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成渝戰(zhàn)略升級(jí)，享政策發(fā)展紅利。成都銀行經(jīng)營(yíng)布局集中在成都，截至22Q2，公司72.7%的貸款來(lái)自成都地區(qū)。作為四川省會(huì)，成都優(yōu)質(zhì)的區(qū)域經(jīng)濟(jì)和當(dāng)?shù)赝⒌男枨鬄楣景l(fā)展提供了良好的展業(yè)環(huán)境和成長(zhǎng)空間。20 年以來(lái)，成渝戰(zhàn)略加速升級(jí)，基建項(xiàng)目不斷加碼，融資需求持續(xù)釋放。公司作為本土機(jī)構(gòu)，或?qū)⒊浞謪⑴c到成渝經(jīng)濟(jì)圈建設(shè)中，有望抓住區(qū)域經(jīng)濟(jì)紅利，未來(lái)資產(chǎn)擴(kuò)張有抓手、高成長(zhǎng)性可持續(xù)。　　立足政金資源稟賦，基建助力對(duì)公強(qiáng)勁發(fā)展。依托國(guó)資控股背景，公司在近幾年發(fā)展過(guò)程中持續(xù)鞏固自身在銀政業(yè)務(wù)的優(yōu)勢(shì)，業(yè)務(wù)呈現(xiàn)出對(duì)公主導(dǎo)的特征，截至22Q3，對(duì)公貸款占比達(dá)到77.5%。拆分來(lái)看，涉政客戶主導(dǎo)的基建類貸款過(guò)去幾年保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)，截至22H1，公司基建類貸款規(guī)模達(dá)到2063 億，同比增長(zhǎng)37.2%。　　展望而言，成渝戰(zhàn)略下項(xiàng)目投資加快推進(jìn)，預(yù)計(jì)公司基建類業(yè)務(wù)有望延續(xù)高增長(zhǎng)。　　零售轉(zhuǎn)型初具成效，發(fā)展?jié)摿χ档闷诖?018 年，公司提出“大零售”戰(zhàn)略，工作重點(diǎn)集中在穩(wěn)存增存、發(fā)展財(cái)富管理、拓展消費(fèi)類貸款等方面，近幾年零售業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步發(fā)展。一方面，依托政務(wù)存款賬戶，儲(chǔ)蓄存款穩(wěn)定增長(zhǎng)；另一方面，按揭投放受阻，但消費(fèi)類貸款低基數(shù)下投放明顯加快；此外，理財(cái)、基金代銷業(yè)務(wù)收獲積極布局。展望而言，立足區(qū)域和客戶基礎(chǔ)優(yōu)勢(shì)，公司在零售板塊的發(fā)力值得關(guān)注。　　資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)健，撥備計(jì)提充分。2015 年以來(lái)公司持續(xù)加大風(fēng)險(xiǎn)處置，資產(chǎn)質(zhì)量改善趨勢(shì)明顯，目前存量資產(chǎn)質(zhì)量指標(biāo)已處于同業(yè)領(lǐng)先。截至22H1，公司不良+關(guān)注類貸款占比僅為1.33%，上市城商行中僅高于寧波和杭州。撥備方面，公司在快速發(fā)展的同時(shí)，始終保持審慎的計(jì)提力度，撥備覆蓋率持續(xù)提升，截至22Q3，公司撥備覆蓋率為498%，充裕的撥備水平下，未來(lái)利潤(rùn)增長(zhǎng)的穩(wěn)健性有足夠的保障。　　我們預(yù)計(jì)公司22-24 年EPS 為2.83/3.45/4.17 元，對(duì)應(yīng)歸母凈利潤(rùn)增速分別為30.5%/22.0%/20.7%，預(yù)計(jì)22-24 年BVPS 分別為14.92/17.56/20.73 元。公司根植成都，兼具高成長(zhǎng)性與穩(wěn)健性，長(zhǎng)期以來(lái)相較同業(yè)平均享受著較高的估值溢價(jià)，我們采用歷史估值法，以公司上市以來(lái)的平均值為目標(biāo)PB 倍數(shù)，給予23 年1.08 倍PB預(yù)期，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)18.97 元，首次覆蓋給予買入評(píng)級(jí)。　　風(fēng)險(xiǎn)提示　　區(qū)域發(fā)展不及預(yù)期；疫情反復(fù)；貸款增速不及預(yù)期；假設(shè)條件變化影響測(cè)算結(jié)果。【免責(zé)聲明】本文僅代表第三方觀點(diǎn)，不代表和訊網(wǎng)立場(chǎng)。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)請(qǐng)自擔(dān)。

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