融資問題成為企業擴大規模并實現發展的“攔路虎”，此類情形在市場中并不少見。而在商業貸款中，在難以獲得銀行的貸款資金時，企業選擇通過“轉貸”來獲得資金周轉。歷史上，南京冠石科技股份有限公司（以下簡稱“冠石科技”）曾通過實控人控制的企業轉貸數千萬元，而該筆轉貸或無真實交易背景。

(資料圖片僅供參考)

除此之外，冠石科技還存在關聯方資金占用卻未收利息的情形，令人唏噓。另一方面，冠石科技研發費用率逐年下降，且研發人員數量占比連續兩年低于同行均值。而冠石科技子公司曾與實控人控制的公司共用郵箱，獨立性存疑。值得注意的是，對比招股書及環評文件，冠石科技募投項目的環保投資額或存在夸大的嫌疑。且其多位外協廠商員工社保繳納人數出現0人“異象”，交易數據真實性存疑。

一、下游電視出貨量下跌成長空間或遭擠壓，研發費用率走低且低于同行均值

行業景氣度與企業的發展息息相關。然而，已為冠石科技主營業務貢獻逾七成收入的液晶電視領域中，主流的4K電視出貨量增速逐年下跌。

據冠石科技簽署日為2021年7月28日的招股說明書（以下簡稱“招股書”），2018-2020年，冠石科技的終端應用領域中，液晶電視領域貢獻的收入占主營業務收入的比例分別為50.52%、63.94%、78.73%。

據招股書援引數據，4K電視已是中國市場上的主要電視品種。2018年，中國4K電視銷售量占比達69%；2019年，4K電視占比預計超過80%，有望完全取代非超高清電視。

據招股書，2015-2018年，中國4K電視出貨量分別為1,497萬臺、2,470萬臺、3,300萬臺、4,014萬臺。2019-2020年，中國4K電視預計出貨量分別為4,254萬臺、4,437萬臺。

則2016-2018年，中國4K電視的出貨量增速分別為65%、33.6%、21.64%，2019-2020預計分別增長5.98%、4.3%。

因此，下游終端以液晶電視為主的冠石科技，或面臨下游增速放緩的壓力。

與此同時，冠石科技連續多年研發費用率走低，且未超過可比同行均值。

據招股書，冠石科技的同行業可比上市公司包括深圳市三利譜光電科技股份有限公司（以下簡稱“三利譜”）、深圳市紡織（集團）股份有限公司（以下簡稱“深紡織”）、深圳市智動力精密技術股份有限公司（以下簡稱“智動力”）、蘇州恒銘達電子科技股份有限公司（以下簡稱“恒銘達”）、蘇州安潔科技股份有限公司（以下簡稱“安潔科技”）。

據招股書，2018-2020年，冠石科技的研發費用率分別為3.41%、2.5%、1.89%。

據東方財富Choice數據，2018-2020年，恒銘達的研發費用率分別為5.12%、5.15%、5.86%，安潔科技的研發費用率分別為5.68%、6.85%、7.82%，智動力的研發費用率分別為4.12%、4.95%、4.95%，三利譜的研發費用率分別為5.67%、3.73%、4.59%，深紡織的研發費用率分別為3.3%、2.46%、3.18%。

2018-2020年，冠石科技上述可比同行研發費用率均值分別為4.78%、4.63%、5.28%。

除此之外，冠石科技的研發人員數量占比近兩年低于可比同行均值，走勢與可比同行均值相悖。

據招股書，2018-2020年各年末，冠石科技的研發人員人數分別為44人、38人、54人。同期，冠石科技的員工人數分別為335人、570人、662人。

據恒銘達2019-2020年年報，2018-2020年各年末，恒銘達的研發人員數量占比分別為14.5%、10.58%、11.66%。

據安潔科技2019-2020年年報，2018-2020年各年末，安潔科技的研發人員數量占比分別為11.55%、12.16%、14.22%。

據智動力2019-2020年年報，2018-2020年各年末，智動力的研發人員數量占比分別為6.16%、10.72%、6.53%。

據三利譜2019-2020年年報，2018-2020年各年末，三利譜的研發人員數量占比分別為8.51%、6.07%、5.89%。

據深紡織2019-2020年年報，2018-2020年各年末，深紡織的研發人員數量占比分別為10.18%、12.18%、12.34%。

根據《金證研》北方資本中心研究，2018-2020年各年末，冠石科技上述5家同行業可比公司研發人員數量占比的均值分別為10.18%、10.34%、10.13%。同期，冠石科技的研發人員占其員工總人數的比例分別為13.13%、6.67%、8.16%。

