北京晶品特裝科技股份有限公司（以下簡稱晶品特裝）擬沖刺科創(chuàng)板上市。

晶品特裝主營業(yè)務(wù)為光電偵察設(shè)備和軍用機器人(300024)的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。報告期內(nèi)，公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)時常出現(xiàn)明顯變化，2021年上半年，軍用機器人業(yè)務(wù)板塊占比大幅下降，光電偵察設(shè)備板塊的“某型觀測儀產(chǎn)品”成為當期公司的主打產(chǎn)品。

不過，晶品特裝在某型觀測儀的發(fā)展上并不順利。也是在2021年上半年，公司因為訂單合同違約賠付了大客戶3700萬元。受此影響，2021年上半年晶品特裝歸屬于母公司所有者的凈利潤同比大降88.49%。

此次違約對于晶品特裝后續(xù)訂單獲取影響如何？晶品特裝向《每日經(jīng)濟新聞》記者回復時，將違約原因歸結(jié)于疫情，但公司也坦承，產(chǎn)品訂單金額和發(fā)生時間具有一定的波動性。

長期以來，能否成功獲得訂單對于晶品特裝來說都意義非常。公司更曾經(jīng)因為某項目未能中標，估值大降近四成。

圖片來源：公司招股書(申報稿)截圖

曾因項目未能中標估值大降近四成

據(jù)公司招股書(申報稿)（以下簡稱招股書），晶品特裝主營業(yè)務(wù)為光電偵察設(shè)備和軍用機器人的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品包括多個型號系列的無人機光電吊艙、手持光電偵察設(shè)備等。公司主要客戶為軍方單位和國防工業(yè)企業(yè)等。

晶品特裝這一定位可能與公司董監(jiān)高團隊的背景有關(guān)。招股書顯示，陳波通過控制軍融匯智、軍融創(chuàng)鑫和軍融創(chuàng)富，合計控制晶品特裝68.50%的股份，系公司實際控制人。

陳波具有十余年中國兵器工業(yè)第二〇八研究所（以下簡稱二〇八所）工作經(jīng)驗：2012年3月至2014年8月曾擔任二〇八所所長助理。

此外，晶品特裝董事王小兵、王進、劉鵬，以及總工程師王景文也都曾有二〇八所工作經(jīng)驗。

這種情況下，晶品特裝曾經(jīng)引來資金的入股。2017年2月晶品有限（晶品特裝前身）股東會作出決議，同意軍融創(chuàng)富、軍融創(chuàng)鑫、上海浦旻、郭珍果分別將持有的晶品有限的部分出資額轉(zhuǎn)讓給大鴻資產(chǎn)，軍融匯智將持有的晶品有限的部分出資額轉(zhuǎn)讓給融杰上景。2017年2月，上述股權(quán)轉(zhuǎn)受讓方簽署了《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》。

上述協(xié)議中約定了估值調(diào)整條款：如晶品有限無法滿足約定的中標某項目的先決條件，則晶品有限的估值由12.8億元調(diào)整為7.8億元，下降約四成。

后來，晶品有限也確實未能中標該項目。而大鴻資產(chǎn)、融杰上景實際按照估值調(diào)整后的價格受讓晶品有限的股權(quán)，上述估值調(diào)整條款已執(zhí)行完畢。

一個訂單對于公司估值影響這么大？晶品特裝向《每日經(jīng)濟新聞》記者回復時表示，公司光電偵察設(shè)備和軍用機器人細分領(lǐng)域受國防裝備的無人化、信息化趨勢影響，該細分領(lǐng)域前景廣闊但仍屬于新興市場，下游需求受國防裝備訂貨需求的總體規(guī)劃和每年采購計劃影響。因此，產(chǎn)品訂單金額和發(fā)生時間具有一定的波動性。

這種情況下，晶品特裝的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)也受到影響。2018年至2020年，晶品特裝軍用機器人產(chǎn)品收入不斷增加，該業(yè)務(wù)實現(xiàn)的收入占比分別為4.70%、17.39%、38.65%，成為公司新的盈利增長點。但2021年上半年，該業(yè)務(wù)收入驟降至387.61萬元，占比僅1.95%，而公司光電偵察設(shè)備收入占比重新大幅上升至97.44%。

圖片來源：公司招股書(申報稿)截圖

就2021年上半年軍用機器人業(yè)務(wù)占比下降問題，晶品特裝回復稱，2021年1~6月份，機器人業(yè)務(wù)由于上半年交付的訂單較少，導致收入有所下降。

2021年上半年因合同違約賠付約3700萬元

2021年上半年機器人業(yè)務(wù)交付訂單較少的情況下，晶品特裝的重點落在了某型觀測儀產(chǎn)品上，但公司的這一產(chǎn)品結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型并不順利。

2021年上半年，晶品特裝對第一大客戶和第二大客戶的銷售收入合計約1.58億元，占當期公司收入比例約79.42%，主要銷售的產(chǎn)品便是某型觀測儀。

對這兩大客戶的銷售收入即占公司營收的近八成？

圖片來源：公司招股書(申報稿)截圖

晶品特裝招股書也提示了客戶集中度較高的風險。2018年~2020年及2021年上半年，晶品特裝對前五大客戶的銷售金額分別占公司當期營業(yè)總收入的比例分別為82.80%、89.80%、94.16%和96.47%。公司稱，我國國防軍工行業(yè)高度集中的經(jīng)營模式導致行業(yè)內(nèi)企業(yè)普遍具有客戶集中的特征，客戶集中度較高對公司的議價能力也存在一定的不利影響。

