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養殖端不溫不火、大豆端同樣沒有太多幺蛾子，往年喜歡上躥下跳的豆粕，今年顯得有些平靜。豆粕價格波動幅度降低打擊了一大批投資者的信心，除了專門炒豆粕的炒家以外，大概只有養殖戶仍然在緊緊盯著豆粕價格不放，但是豆粕價格波動幅度降低對養殖戶來說是一個偏利好的消息，精神緊繃的養殖戶終于可以松一口氣。
關注豆粕時間比較長的粉絲都知道，大豆、豆粕的行情歷來波動比較大，很少有平靜的時候，從2019年開始，大豆、豆粕的行情更加極端，先是國內生豬啟動超級豬周期、再是比較極端的拉尼娜現象，然后是疫情供需錯配，還有就是俄烏沖突，小事更是不計其數。本文嘗試分析豆粕的養殖端和大豆端的情況，并對粕價做簡單的預判。
豆粕消費端還有增量？
中國是豆粕消費大國，近幾年，豆粕消費保持了8%以上的年增長速度。正常情況下，牲畜、家禽的價格與豆粕價格之間存在明顯的正相關。統計顯示，90%以上的豆粕消費是用于各類飼料，所以飼料行業景氣度狀況對豆粕需求的影響非常明顯。
豆粕的養殖端下游主要分為家禽、豬、牛三部分，家禽占消費的52%、生豬占消費的29%、牛占消費的7%，雖然各部分消費情況會有波動，但可以肯定的是，家禽和生豬占據了豆粕消費的絕大部分。
可以這樣說，豆粕的需求量暴增離不開中國經濟的高速發展。在2000年以前，歐美發達國家以及日韓對禽類、海鮮、豬牛肉的消費已經觸頂，最大的消費變量就是養殖周期。在中國加入WTO之后，隨著中國經濟的騰飛，居民生活水平大幅提升，國內肉類消費量飆漲，豆粕是豆類加工過程中所剩余的高蛋白飼料，是畜禽飼料生產中不可或缺的重要原料，肉類消費量飆漲直接拉動了豆粕的消費量。
過去十幾年，中國豆粕消費量成為了影響豆粕價格的重要變量，美洲和東北地區的大豆播種面積，很大程度上也是在參考中國豆粕消費量以及次年的潛在增量，近年來，國內對肉類的消費也接近見頂，肉類消費量已經不能夠成為衡量生活水平提高的指標，相反，隨著生活水平進一步提高，人們更加關注健康，肉類消費大概率會出現小幅萎縮，現在全球的豆粕消費情況類似2000年之前。換句話說，豆粕的消費結束了高速增長時代，最大的消費變量就是養殖周期。
如何看養殖周期對豆粕的影響？
除生豬、牛之外，其他禽類的養殖周期均不是很長，其對豆粕和大豆的需求反饋也比較迅速，但生豬的養殖周期比較長，其對豆粕和大豆的需求反饋也相對滯后，所以在養殖端其他品種相對正常的時候，研究豆粕的消費端約等于生豬對豆粕的需求量。根據以往文章的判斷，豬價還有下行空間，存欄生豬數量將維持低位，由此推斷，豆粕消費量大概率也將下降。
目前，有一種觀點認為，“隨著人們對健康的關注和消費觀念的轉變，素食和植物蛋白的需求不斷上升，這也帶動了植物蛋白原料市場的迅速發展，理論上大豆消費量也會有一定程度的增長。”但筆者認為，按照生物學常識，這種飲食觀念對豆粕消費恰恰是一種利空。
按照生物學中能量傳遞效率公式，每100千克的豆粕用于養殖，最后只能產生10-20千克的毛豬，去除不能食用的部分可以食用的肉類大致只有10千克，也就是說，假如有人不吃10千克肉類，吃素食的人需要吃100千克的豆類，才能夠彌補減少的豆粕消費量，這顯然是不現實的，所以說，素食主義興起對豆粕消費也是一種利空。
大豆還有新故事？
豆粕的另一端就是大豆，作為大豆的主要副產品，豆粕市場的表現與大豆市場密切相關。在過去幾年中，豆粕市場一直呈現出波動劇烈的特點，其中一個原因來自于大豆。
“妖豆”、“豆你玩”都是大豆的“昵稱”，大豆故事不斷，也給市場留下了無限遐想，但是每天都有故事等于每天都沒有故事，只有制造出來更勁爆的故事，市場才會埋單，靜下來想想，大豆還有什么更勁爆的故事呢？所以大豆瘋狂甩“王炸”模式大概率被按下暫停鍵，故事制造大師大豆可能也要休息一段時間，至少今年上半年大豆將面臨沒有“王炸”可用的局面。
最新數據顯示，USDA對南美市場新年度大豆的產量也進行了調整，巴西新作大豆產量預計從1.52億噸增長至1.53 億噸，阿根廷由于干旱少雨的問題還在持續，產量從4950萬噸下調至4550萬噸，高于上年度的4390萬噸。
阿根廷大豆產量預估
根據建信期貨的分析，巴西南部及阿根廷大豆主產區的降雨量顯著偏少，特別是阿根廷，在12月之前降雨量基本為近十年來最低的情況，大部分機構也逐步下調阿根廷產量至4000萬噸以下，但是巴西大部分地區保持豐產的態勢，目前的變量集中在最南端的南里奧格蘭德州，但即使是其單產恢復不及預期，巴西仍然可能會有2000萬噸的增產，足以彌補阿根廷的產量缺失，覆蓋上半年全球大豆的需求綽綽有余，而我個人推算的結果與建信期貨的結論大體一致。
巴西大豆產量預估
上半年粕價機會在哪里？
分析完供需兩端，相信很多人已經知道了筆者的觀點，但最讓筆者看空粕價的并不是來自供需兩端，而是來自宏觀。我曾多數次說過，2020年下半年到2022年一季度的農產品(000061)上漲是一種貨幣現象，所謂的需求也是貨幣刺激出來的，沒有歐美發達國家放水，農產品可能會有小幅上漲，但幅度絕對不會像我們過去看到的那么大，更不會像2021年5月和2022年3月那樣極端。
如今，潮水已經逐漸褪去，大部分資產都已經掀不起風浪，豆粕會是一個例外嗎？筆者認為，豆粕成為例外的概率非常低，疊加生豬養殖不景氣，上半年南美大豆豐產預期，至少今年上半年豆粕不會有太好的表現，整體環境偏空，中長線做多M2305合約將面臨很大風險。
豆粕現貨價
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