智通財經APP獲悉，華創證券發布研究報告稱，22年開年以來基金市場遇冷，財富管理板塊明顯下行。21年全年業績來看，財富管理仍是最大的市場增量，看好財富管理業務長期發展機會。衍生品業務、投資+投行聯動是重資本業務轉型的重要抓手，傳統券商中建議關注具備業務優勢的頭部券商。華創證券持續推薦核心競爭力顯著、持續布局財富管理的東方財富(300059)(300059.SZ)、中信證券(600030)(600030.SH)、中金公司(601995.SH)、東方證券(600985.SH)、華泰證券(601688)(601688.SH)、國泰君安(601211.SH)，重點關注廣發證券(000776)(000776.SZ)、興業證券(601377)(601377.SH)、國聯證券(601456.SH)。

華創證券主要觀點如下：

事項：

2月25日，中證協發布2021年度經營數據。

評論：

盈利能力、資金運用效率明顯提升。(1)盈利能力：行業營收5024.1億元(同比+12.0%)，凈利潤1911.2億元(同比+21.3%)。利潤率38.0%(同比提升2.9pct)，ROE7.4%(同比提升0.6pct)，盈利能力提升或主要受益于減值計提縮窄、資金利用效率提升。(2)資金運用效率：資本杠桿率20.9%(同比下降2.7pct，杠桿倍數提升0.55倍)，風險覆蓋率249.9%(同比下降2.5pct)，流動性覆蓋率234.0%(同比下降1.9pct)，凈資金穩定率149.6%(同比下降4.0pct)。核心監管指標均優于行業預警標準，風控穩健的前提下，資金運用效率明顯提升。

財富管理板塊發展較快，客戶基礎擴大。(1)代銷金融產品業務收入206.9億元(同比+53.9%)，收入占比4.1%(同比提升0.9pct)，代理買賣證券業務收入1338.3億元(同比+15.2%)，傭金率2.6%%(同比降低0.2個萬分點)，主要或由于傭金率較低的量化基金交易量高增；客戶交易結算資金余額(含信用交易資金)1.9萬億元(同比+14.7%)，客基擴大。(2)資管業務收入317.9億元(同比+6.1%)，21年是資管新規改造的最后一年，業務改造對行業收入增長產生影響。以主動管理為代表的集合資管規模達3.3萬億元(同比+112.5%)，資管業務改造結束帶來22年高增長預期。

行業融資規模持續擴大。投行業務收入699.8億元(同比+4.1%)，收入占比13.9%(同比降低1.0pct)。IPO規模增速13.9%、再融資規模增速8.1%、債承規模增速12.5%。規模增速高于收入增速，平均費率略有下行，一是行業競爭加劇，二是中國移動、中國電信等大型項目拉低總體費率。

其他及重資本業務收入占比微降。其他及重資本業務收入2461.2億元(同比+11.0%)，占收入比重49.0%(同比下降0.5pct)。杠桿抬升，重資產規模或有明顯增長。但21年市場景氣度總體不及20年，債券踩雷、權益波動相對明顯，或對全年業績有所拖累。衍生品業務高增，頭部券商去方向化投資推進，自營業務收入增長或高于行業平均。

本文選編自微信公眾號“華創非銀”作者：華創非銀團隊；智通財經編輯：徐文強。

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