曾頂著“CDR概念第一股”光環的小米集團，終止審查了，撤出了A股的IPO排隊通道。

證監會8月30日晚間更新的IPO排隊情況顯示，小米集團于8月26日終止審查，目前證監會CDR排隊隊列中暫無企業，時隔13個月，曾經暫緩CDR發審進程的小米，離開了A股。

記者了解到，是小米主動撤回的CDR發行申請，理由有兩點，一是小米擁有充足資本，二是會集中主要精力用于業務發展。小米集團于今年年初啟動“手機+AIoT”雙引擎戰略，根據小米2019年第二季度財報顯示，截至2019年6月30日，小米集團的現金總儲備為511億人民幣。

小米集團主動終止CDR

證監會最新更新的《2019年度首次公開發行股票申請終止審查企業名單》顯示，本周有三家公司終止審查，包括了小米集團、南通國盛智能科技集團和杭州康基醫療器械。

這意味著證監會CDR排隊通道中再無企業，也意味著小米集團終止了A股上市之路。

此次是小米集團主動撤回了CDR申請，小米在港交所發布公告稱，目前小米集中精力于集團業務發展，同時擁有充足資本，經慎重研究考量，決定終止本次主板存托憑證公開發行事項。小米集團已經向中國證監會遞交撤回本次CDR申請文件，該撤回已獲中國證監會接納。

小米集團于今年年初啟動“手機+AIoT”雙引擎戰略，根據小米2019年第二季度財報顯示，截至2019年6月30日，小米集團的現金總儲備為511億人民幣。

小米香港上市股價跌近五成

自2018年6月披露小米集團公開發行存托憑證招股說明書以來，國內外經濟形勢發生了較大變化。據公開資料顯示，小米集團于2018年6月7日，向證監會申報小米集團公開發行存托憑證（也稱“CDR”）的申請文件，2018年6月11日，證監會披露小米CDR招股書。2018年6月19日，小米集團官方宣布暫緩CDR發行。

記者從接近監管人士處了解到，小米當年暫緩CDR發行和當時的高估值有關，彼時的市場環境對于科技概念的追捧太過狂熱，估值過高會對后續的上市造成風險。

去年7月9日，小米集團在港交所敲鐘，這是香港市場第一只“同股不同權”的公司，尷尬的是，小米開盤即跌破發行價，跌2.35%，報16.6港元，當日收盤報16.8港元，低于此前定下的17港元/股的發行價。

實際上，早在小米上市交易前一周，就有媒體援引市場人士的話稱，一些機構投資者周四（7月5日）在暗盤交易中看到的出價低至15.40港元，這比小米17港元的發行價低了9.4%；也有人說暗盤價為16.15港元，較發行價低5%，不過沒有公司賣出。

7月9日，在小米IPO現場，其CFO周受資接受采訪時談到了認購波動。他稱，香港近期以來市場不好，這不只是發生在小米身上，很多股票的情況令人失望。對于上周五的暗盤交易破發，周受資稱，近幾日的暗盤交易缺乏參考價值，是投資者對于市場悲觀預期的自然反應。

面對股價破發，小米早期的投資人紛紛為小米打氣，表示不在意股價短期表現。

但截至到8月30日，小米股價報8.53港元，較一年前開盤價17港元跌去了49.8%，近五成。

小米為何業績向左、股價向右？

小米于8月20日交出了今年“年中考”成績單，CFO周受資用“穩健增長”來形容其業績，小米科技創始人、董事長雷軍在其個人微博上大呼“超預期”，并對相關業務的增勢手動點贊，但小米股價在資本市場的表現，卻讓外界評價其“業績向左、股價向右”。

一邊是頗為亮眼的業績，財報顯示，截至2019年6月底，小米集團實現了營業收入957.1億元，同比增長20.2%，經調整后凈利潤為57.2億元，同比增長49.8%。另一邊卻是不太樂觀的股價。從8月21日開始，小米股價一路下跌，截至目前股價下跌了10%。

小米“業績向左、股價向右”的背后原因到底是什么？今年以來小米發布的兩份財報中，不管是手機還是AIoT這兩大核心業務，抑或是其他業務幾乎都呈現出正向走勢，但令人詫異的是，亮點數據之后的股價總是出現相反狀態。周受資的解釋是，股價下行主要是受到了外部因素的影響。

