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投資要點(diǎn)　　事件：近日貝爾公司贏得了美國陸軍40 年來最大一次直升機(jī)采購競標(biāo)。　　據(jù)美國《防務(wù)新聞網(wǎng)》12 月6 日報(bào)道，貝爾公司的貝爾V-280“英勇”傾轉(zhuǎn)旋翼機(jī)打敗西科斯基公司，贏得了“未來遠(yuǎn)程突擊飛機(jī)”（FLRAA）項(xiàng)目訂單。這是美國陸軍40 年來最大一次直升機(jī)采購競標(biāo)，包括潛在外貿(mào)訂單在內(nèi)，該項(xiàng)目總價(jià)值將超過700 億美元，2030 年以后將取代現(xiàn)有的約2000 架“黑鷹”直升機(jī)和1200 架“阿帕奇”武裝直升機(jī)。　　中美軍機(jī)：中國軍用直升機(jī)913 架約為美國1/6，10 噸級軍用直升機(jī)差距最大。　　根據(jù)《World Air Forces 2023》數(shù)據(jù)，美國軍用直升機(jī)5584 架，我國軍用直升機(jī)913 架，數(shù)量約為美國1/6。其中10 噸級軍用直升機(jī)是全球裝備最多的軍用直升機(jī)，美國10 噸級黑鷹直升機(jī)3962 架，我國同級別機(jī)型存在至少3000 架差距。　　軍機(jī)產(chǎn)品：直20 將填補(bǔ)我國10 噸級軍用直升機(jī)空缺，業(yè)績有望重回成長通道。　　1）重點(diǎn)產(chǎn)品直20，我軍裝備已進(jìn)入“20”時(shí)代，直20 為10 噸級戰(zhàn)術(shù)通用直升機(jī)，具有強(qiáng)大環(huán)境適應(yīng)性、可通過改裝快速適應(yīng)不同任務(wù)；2）軍機(jī)采購預(yù)期向好，隨著國內(nèi)各主機(jī)廠戰(zhàn)斗機(jī)和運(yùn)輸機(jī)訂單到位，軍用直升機(jī)訂單有望兌現(xiàn)。在美國軍用直升機(jī)采購競標(biāo)催化下，我國軍用直升機(jī)更新?lián)Q代或?qū)⑻崴伲娪弥鄙龣C(jī)采購預(yù)期向好；　　3）預(yù)計(jì)軍機(jī)量價(jià)齊升，公司產(chǎn)品下游需求旺盛，直20 系列有望迎來大額訂單下達(dá)及定價(jià)機(jī)制改善帶來的利潤率提升，實(shí)現(xiàn)業(yè)績快速放量。以直20 為代表10 噸級軍用直升機(jī)訂單未來存在量價(jià)齊升預(yù)期。　　民機(jī)產(chǎn)品：中長期國內(nèi)民用直升機(jī)市場潛力大，預(yù)計(jì)到2040 年將超過1 萬架。　　根據(jù)航空工業(yè)預(yù)測，到2025 年我國民用直升機(jī)將達(dá)到1874 架，到2040 年將超過1 萬架；目前我國國產(chǎn)民用直升機(jī)市占率僅5%，未來國產(chǎn)替代空間大；公司產(chǎn)品AC352 已于今年取得型號合格證。　　央企提質(zhì)：直升機(jī)資產(chǎn)有望整合，打開公司長期發(fā)展天花板。　　在2022 年國資委發(fā)布《提高央企控股上市公司質(zhì)量工作方案》，著力打造旗艦龍頭、專業(yè)領(lǐng)航上市公司的背景下，集團(tuán)下屬上市公司已逐步開展資產(chǎn)整合。集團(tuán)下屬中航科工、中直股份均涉及直升機(jī)制造業(yè)務(wù)，未來軍機(jī)直升機(jī)總裝資產(chǎn)有望整合，打開公司長期發(fā)展天花板。　　盈利預(yù)測與投資建議：　　美國軍用直升機(jī)采購競標(biāo)確定，我們預(yù)計(jì)該事件將催化我國軍用直升機(jī)裝備加速更新?lián)Q代。今年行業(yè)回調(diào)較多，公司目前股價(jià)/市值處于相對底部，安全邊際高。預(yù)計(jì)公司2022-2024 年歸母凈利潤0.8/10.2/14.3 億，2023、2024 年同比增長1161%/39%，PE27/19 倍，維持“買入”評級。　　風(fēng)險(xiǎn)提示：軍用直升機(jī)訂單不及預(yù)期、民用直升機(jī)系列化進(jìn)度不及預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)。【免責(zé)聲明】本文僅代表第三方觀點(diǎn)，不代表和訊網(wǎng)立場。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)請自擔(dān)。

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