一周市場回顧

節(jié)前一周（1月16-20日）滬深300指數(shù)上漲2.63%，上證綜指上漲2.18%，深證成指上漲3.26%，創(chuàng)業(yè)板指上漲3.72%；分行業(yè)來看，節(jié)前一周漲幅前三為：

(資料圖片僅供參考)

? 計算機板塊（+7.98%）漲幅第一，主因信息安全主題政策利好頻出；

? 電子板塊（+5.84%）漲幅第二，主因美國封鎖不斷加碼，半導(dǎo)體自主可控愈發(fā)迫切；

? 有色金屬板塊（+5.43%）漲幅第三，主因經(jīng)濟復(fù)蘇預(yù)期刺激基本金屬價格不斷走高；

節(jié)前一周跌幅前三為：

? 食品飲料板塊（-0.80%）跌幅第一，主因前期漲幅較大，有調(diào)整要求；

? 輕工制造板塊（-0.72%）跌幅第二，主因家居行業(yè)整體伴隨竣工端走勢，較為低迷；

? 美容護(hù)理板塊（-0.43%）跌幅第三，主因走勢伴隨疫情修復(fù)，有調(diào)整要求。

（數(shù)據(jù)來源：wind，截止日期：2023/1/20）

中歐觀點

春節(jié)期間的消費活力或較市場此前預(yù)期更強，但基本符合節(jié)前市場基本走勢。考慮到年初至今北上資金流入量的強勢，外資青睞的方向的短期資金面均有望超出市場預(yù)期。中期建議密切關(guān)注社融數(shù)據(jù)增長的節(jié)奏，以及刺激政策對居民和企業(yè)部門信心修復(fù)的效果。市場預(yù)期今年國內(nèi)經(jīng)濟將在刺激政策落地之下實現(xiàn)具有周期性且頗為困難的復(fù)蘇，這意味著股市將有望開啟具有明顯宏觀特征的行業(yè)輪動，在經(jīng)濟復(fù)蘇前和經(jīng)濟復(fù)蘇初期周期行業(yè)有望跑贏，而在經(jīng)濟復(fù)蘇趨勢確立后則可能轉(zhuǎn)向成長。當(dāng)前較為散亂的市場預(yù)期將伴隨時間的推移而趨于一致，建議謹(jǐn)防市場對于預(yù)期的“提前表現(xiàn)”，關(guān)注一季度周期行業(yè)的表現(xiàn)及成長行業(yè)早于預(yù)期表現(xiàn)的風(fēng)險。

配置建議

中長期來看，雖然未來的經(jīng)濟活力改善仍面臨諸多風(fēng)險和挑戰(zhàn)，但中國的內(nèi)需已開始向有利的方向邁進(jìn)。經(jīng)濟企穩(wěn)預(yù)期之下，周期行業(yè)的估值有望先于經(jīng)濟數(shù)據(jù)的改善提前獲得修復(fù)。建議關(guān)注其中受益政策預(yù)期的金融和地產(chǎn)鏈消費；投資端復(fù)工預(yù)期帶動的建材和建筑行業(yè)以及可選消費相關(guān)的線下娛樂、白酒等。

對于債券市場，本輪疫情基本結(jié)束，春運疫情并未反復(fù)；銀行信貸開門紅尚可，春節(jié)消費數(shù)據(jù)不弱仍有空間，地產(chǎn)銷售低迷需求政策還會出臺。本輪經(jīng)濟的修復(fù)仍未結(jié)束，數(shù)據(jù)真空期復(fù)蘇交易還會繼續(xù)。久期策略仍以防守為主。

風(fēng)險提示：基金有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。本報告屬于中歐基金管理有限公司所有，未經(jīng)同意請勿引用或轉(zhuǎn)載，其中的觀點和預(yù)測僅代表當(dāng)時觀點，今后可能發(fā)生改變。

關(guān)鍵詞： 經(jīng)濟復(fù)蘇 刺激政策 發(fā)生改變 債券市場