2022年2月21日華潤三九(000999)（000999）發布公告稱：東興證券、澄金資產、磐澤資產于2022年2月18日調研我司。

本次調研主要內容：

問：配方顆粒新國標執行和銷售情況?

答：2022年配方顆粒業務受到新國標實施的影響，短期內業務會有一定的波動。與此同時，公司也考慮了新國標切換對業務的影響，并針對不同的情況進行相應的分析，業務方面也相應做了一定的提前籌劃?？傮w來看，預計配方顆粒業務未來2-3年還是會實現較好增長。執行新國標的產品成本會有一定程度的上升，新國標產品的價格和院采購周期以及省標的推進速度都有相關性，預計新國標產品的定價在年上半年會清晰。

問：配方顆粒產品提價的考慮因素?

答：公司對于新標品種的定價會有適當調整，但也會考慮終端的接能力，同時，公司也會持續優化成本及費用管理，以降低成本。

問：配方顆粒業務本地化戰略考量?

答：公司配方顆粒業務市場拓展聚焦核心優勢區域，做深做透，并續布局新市場。公司過去幾年也在持續開展本地化工作，公司在全國有多個生產基地，在本地化方面具備產業基礎，很多生產基地有顆粒劑產可以改造作為本地化基礎。同時在一些重點區域也可以和當地企業通過資合作方式來落實本地化戰略。目前公司在廣東、安徽、四川已經建成方顆粒生產基地，投產建設中的基地包括浙江、云南、重慶等。

問：股權激勵指標設定?進展情況?

答：公司股權激勵計劃指標總體設定比較均衡，公司層面包括三個面的指標--成長類的指標、回報類指標和經營質量類的指標。股權激勵劃對標指標設置的還是很有挑戰性，標桿公司業績有不確定性，看w預期數據，標桿公司的增速是較高的。公司如果想要達到75分位，需要15家對標企業中做到前三的水平。公司希望在現有業務增長的同時，通產品引進、并購等方式來實現業務更快增長。同時也會密切關注對標公的業務增長情況，努力提升利潤水平，并持續優化股東權益。公司股權激勵計劃正在積極推動中，目前已經獲得國資委批準，并根據國資委相關意見，修訂了相關計劃草案，并將于3月3日將股權激相關事項提交股東大會審議。

問：公司CHC業務庫存水平?

答：公司非常重視經營質量，庫存管理非常嚴格，也有非常好的管系統來支持。公司渠道庫存總體保持合理水平，不同產品的渠道庫存期不一樣，整體周期在2個月左右。

問：感冒品類增長規劃?

答：感冒品類目前是最大的品類，近年來總體增速較快(除2020年疫情影響外)。感冒品類未來增長的主要來源：1、品牌力的增強是業務期增長的核心驅動因素。公司近年來持續開展品牌年輕化活動，與消費保持積極溝通。隨著品牌力的增強，公司感冒品類市占率穩步提升。同品牌價值的提升也帶來一定的提價空間；2、公司也在積極拓展線上市線上業務的發展也是未來一個比較大的市場份額提升的機會；3、借助999感冒靈品牌優勢，持續細分、發展品類，未來幾年感冒品類具有一定潛力。

問：公司未來線上業務發展情況?

答：公司重視線上業務發展，在國內布局較早，與包括平臺電商、O業務以及與互聯網醫療企業都有密切的合作關系。過去幾年線上業務金提升較快，但占比仍不是很高，目前約占CHC業務的4%左右，希望未線上業務占比持續快速提升。目前在構建線上業務的能力以及推出適合上運營的產品，公司感冒靈作為流量產品線上取得增長快速。澳諾的葡糖酸鈣鋅口服溶液、易善復等都是比較適合線上銷售的產品。此外，公也陸續有新產品加入線上業務的推廣中，包括大健康產品、龍角散等產都具備一定的線上發展機會。公司也建立了數字化中心來統籌線上業務發展，各個事業部也都有電商的團隊，積極拓展線上的業務。

問：公司OTC產品提價趨勢和策略?

答：OTC產品價格比較市場化，公司有一定提價能力；公司OTC品的提價分兩種，一是核心品種由于上市多年價格都沒有發生變化，但本已上漲很多，所以對這一類產品會陸續進行小幅提價，主要是覆蓋成上漲的影響，同時實現品牌價值，提價的過程中會充分考慮患者的接受度。二是培育中的成長品種，隨著產品品牌力提升，有逐漸提價的過程同時，公司不斷升級產品體驗，改進工藝及包裝設計，相應也會對價格一定提升。這類產品的提價頻率和幅度不同于核心品種，會根據市場接程度定價。

問：公司對澳諾業務的賦能優化舉措?

