2022年3月15日商絡電子（300975）發布公告稱：工銀瑞信基金馬青純 曾劍宇 卞雙 何肖喆、華安證券胡楊于2022年3月14日調研我司。

本次調研主要內容：

問：公司近況

答：今年公司對國內整體宏觀經濟情況持保守態度，一是隨著海外基本放開疫情管制，以往國內供應鏈安全穩定的優勢逐漸削弱，二是由于疫情影響到居民收入以及消費觀念，體現到下游領域，消費電子、家電領域等消費需求比較疲軟，電視領域稍微好一些。與此同時也出現了兩個亮點趨勢，一是汽車電子化越來越明顯，二是電動車起量非常快，去年我們在這方面的銷售額超出預期，今年預計也較為樂觀。由于國內推行碳達峰、碳中和力度很大，我們對于新能源這塊需求也較為看好。服務器領域，公司基本做到了全面覆蓋，與浪潮、華三、中興、聯想、華勤、阿里等頭部客戶建立了長期穩定的合作關系。綜合來看，預計今年公司業績將保持穩定增長。

問：行業下行期間存貨跌價準備的影響

答：公司與上下游客戶建立了良好的合作關系，與上游原廠和下游客戶實行季度協商議價方式，有較強的議價能力，因此整體來說公司的毛利率比較穩定。只有在價格急速波動的極端情況時，可能會出現短暫的存貨跌價的情況，但這種情況比較少。此外，公司對市場情況會進行預判，主動調節相關物料的庫存量，并且公司還有嚴格的庫存管理制度，按照需求穩定性及存貨通用性兩個指標備貨，在庫產品以安全穩定的品種為主，進一步降低存貨跌價的影響。

問：消費市場的疲軟對分銷和毛利率的影響

答：因市場環境的影響，消費類產品出貨節奏相對變慢，公司已經通過調整產品結構來調節影響，例如增加產品線、投入電動車、服務器、光伏等新興領域彌補消費電子市場的疲軟。毛利率這方面比較穩定，其一，消費電子市場對中低端產品沖擊相對較大，中低端產品供應商以國內廠商為主，而公司代理的品牌中主要為TDK、三星、國巨這類具備中高端產品線的廠商居多、中低端產品占比較小；其二，公司拓展了電動車、服務器、光伏等幾個新興領域，受到消費電子這一單一市場供需變化的影響不大。

問：2022年對公司的展望

答：產品種類方面，隨著代理產品線的增加，被動元器件占比將會進一步下降；公司獲得代理授權品牌的數量從2019年末的40余項增長至目前接近100項，在每個客戶中的份額占比也在逐漸增加；此外，公司的產品采購中本土品牌占比大幅上升，2021年占比已接近半數，公司已取得了包括順絡電子(002138)、兆易創新(603986)、長鑫存儲、樂山無線電、智融科技、東微電子、艾為電子等在內的國內一線代理品牌，隨著國產替代趨勢加強，公司也將會持續獲取國內優質廠商的代理。

問：汽車電子中被動元器件的用量

答：汽車電子行業的未來前景非常樂觀，預計其將會是未來第一大元器件應用領域。雖然汽車電子元器件的整體數量只有手機的十分之一不到，但是單車價值量遠超過手機的10倍。隨著汽車電子化、智能化的趨勢提速，毫米波、激光雷達、攝像頭、通訊等智能化趨勢都會對電子元器件有巨大的需求量，這也是公司這兩年重點布局汽車領域的原因。

問：資金周轉情況

答：資金周轉持續加快。被動元器件行業特征決定，其正常周轉需要3-4個月，而主動元器件周轉周期短很多，正常為1個月左右；目前在被動元器件占比進一步下降后，我們的墊資壓力相對減少，資金周轉會加快一些。

問：建設倉儲中心的目的以及疫情對進口影響

答：公司以總部南京為依托，在南京、深圳、香港三地設立大型倉儲物流中心，通過遍布主要電子制造商生產基地的服務網點及三大核心倉庫，及時響應客戶需求。南京倉可以覆蓋國內地區的所有客戶，由于目前國內物流水平較高，我們依靠國內物流即可滿足國內所有客戶的需求。深圳倉除了覆蓋華南地區客戶外，更主要的責任是承載境內外中轉的職能，香港倉覆蓋境外客戶，未來公司將根據業務發展情況考慮增加新加坡、日本地區新的倉庫用地，更好的實現本地化服務、快速物流等優勢。疫情確實會有一些影響，但公司各地的倉庫可以互相進行調節，相對來說會化解一些疫情帶來的不便，短期內公司的庫存產品也會發揮一定的調節作用。

商絡電子主營業務：被動電子元器件的分銷業務

商絡電子2021三季報顯示，公司主營收入38.58億元，同比上升77.69%；歸母凈利潤1.87億元，同比上升63.33%；扣非凈利潤1.75億元，同比上升69.62%；其中2021年第三季度，公司單季度主營收入15.47億元，同比上升84.33%；單季度歸母凈利潤6147.9萬元，同比上升107.61%；單季度扣非凈利潤5857.24萬元，同比上升103.28%；負債率50.56%，投資收益89.71萬元，財務費用2794.83萬元，毛利率14.77%。

該股最近90天內共有1家機構給出評級，增持評級1家。融資融券數據顯示該股近3個月融資凈流出1117.47萬，融資余額減少；融券凈流出586.16萬，融券余額減少。證券之星估值分析工具顯示，商絡電子（300975）好公司評級為3星，好價格評級為1.5星，估值綜合評級為2.5星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)

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