小米到底是一家互聯網公司還是硬件公司，此前業內爭議頗大。財報顯示，第二季度小米互聯網服務收入同比增加108.8%，占互聯網總收入的36.0%。其中，像有品電商的GMV在今年上半年收獲了人民幣38億元，同比增長高達113.9%……但資本市場對有著這樣業績的小米并不買帳。市場上對小米公司的性質定位，就是一家以賣手機等硬件為主賺取互聯網服務費用的公司，智能手機銷售仍是它收入的主要來源。

財報顯示，第二季度來自于智能手機業務的收入達320.2億元，占小米總營收的61.6%，IoT和生活消費產品收入共計149.4億元，互聯網服務和其他業務收入分別達到了45.8億元和4.05億元。

CDR在路上，小米仍參與

在小米集團之后，尚無企業在證監會層面申請CDR。目前，僅有一家企業頂著“科創板首單CDR”的光環出現在科創板的審核隊伍中，這就是九號智能。

九號智能4月17日科創板上市申請獲上交所受理，5月12日，由于需要補充材料，公司“中止”了受理進程。8月13日晚，上交所官網顯示，九號智能的審核狀態恢復為“已受理”，目前在問詢階段。這說明，九號智能已經補齊材料，作為科創板首家紅籌、VIE架構并首次申請發行CDR的企業，九號智能將再次走進科創板考場，重啟科創板上市進程。

九號智能招股說明書顯示，公司注冊在開曼群島，由國泰君安保薦，擬向存托人發行不超過704.09萬股A類普通股股票，每股票面金額為0.0001美元，作為發行CDR的基礎股票，占CDR發行后公司總股本的比例不低于10%，基礎股票與CDR之間的轉換比例按照1股/10份CDR的比例進行轉換，本次擬公開發行不超過7040.92萬份CDR，最終以有關監管機構同意注冊的發行數量為準。公司擬募集20.77億元投入到智能電動車輛、年產8萬臺非公路休閑車、智能配送機器人研發及產業化開發等項目。

九號智能主要產品分為智能電動平衡車、智能電動滑板車、服務類機器人及其他產品系列。其中，平衡車、滑板車業務的銷售收入占公司營業收入的比重較高，2016年-2018年，占公司主營業務收入的比例均超過90%。不過，公司表示，盡管公司大部分收益來自于平衡車、滑板車業務，但公司依然通過研發投入電動摩托車、全地形車、智能機器人等產品，進一步擴大收入來源，增加公司的總體競爭力。

九號智能在招股說明書中坦承，發行存托憑證存在相關風險。目前CDR屬于市場創新產品，中國境內資本市場尚無先例，其未來的交易活躍程度、價格決定機制、投資者關注度等均存在較大的不確定性；同時，由于CDR的交易框架中涉及發行人、存托機構、托管機構等多個法律主體，其交易結構及原理與股票相比更為復雜。再加之科創板價格決定機制尚未成熟，因此可能存在公司發行CDR在科創板上市后，CDR的交易價格大幅波動的風險。

此外，考慮到境外融資的便利性，九號智能進行A輪融資時搭建了VIE架構，當時科創板相關政策尚未出臺。公司表示，目前中國法律法規尚未明確允許外商投資企業通過協議控制架構控制境內實體，且存在類似的協議控制架構被法院或仲裁庭認定為無效的先例，因此，如中國法律法規發生變化使得司法機構明確判定公司得以控制VIE制架構無效，則公司可能面臨無法繼續通過協議控制結構控制VIE公司，導致公司需要調整相關VIE架構及VIE公司因此被處罰的風險，進而可能對公司的經營業績有不利影響。

九號智能此次發行的存托憑證對應的基礎證券為A類普通股，B類普通股僅由公司的實際控制人高祿峰及王野持有。為了保證發行人的實際控制人對公司整體的控制權，九號智能還采用特殊投票權結構。

值得注意的是，九號智能的股東中有小米的身影，小米系兩大投資機構紛紛位列前十大股東，順為和People Better分別持有公司10.91%A類股股份，對應表決權比例分別為5.08%。

作為小米生態鏈企業，2016年-2018年，九號智能與小米集團發生的關聯銷售交易金額分別為6.43億元，10.19億元及24.34億元，分別占公司當期營業收入的55.75%、73.76% 及57.31%，公司對小米集團存在較大的單一客戶依賴風險。公司2018年的第二大客戶Bird的銷售收入約4.1億元，占營業收入的比例為9.65%。

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