另一方面，冠石科技超八成員工的學歷為大專及以下。

據招股書，截至2020年12月31日，冠石科技及其子公司的員工中，學歷為大專的員工數為158人，學歷為中專及以下的員工數為429人。

根據《金證研》北方資本中心研究，2020年，冠石科技學歷為大專及以下的員工占比為88.67%。

即是說，為冠石科技主營業務貢獻逾七成收入的液晶電視領域，其主流品種4k電視出貨量增速持續下跌。不僅如此，冠石科技研發費用率、研發人員數量占比均不及同行均值。同時，其研發人員占比已低于行業均值，超八成員工的學歷為大專及以下。未來成長能力或承壓的冠石科技的創新能力如何？尚未可知。

二、通過關聯方轉貸數千萬元，或無真實交易背景

在內部財務控制方面，2017-2019年，冠石科技多次出現財務內控或存缺失的情形。

需先說明的是，冠石科技通過關聯方轉貸額4,800萬元，而冠石科技對該關聯方的采購額卻不及轉貸金額，或無真實交易背景。

據招股書，截至招股書簽署日2017年7月28日，張建巍為冠石科技的實際控制人，合計控制冠石科技87.71%的股份。

據招股書，南京冠騰進出口貿易有限公司（以下簡稱“冠騰進出口”）為張建巍實際控制的企業。

據冠石科技簽署日為2020年12月8日的招股說明書申報稿（以下簡稱“招股書申報稿”），2017-2018年，冠石科技通過冠騰進出口轉貸合計金額為4,800萬元。

據招股書申報稿，2017-2019年，冠石科技對冠騰進出口的采購額分別為388.87萬元、348.4萬元、146.58萬元。

根據《金證研》北方資本中心研究，2017-2019年，冠石科技對冠騰進出口的采購額合計不超過1,000萬元。然而，在此期間，冠石科技通過冠騰進出口的轉貸金額高達4,800萬元，冠石科技向關聯方冠騰進出口的采購額遠低于轉貸金額，其中是否具備真實交易背景？不得而知。

除此之外，據招股書申報稿，南京合邑電子有限公司（以下簡稱“合邑電子”）為冠石科技的全資子公司。

據招股書申報稿，無錫市歐亞燈業有限公司（以下簡稱“歐亞燈業”）為冠石科技的關聯方。2019年1月，冠石科技的全資子公司合邑電子通過關聯方歐亞燈業轉貸300萬元。

根據《金證研》北方資本中心研究，2017-2019年，冠石科技及其子公司合計通過關聯方轉貸金額合計為5,100萬元。

除此之外，冠石科技還存在關聯方多次無償占用資金的情形，未收利息財務內控或不合規。

據招股書申報稿，2017-2019年，冠石科技向關聯方借出的資金合計額，分別為986.3萬元、2,227.8萬元、420萬元。且冠石科技未對關聯方的資金占用收取利息。

據招股書申報稿，冠石科技通過冠騰進出口的轉貸資金中，在2017年和2018年分別有1,150萬元、1,700萬元形成資金占用。

2017-2019年，冠石科技通過實控人控制企業冠騰進出口轉貸合計金額4,800萬元，而其與冠騰進出口的交易額合計不足1千萬元，遠低于轉貸金額，冠石科技的該筆轉貸額或無真實交易背景。且在此期間，冠石科技還存在關聯方多次無償占用其資金的情形，令人唏噓。

三、子公司曾與實控人控制企業共用郵箱，獨立性或遭侵蝕

企業聯系電話、電子郵箱及通信地址，作為企業日常經營業務的“名片”，應為企業自身獨有。反觀冠石科技的子公司與其關聯方存在共用郵箱，獨立性存疑。

據市場監督管理局數據，2017年，冠騰進出口的企業電子郵箱為540658928@qq.com，企業聯系電話為13952025490。

據招股書，南京金世通光電科技有限公司（以下簡稱“金世通”）為冠石科技的全資子公司。

據市場監督管理局數據，2017-2019年，金世通的企業電子郵箱均為540658928@qq.com。

可以看出，2017年，冠石科技的全資子公司金世通，與實際控制人張建巍控制的冠騰進出口的郵箱一致，冠石科技子公司的獨立性存疑。

不止于此，已注銷公司2015年的郵箱曾與冠石科技郵箱“重疊”，此公司的實際控制人現為冠石科技關聯方冠騰進出口的監事。

據市場監督管理局數據，2017年3月7日，南京厚廣光電有限公司（以下簡稱“厚廣光電”）注銷。在注銷之前，厚廣光電2015年年報顯示，該企業的聯系電話為13952025490，企業電子郵箱為540658928@qq.com。