如此重要的客戶和訂單，晶品特裝卻搞砸了，即公司首次實現(xiàn)銷售的某型觀測儀產(chǎn)品，因合同違約向客戶支付了約3700萬元違約金。晶品特裝回復表示，導致該訂單違約的原因在于疫情影響未完成交付，并非產(chǎn)品質(zhì)量問題導致。

晶品特裝在某型觀測儀產(chǎn)品的生產(chǎn)上是否具有核心競爭力？2018年~2020年，晶品特裝主營業(yè)務(wù)成本中，直接材料成本占主營業(yè)務(wù)成本比例分別為93.55%、89.79%和86.37%，但2021年上半年這一比例陡增至97.73%。

晶品特裝招股書中將原因歸結(jié)于首次實現(xiàn)銷售的某型觀測儀的直接材料成本占比相對較高，總體提高了公司主營業(yè)務(wù)成本中的直接材料占比。也就是說，晶品特裝某型觀測儀的成本中，直接材料成本比例甚至高于97.73%。

遺憾的是，晶品特裝的回復中并未就某型觀測儀加工成本不到3%具體解釋，只是稱：掌握了光電偵察設(shè)備、軍用機器人等領(lǐng)域的先進核心技術(shù)，支撐了高性能產(chǎn)品研發(fā)，多款型號在軍隊公開招標中排名第一。

從產(chǎn)品分類來看，某型觀測儀隸屬于手持光電偵察設(shè)備。根據(jù)晶品特裝公布的光電偵察設(shè)備產(chǎn)品原理和工藝流程圖，手持光電偵察設(shè)備中，公司主要參與環(huán)節(jié)為設(shè)計、定制化采購、檢測、組裝。

產(chǎn)品組件依賴于定制化采購之下，晶品特裝為何因疫情影響而出現(xiàn)前文所述的違約情況，這是否與供貨渠道有關(guān)？公司回復中并未詳細說明。招股書中，晶品特裝提示公司存在對部分產(chǎn)品原材料供應(yīng)商集中度較高及單一供應(yīng)商依賴風險。

記者注意到，2020年，晶品特裝曾經(jīng)向一家上市公司采購紅外觀測儀組件1.88億元，這占了當年晶品特裝全部采購額的47.26%。作為晶品特裝2020年第一大供應(yīng)商，該上市公司在部分領(lǐng)域與晶品特裝存在一定競爭。

報告期經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額持續(xù)為負

對大客戶訂單的違約影響了晶品特裝的利潤表。2018年~2020年以及2021年上半年，晶品特裝營收分別為4752.79萬元、11035.42萬元、28454.40萬元和19979.16萬元，歸母凈利潤分別為-16139.70萬元、-23402.76萬元、5890.07萬元和228.97萬元。

2018年以來，晶品特裝的營收實現(xiàn)了高速增長。2020年公司還實現(xiàn)了扭虧，但緊接著的2021年上半年，晶品特裝的歸母凈利潤同比大降88.49%。

與之相關(guān)，2018年~2020年以及2021年上半年，晶品特裝主營業(yè)務(wù)毛利率分別為27.84%、54.59%、55.71%和15.80%，2021年上半年的毛利率相比2020年全年下降了大約40個百分點。此外，晶品特裝還預計2021年凈利潤為3400萬元至4200萬元，同比降低約28.87%至42.42%。

2021年上半年合同違約后，晶品特裝的訂單獲取能力是否受到影響？晶品特裝回復稱，2021年上半年某型觀測儀產(chǎn)品違約系因疫情影響的偶發(fā)性事件，無法進行提前預判。后續(xù)隨著國內(nèi)疫情逐步得到控制和產(chǎn)品檢驗交付的恢復，未來公司經(jīng)營狀況將不斷轉(zhuǎn)好。目前公司在手訂單充足，經(jīng)營業(yè)務(wù)和業(yè)績水準處于正常狀態(tài)。

行業(yè)鏈條中，企業(yè)的話語權(quán)偏弱，可能產(chǎn)生的另一個后果就是回款周期長。2018年~2020年以及2021年上半年各期末，晶品特裝應(yīng)收賬款賬面價值分別為2388.37萬元、9478.06萬元、18872.50萬元和31634.35萬元，占營收比例分別為50.25%、85.89%、66.33%和158.34%。

可見，公司應(yīng)收賬款金額快速上升，截至2021年上半年末的應(yīng)收賬款賬面價值甚至超過當期公司營收。

這種情況下，晶品特裝現(xiàn)金流也不樂觀。2018年~2020年以及2021年上半年各期，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-3048.78萬元、-3167.57萬元、-2077.15萬元和-4804.28萬元。

圖片來源：公司招股書(申報稿)截圖

對于公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額均為負，晶品特裝解釋了三方面原因：公司客戶主要是軍工單位或軍工配套單位，款項結(jié)算周期較長；2018年、2019年公司收入規(guī)模相對較小，而研發(fā)等費用支出較大，公司經(jīng)營業(yè)績處于虧損狀態(tài)；2020年公司中標的某型觀測儀產(chǎn)品，原材料采購金額較大，2021年1~6月雖然完成了銷售，但大部分款項尚未收回。

關(guān)鍵詞： 晶品特裝，IPO