答：2020年新并購的澳諾制藥的葡萄糖酸鈣鋅口服溶液是兒童補鈣導產品，也是公司核心大品種，具備良好的市場規模和成長性，過去兩都保持了較快增長。未來仍具有較好的成長性主要來源于：1、品牌方原有產品更多是渠道品牌而不是消費者品牌。三九有非常強的品牌打造力，這兩年陸續進行了產品升級和品牌升級的工作；2、澳諾原有業務銷模式和公司有非常好的補充。澳諾原有代理模式下只重點做幾個區域，三九是全國布局業務，可以幫助澳諾在更多的市場有更多的增量。澳諾有業務主要覆蓋中小終端，三九和大型連鎖藥店都有很好的合作關系，有助于澳諾業務拓展更廣的終端覆蓋；3、之前澳諾沒有做線上業務，去公司開始嘗試澳諾線上業務銷售，雙十一產品銷售已經排在相關品類的一。長期來看線上也是非常重要的新市場；4、澳諾是兒童健康領域非常的品牌，我們也在圍繞澳諾品牌，考慮引入更多的兒童健康領域產品。

問：公司代理的生長激素發展狀況如何以及集采情況?

答：諾澤的產品力較強，學術基礎好，預填充注射筆使用方便，可室溫保存，同時安全性和療效得到了多年的驗證，注射時也會減少痛感因此產品有較好的發展潛力。第一年合作順利完成了產品的市場交接，長速度較快。從推廣模式來講，建立了專線隊伍及專業的客戶服務的團提高對患者的服務，這一專業的運營團隊和模式可以幫助我們承載更多品種。公司也在積極關注集采的進展。

問：集采對公司未來業績的影響?

答：公司積極支持國家集采政策，過去幾年以化藥為主的抗感染業核心品種目前已經都納入集采，未來受集采影響較小。2021年中成藥采有三個省際聯盟開展探索嘗試。從已經完成的湖北集采來看，目前受響品種在公司營收中占比不大。廣東中成藥集采相對正在進行中。總體看，未來幾年中成藥集采可能會進一步擴大范圍，預計集采對產品的銷價格有一定的影響，但考慮到公司處方藥業務中占比較大的主要是獨家種，且集采產品銷售費用會進一步下降，可能帶來銷量的穩定或增長，此中藥品種盈利有一定保障。但是對于不同的品種的影響還是要具體況。對于山東省正在推進的飲片和配方顆粒帶量采購，公司正在積極關細則等的出臺。

問：2022年業績指引?

答：2022年CHC業務方面將通過強化品牌、拓展新渠道以及引入的產品等方式來實現整個業務更好的增長。處方藥業務中原有受影響較的抗感染業務預計會有所回升。整體上今年希望實現雙位數以上的增長此外，今年也是公司股權激勵業績考核的第一年，公司核心團隊也會努實現更高的業績目標。

問：公司未來產品引入和國際合作的方向?

答：未來公司會圍繞戰略方向開展并購和產品引進。過去幾年公司在多元化布局產品，在產品引進方面也取得了一些積極進展，CHC業務面，引入的易善復、澳諾產品都取得快速增長，處方藥業務中近年來新市/引入的產品包含諾澤、五代頭孢、復他舒等，此外目前公司也有一些續在溝通中的項目。CHC業務方面，公司關注新的品牌，并在現有品類引入細分代表未來方向的產品，處方藥業務中關注有差異化臨床價值的品，包括創新藥，有特色的中藥產品，有壁壘的仿制藥產品等，引進模方面也是多元化，并購、戰略合作，產品方面合作等，希望能夠通過更元化方式快速豐富產品。公司也將持續關注國外產品的合作機會。

華潤三九主營業務：藥品的開發、生產、銷售和醫療保健服務等業務。

華潤三九2021三季報顯示，公司主營收入110.99億元，同比上升19.17%；歸母凈利潤17.41億元，同比上升10.13%；扣非凈利潤16.2億元，同比上升18.11%；其中2021年第三季度，公司單季度主營收入33.43億元，同比下降2.7%；單季度歸母凈利潤3.76億元，同比下降28.57%；單季度扣非凈利潤3.55億元，同比下降20.93%；負債率31.97%，投資收益1680.28萬元，財務費用-3114.15萬元，毛利率59.9%。

該股最近90天內共有5家機構給出評級，買入評級4家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為48.0。近3個月融資凈流出1.22億，融資余額減少；融券凈流入104.39萬，融券余額增加。證券之星估值分析工具顯示，華潤三九（000999）好公司評級為3.5星，好價格評級為3.5星，估值綜合評級為3.5星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)

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