據公開信息，馬如榮為厚廣光電的實際控制人。

據市場監督管理局數據及公開信息，馬如榮亦為關聯方冠騰進出口的監事。

2017年，厚廣光電在注銷之前，其對外披露的電話號碼及郵箱均與關聯方冠騰進出口一致，且厚廣光電的實控人馬如榮亦為冠騰進出口的監事，其中潛藏著怎樣的關系？不得而知。

由上述情形可見，2017年，關聯方冠騰進出口曾與冠石科技子公司金世通共用郵箱，冠石科技的獨立性或遭“拷問”。

獨立性缺失的背后，冠石科技的信披疑云或難消。

四、報告期內獨董在外任職信披上演“半面妝”，募投項目環保投資額與官宣“對不上”

信息披露是投資者了解上市公司的重要窗口。而冠石科技在獨立董事的任職以及關聯租賃的信披方面，或均存在選擇性披露的嫌疑。

其一，報告期內，冠石科技對獨立董事在外任職的企業或并未完全披露。

據招股書，廖冠民為冠石科技的獨立董事。

據招股書，廖冠民的任職企業除冠石科技外，還包括阿爾特汽車技術股份有限公司（以下簡稱“阿爾特汽車”）和三人行傳媒集團股份有限公司。

據阿爾特汽車2020年年報，2018年8月至2020年4月，廖冠民的任職企業還包括唐山晶玉科技股份有限公司（以下簡稱“晶玉科技”）。

而招股書顯示，冠石科技的報告期為2018-2020年。

由此可見，報告期內，廖冠民曾在2018年8月至2020年4月任職于晶玉科技，而招股書對該公司并未披露。

除此之外，冠石科技對募投項目環保投資額的披露金額與政府文件的金額對不上。

據招股書，冠石科技本次的募投項目為“功能性結構件、超高清液晶顯示面板及研發中心”，該項目的備案項目編號為寧開委行審備[2019]193號。

據招股書，冠石科技本次的募投項目擬于南京市經濟技術開發區新港大道11號建設。

據招股書，冠石科技稱募投項目達產后，4K-8K液晶面板的產能為200萬套/年，功能性器件/結構件的產能為10億片/年。

據招股書，冠石科技本次募投項目投資總額為5億元，環保投資金額為400萬元。

據南京經濟技術開發區管理委員會2020年5月22日發布的《功能性結構件、超高清液晶顯示面板及研發中心建設項目(重新報批)環境影響報告表》（以下簡稱“環評文件”），項目名稱為功能性結構件、超高清液晶顯示面板及研發中心建設項目(重新報批)的批準文號為寧開委行審備[2019]193號，建設地點為南京市經濟技術開發區新港大道11號，預計超高清液晶顯示面板的年產能為200萬臺、功能性結構件年產能10億片，總投資額為5億元，環保投資為20萬元。

根據《金證研》北方資本中心研究，招股書披露的募投項目與環評文件的批準文號、投資額、建設地點、年產能均一致，而兩份文件在環保投資額的信披方面，相差金額為380萬元。

由此可知，冠石科技對于獨立董事報告期內在外任職的企業信披“半面妝”，涉嫌選擇性披露。且其招股書披露的“功能性結構件、超高清液晶顯示面板及研發中心”項目的環保投資額，比環評文件多出380萬元，其中是否涉嫌夸大環保投資額？尚未可知。

除此之外，冠石科技的數家外協廠商或并無交易能力。

五、零人外協廠商或缺乏交易“能力”，采購數據真實性存疑

反觀冠石科技的外協廠商情況，2018年，撐起超三百萬元交易額的外協廠商，社保繳納人數為0人。

據招股書，2018-2020年，南京勤拳電子科技有限公司（以下簡稱“勤拳電子”）分別為冠石科技的第三、第三、第五大外協廠商，冠石科技對勤拳電子的委托加工金額分別為382.78萬元、225.63萬元、304.67萬元，占冠石科技當期委托加工總額的比例分別為6.89%、4.61%、7.56%。

