訂CCAR29R2 適航規(guī)章完成設(shè)計、試驗、研制的直升機，具備了進入國內(nèi)民用市場的條件，填補了我國民用直升機譜系空白，未來有望在民用直升機領(lǐng)域持續(xù)放量。　　盈利預(yù)測與投資建議：　　今年以來行業(yè)回調(diào)較多，公司目前股價/市值處于相對底部，安全邊際高。預(yù)計公司2022-2024 年歸母凈利潤0.8/10.2/14.3 億，2023、2024 年同比增長1161%/39%，PE27/19 倍，維持“買入”評級。　　風(fēng)險提示：軍用直升機訂單不及預(yù)期、民用直升機系列化進度不及預(yù)期等風(fēng)險。【免責(zé)聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網(wǎng)立場。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險請自擔(dān)。

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