作為房地產產業鏈下游行業，家電行業受到房地產行業景氣度的直接影響。

2月25日，老板電器(002508)（002508.SZ）發布業績快報，公司2021年實現營收101.48億元，同比增加24.84%，實現歸母凈利潤13.34億元，同比減少19.66%，公司歸母凈利率為13.15%，同比下降了7.28個百分點。

公司去年“增收不增利”的主要原因，是從2021年下半年開始，公司部分精裝修業務客戶出現到期商業承兌匯票違約情況，預計2021年度計提壞賬合計約7.1億元。

“2021年以來，隨著政策調控深入加碼，與房地產行業深度綁定的家居建材供應商首先受到波及?！庇袠I內人士分析指出，從市場來看，目前房企對供應商的償債手段主要有以股抵債、以房抵債等，對于老板電器而言，需要努力化解壞賬帶來的不利影響，房地產調控政策尚未完全結束，不排除后續仍有減值壓力。

房地產行業下行拖累廚電龍頭

財報顯示，老板電器深耕廚房電器領域，主要產品有吸油煙機、燃氣灶、消毒柜、烤箱、洗碗機、凈水器、微波爐等，目前已成為國內廚電行業市場份額最高、生產規模最大的企業。

在營收方面，老板電器首次步入“百億俱樂部”，2021年實現了兩位數的增長。而據開源證券的分析計算，如果剔除此次壞賬減值損失的影響，去年凈利潤的同比增速也達到了17%。

凈利潤從原本的增長17%變成減少19%，對于老板電器而言也是不小的沖擊。這也是老板電器自2010年上市以來凈利潤首次出現下滑。

2016年，為加快推進住宅產業化，各地政府陸續出臺相關政策鼓勵房屋精裝修，隨著房地產銷售規模持續擴容，以及精裝修交付比例的提升，不少家居企業通過和房企合作發展大宗業務，以此開啟了業績高增長時代。

因業績增長較為依賴房地產行業，家居、建材行業與房地產形成了共榮共損的關系，而大宗業務也因此成為家居企業的“兵家必爭之地”，是過去幾年增長最為迅速的業務。

不過，一些房企從2021年開始陸續陷入困境，個別企業仍在危機中。家居行業除了受到壞賬影響，大宗業務的未來前景也不容樂觀，預計相關業務營收增速也將隨之下行。

奧維云網的數據指出，精裝修市場受房地產大環境影響，2021年上半年精裝修市場整體下滑12.0%，相比2019年同比下滑24%。不過其也指出，廚電作為精裝市場重要配套部品，配置率仍保持相對高位。

就產品分類來看，煙機、灶具在精裝修市場配置率一直保持在90%以上，屬于高配部品，2021年上半年煙、灶規模分別為121.02萬套、118.74萬套，同比均實現略微增長；消毒柜配置率連續3年保持在30%-35%；洗碗機作為廚電新寵逆勢上漲，配套規模21.45萬套，同比增長39.3%。

老板電器的利潤下滑情況并非獨例，在近日發布的2021年度業績預告中，好萊客(603898)（603898.SH）、皮阿諾(002853)（002853.SZ）、頂固集創(300749)家居（300749.SZ）等上市公司均出現“增收不增利”的情況。

從企業披露的信息來看，由于部分地產商等大宗業務客戶習慣以商業承兌匯票結算，而且該業務通常占據家居企業的營收大頭，從確認收入到匯票真正承兌需要一段時間，不僅影響下游家居企業的現金流量，而且一旦出現逾期未兌付情形，也將拖累家居企業的業績表現。

就房企對家居企業的償債方式來看，目前有以股抵債、以房抵債等。比如有房企對索菲亞(002572)（002572.SZ）、皮阿諾等家居企業的欠款，通過轉讓雙方合資公司的股權來抵債；另外，也有三棵樹(603737)（603737.SH）與房企協商部分欠款，通過房產兌付的方式回收債務。

“公司正在與上述企業協商，尋求相應解決方案。不排除通過財產保全、法律訴訟等途徑維護公司及廣大投資者的合法權益?！崩习咫娖髟诠嬷斜硎?。

尋找第二增長曲線

老板電器將公司旗下廚電產品大概分為“傳統品類”和“新興品類”兩種，并認為長期來看，人工智能、物聯網等技術將引領智能化產品升級，引領廚房電器行業變革。

老板電器副總裁何亞東去年受訪指出，與后疫情時代同步的是雙循環的新發展格局，企業要努力提升自身的供給能力，過去是滿足需求，未來更多的機會要靠主動挖掘需求，要思考怎樣在廚房這一塊小小的天地里創造更多的價值。

根據奧維云網2021年監測數據顯示，在線下零售市場方面，“老板品牌”吸油煙機、燃氣灶占有率分別為30.50%、29.30%，較去年同期分別增加2.26、3.50個百分點；線上零售市場方面，“老板品牌”廚電套餐占有率為30.40%，同比增加2.40個百分點，三項市占率指標均位于行業首位。

新興品類方面，公司大力推進以蒸烤一體機為代表的第二品類群以及以嵌入式洗碗機為代表的第三品類群的發展。2021年度，蒸烤一體機、嵌入式洗碗機零售額市場占有率分別為34.80%、17.50%，較去年同期增加2.94個百分點、8個百分點，分別位居行業第一、第二位。

招商證券(600999)家電行業資深分析師陳東飛指出，老板電器前期分別以收購金帝、子品牌“名氣”推出集成灶品類等方式防御性布局集成灶品類，2022年公司將加大集成灶領域投入，預期將于3月底以主品牌“老板”一次性推出近10款集成灶新品，目前渠道準備也已基本就緒，今年將以更為積極的狀態應對行業變化。

《中國廚電行業2022年趨勢報告》指出，2022年“房住不炒”依然是社會總基調，房地產帶來的新增需求可能會持續走弱。整體來看，傳統廚電（煙灶消）表現乏力，依賴產業升級實現小幅增長；新興品類（洗嵌集）勢頭迅猛，改善型、功能型需求驅動增長。在存量競爭的當下，廚電板塊不復整體性增長優勢，但存在結構性發展機會。

關鍵詞： 老板電器