據市場監督管理局數據，2017-2020年，勤拳電子的員工社保繳納人數分別為0人、0人、2人、1人。

據公開信息，朱學敏為勤拳電子的實際控制人，持股比例為60%。朱學敏名下僅控股勤拳電子一家企業。

因此，勤拳電子或不存在實控人控制的其他企業為其代繳納員工社保的情況。

問題并未結束。冠石科技2017年貢獻超五百萬交易額的外協廠商，其員工社保繳納人數多年為0人。

據招股書申報稿，2017年，南京拓廣電子有限公司（以下簡稱“拓廣電子”）為冠石科技的第二大外協廠商，冠石科技對拓廣電子的委托加工金額為504.2萬元，占冠石科技當期委托加工總額的比例為14.36%。

據市場監督管理局數據，2017-2020年，拓廣電子的員工社保繳納人數均為0人。

據公開信息，王兵為拓廣電子的實際控制人，持股比例為40%。王兵名下僅拓廣電子一家企業。

因此，拓廣電子或不存在實控人控制的其他企業為其代繳納員工社保的情況。

不僅如此，冠石科技的另一大外協廠商交易當年即被列入異常經營名錄。

據招股書，2019年，昆山市玉山鎮煜鵬旭電子廠（以下簡稱“煜鵬旭電子”）為冠石科技的第五大外協廠商，冠石科技對煜鵬旭電子的委托加工金額為174.4萬元，占冠石科技當期委托加工總額的比例為3.56%。

據市場監督管理局數據，2019年5月，煜鵬旭電子因登記的經營場所及經營者住所無法取得聯系，被工商行政管理部門列入異常經營目錄，截至撰稿日2021年7月20日，煜鵬旭電子仍未被移出異常經營目錄。

事實上，冠石科技還與關聯方兼外協廠商合計交易超六百萬元，其中驚現零人及經營異常“異象”。

據招股書申報稿及招股書，2017-2019年，歐亞燈業分別為冠石科技的第三、第四、第二大外協廠商，冠石科技對歐亞燈業的委托加工金額分別為174.07萬元、261.39萬元、242.47萬元，占冠石科技當期委托加工總額的比例分別為4.96%、4.7%、4.95%。

據信用中國，2019年7月，歐亞燈業因未依照《企業信息公示暫行條例》第八條規定的期限公示年度報告，被宜興市市場監督管理局列入異常經營目錄，截至撰稿日2021年7月20日，仍未被移出異常經營目錄。

據市場監督管理局數據，2017-2020年，歐亞燈業的員工社保繳納人數分別為0人、1人、1人、0人。

據招股書及公開信息，實際控制人張建巍配偶的舅舅費菊新名下，僅控股歐亞燈業一家企業。

因此，歐亞燈業或不存在實控人控制的其他企業為其代繳納員工社保的情況。

另一方面，冠石科技的供應商還存在踩雷環保以及生產安全方面的問題，供應商遴選機制或存漏洞。

據招股書，2020年，南京夏普電子有限公司（以下簡稱“夏普電子”）為冠石科技的第四大供應商，冠石科技對夏普電子的采購額為1,260.64萬元，占冠石科技當期采購總額的比例為1.45%。

據信用中國，2020年11月20日，夏普電子因污水管網破損，廢水滲漏至外環境以及總排口廢水自動監測設備比對監測不合格的問題，違反《南京市水環境保護條例》等，被南京市生態環境局罰款7.35萬元。

據招股書申報稿，2017年，蘇州和昌電子材料有限公司（以下簡稱“和昌電子”）為冠石科技的第三大供應商，冠石科技對和昌電子的采購額為1,416.59萬元，占冠石科技當期采購總額的比例為7.05%。

據蘇太廂應急罰[2021]18號文件，2021年6月22日，和昌電子因儲存、使用危險物品未采取可靠的安全措施案，違反了《安全生產法》，被太倉市應急管理局處以3.75萬元罰款。

上述表明，冠石科技的多家外協廠商員工社保繳納人數均出現0人“異象”，在其外協廠商及供應商中，更是存在經營異常、踩雷環保、違規生產的問題，冠石科技與多家外協廠商的交易真實性存疑，其供應商遴選機制亦或存漏洞。

舉大事必慎其終始。拷問之下，冠石科技能否叩開資本的“大門”？

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