銀行理財存續規模仍在持續增長。

廣發證券劉郁團隊5月28日發布的統計數據顯示，截至5月26日，銀行理財存續規模達26.6萬億元，較4月30日增長4000億元。4月份，銀行理財存續規模曾大幅增長1.2萬億元。

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受訪專家認為，銀行理財存續規模持續增長是理財收益率回暖與存款利率下行共振的結果。對理財公司而言，理財存續規模增加意味著業務空間增加，業務機遇增多。對投資者而言，理財規模增長說明近期理財產品吸引力提升，但凈值化后，理財收益率呈現周期波動性，因此也要關注風險，避免“羊群效應”引發虧損。

存續規模加速上漲

自去年11月份至12月份的“贖回潮”后，銀行理財存續規模今年以來逐步企穩，并在今年4月份以來呈加速上漲態勢。

據劉郁團隊統計，截至4月30日，銀行理財存續規模較3月末回升1.2萬億元至26.2萬億元，其中銀行理財公司存續規模增至22萬億元，基本恢復至1月末水平。另外，5月份以來截至5月26日，銀行理財存續規模繼續增長4000億元至26.6萬億元。

就持續增長的原因，中央財經大學證券期貨研究所研究員、內蒙古銀行研究發展部總經理楊海平對《證券日報》記者表示，主要有兩方面：一是，隨著商業銀行及銀行理財公司采取積極措施降低產品凈值波動，以及市場行情好轉，近期銀行理財產品的吸引力、投資者對理財產品的信心有所回升；二是，5月份商業銀行壓降付息成本及市場行情、市場環境催生的投資機遇對理財產品規模有一定的拉動作用。

具體來看，近期理財產品破凈率與收益率均呈現向好態勢。據劉郁團隊統計，截至5月26日，銀行理財公司整體破凈率降為3.6%。此外，據普益標準數據，截至5月21日，全市場存續開放式固收類理財產品（不含現金管理類產品）近3個月的年化收益率平均水平為3.93%。

與銀行理財收益率表現亮眼形成反差的是，銀行存款利率持續下行及住戶存款減少。4月份以來，多地城商行、農商行調降存款利率。5月份以來，國有大行、股份制銀行再次紛紛下架存款利率相對較高的智能通知存款，并下調通知存款與協定存款的利率浮動上限。此外，央行公布的數據顯示，4月份住戶存款減少1.2萬億元。

國盛證券固收團隊首席分析師楊業偉對《證券日報》記者表示，居民存款同比增速與存款利率之間具有明顯的正相關關系，這也說明居民存款對利率變化比較敏感，如2018年初至2020年初，存款平均利率上行，居民存款規模也在加速上升。此外，據其團隊測算，如果存款利率下降10bps（基點），在其他條件不變的情況下，存款每月向理財和貨基合計“轉移”450億元左右。

“從邏輯來看，居民存款轉移是理財收益率與存款利率的利差變化的結果，近期存款利率下降和理財、貨基收益率大幅提升吸引存款向理財、貨基等轉移，其中理財、貨基收益率大幅提升是主因。”楊業偉表示。

理財收益率走勢是關鍵

就存款向銀行理財搬家的趨勢，楊業偉對記者表示，未來存款“搬家”的速度和規模取決于銀行理財、貨基收益率的走勢。

目前銀行理財資金將大量資產投資于債市及底層資產為債券的各類資產，因此，債市走勢對銀行理財收益率的走勢影響顯著。基于此，楊業偉表示，從今年全年來看，債市將總體走強，這意味著今年存款向理財和貨基“搬家”將是大趨勢。

這一趨勢也對投資者和理財機構提出不同的要求。對投資者而言，銀行理財規模持續增長有可能會加劇“羊群效應”，該效應的傳導機制為：理財收益率上漲——投資者加大申購力度——理財公司大量買入債券——債市走牛——理財收益率繼續上漲——投資者繼續申購，不過，一旦債市出現下跌，則會引發“贖回潮”，并會讓部分投資者遭受損失，如去年就出現了兩次“贖回潮”。

冠苕咨詢創始人周毅欽對《證券日報》記者表示，銀行理財產品凈值化后，“贖回潮”在未來很長一段時間內仍將以一種常態化的形式存在，因此投資者要有風險意識，特別是中老年投資者要理解理財產品的凈值波動。

楊業偉也提示風險，如果信用風險事件發生，銀行理財凈值回撤，居民可能再次贖回理財產品，理財機構持有的債券也將會被拋售。

對理財機構而言，應強化凈值波動管理，加大投研力度。楊海平表示，理財產品存續規模持續增長，意味著理財公司業務空間增加，業務機遇增多。同時，也對理財公司推進精細化運營和管理，大力提升投研能力，不斷迭代投資策略，持續推進產品創新以及凈值波動管理，強化與投資者溝通等方面提出了更高要求。

實際上，據記者了解，一些理財公司已開始微調固收類產品的業績比較基準，以引導投資者預期，避免因收益率不及預期而引發集中贖回。如，普益標準監測的數據顯示，5月15日至5月21日，全市場共新發了641款理財產品，其中535款封閉式產品的平均業績比較基準為3.6%，較此前一周環比下跌0.04個百分點。

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