2022年3月18日國盛智科（688558）發(fā)布公告稱：光大證券(601788)王銳 張靖文 楊德珩 劉晨 張鈺雪 劉凱、Brilliance Capital胡譽境、中海基金劉俊、中歐基金魚翔、寶盈基金吉翔、新華養(yǎng)老孟欣、平安養(yǎng)老李志磊、興證全球李杰、Horizon Asset唐琳、長盛基金吳達、華商基金常寧 梁勤之、上投摩根薛曉敏、中銀張發(fā)余、華夏基金張雪韜、太平基金夏文奇、光大永明高廣新、恒越基金張凱、群益投信樂禹、冪加和私募冪加和、人保資產(chǎn)田壘、廣發(fā)基金陳哲、相聚資本趙現(xiàn)忠、紅塔紅土王尚博、銀河基金神玉飛、民生加銀劉旭明、長城財富資產(chǎn)胡紀(jì)元、泰信基金王博強、金鷹基金周雅雯、嘉實基金謝澤林、凱豐投資王方略、申萬菱信盧揚、龍遠投資李聲農(nóng)于2022年3月16日調(diào)研我司。

本次調(diào)研主要內(nèi)容：

問：公司有哪些下游支撐?下游是否有一些改善?

答：公司最早針對的下游主要是在精密模具領(lǐng)域，比如高精高速加工中心，尤其是高速小龍門，還有一些針對客戶應(yīng)用場景做定制化開發(fā)的機型。目前針對如機械設(shè)備、汽車等細分領(lǐng)域，隨著市場區(qū)域的覆蓋面擴展，公司已逐步向一些空白區(qū)域拓展。在市場端加大經(jīng)銷商的開發(fā)和孵化力度，在一些VIP客戶或直銷區(qū)域，會逐步增加批量訂單的客戶群。能源、新能源汽車、風(fēng)力發(fā)電、軌道交通等細分領(lǐng)域的需求在增加，公司會在這些領(lǐng)域加大臥加、臥鏜產(chǎn)品市場需求容量的推廣。另外公司在航天航空、軍工等領(lǐng)域也在加大布局。

問：國產(chǎn)替代的話,下游客戶主要看重哪些要素?國產(chǎn)替代的策略?

答：國產(chǎn)替代有幾種類型：第一種是客戶本身做通用設(shè)備，他們的設(shè)備也在推動國產(chǎn)替代，這些客戶群體大部分還是中小民營企業(yè)居多，他們從理念上開始接受國產(chǎn)設(shè)備。第二種是原來使用過進口設(shè)備，現(xiàn)在開始嘗試使用一部分國產(chǎn)設(shè)備，基于質(zhì)量、交期、服務(wù)和價格等方面因素。國內(nèi)高檔數(shù)控機床目前國產(chǎn)化率只有6%，而且日本德國有40%的市場在中國；但是進口的問題在于能否適應(yīng)國內(nèi)環(huán)境，而且國產(chǎn)機床能更貼近國內(nèi)市場。研發(fā)核心功能部件作為公司今年主攻的方向，公司產(chǎn)品的核心功能部件逐步將實現(xiàn)國產(chǎn)替代，這樣能在產(chǎn)品的售后服務(wù)端不會因核心功能部件產(chǎn)生的問題影響客戶生產(chǎn)。另外就是交貨周期，公司在不斷地擴大產(chǎn)能，更多的是滿足客戶的快速交貨需求。國內(nèi)很多行業(yè)的客戶在市場端接單或承接項目時，是有季節(jié)性或時機性的，所以他們更希望有投入設(shè)備需求的時候，能夠盡快拿到設(shè)備盡快安裝調(diào)試。最后就是價格。更高性價比，把“價格”轉(zhuǎn)化為“價值”的思維，最終還是體現(xiàn)在給客戶帶來的價值和增值服務(wù)，如果我們能給客戶帶來更多價值，這樣對于客戶和我們主機制造廠商都是雙贏。基于這些方面的情況，國產(chǎn)替代的趨勢會越來越明顯。

問：如何看待數(shù)控機床升機和存量更新的邏輯?在2022-2024年金屬切削機床是否進入新的缺口?

答：第一，傳統(tǒng)的普通機床的更新會被數(shù)控機床逐步替代。中國機床的數(shù)控化率還較低，和國際差距還較大，所以國內(nèi)機床數(shù)控化率提升是必然趨勢。第二，數(shù)控機床的壽命不等，這個周期由設(shè)備本身使用頻率和年限、加工效率、加工精度、數(shù)控系統(tǒng)更新替代等原因而決定。第三，下游客戶生產(chǎn)技改項目需增加設(shè)備，比如改造自動化線提高效率。從整體的存量和近十年周期來看，也不是一個定性的數(shù)字，是要根據(jù)各種情況定量的分析。第四，國產(chǎn)替代的空間。國內(nèi)市場客戶端逐步向智能制造轉(zhuǎn)移，包括前期更新替代、生產(chǎn)線改造甚至自動化線也在逐步的滲透；原本很多購買進口設(shè)備的客戶在逐步接受國產(chǎn)設(shè)備。所以行業(yè)內(nèi)，自動化需求和國產(chǎn)化替代都在影響滲透。這個空間還是較大，行業(yè)背景下，尤其若在下游行業(yè)洗牌的周期時點，好的企業(yè)還是會生存下來，需求集中度反而會更大。尤其是他們的資金實力、企業(yè)管理，包括對未來企業(yè)發(fā)展的規(guī)劃、設(shè)備需求等會有新的規(guī)劃，下游需求逐步集中也會帶來機床行業(yè)的逐步整合。

問：作為機床公司最大的競爭優(yōu)勢?

答：行業(yè)內(nèi)各個機床廠家發(fā)展歷程不一樣，都有各自的優(yōu)勢。公司是從部件開始逐步發(fā)展到機床品牌，在機床的產(chǎn)業(yè)鏈和裝配工藝方面積累了自己獨有的技術(shù)。此外，因為公司產(chǎn)業(yè)鏈比較完整，所以在成本端和交貨期更具有優(yōu)勢。公司的經(jīng)營風(fēng)格一向比較穩(wěn)健，多年來一直沒有銀行貸款，同時公司在供應(yīng)鏈端，付款周期規(guī)范和正常，合作多年也從不欠款，公司經(jīng)營了20多年從來沒有合作伙伴和我們有過欠款糾紛。這也是一個良性的循環(huán)，公司現(xiàn)金流好，能給供應(yīng)商及時付款，供應(yīng)商對公司也更加信任，也愿意給我們更好的價格，公司的采購端的議價能力就更強；同時交貨周期更快，所以公司在供應(yīng)鏈端也是非常有優(yōu)勢。公司開始做部件接觸的就是一些國際高端裝備企業(yè)，公司的管理效率，包括成本管控都是應(yīng)對這些客戶高標(biāo)準(zhǔn)的要求，長期以來公司具備了一套較為成熟的科學(xué)管理體系。因此公司在成本端管控有著較大的優(yōu)勢。

問：原材料成本在上漲,如何應(yīng)對成本端對利潤的影響?

答：從原材料端成本來講，因為有部分產(chǎn)業(yè)鏈自己做，公司可以通過在設(shè)計端、工藝端消化原材料的成本壓力。在外購端會通過一部分機型的批量化集采進行議價，通過產(chǎn)品系列的規(guī)劃，比如將毛利率較高的產(chǎn)品比例調(diào)整，帶動成本的抵消。另外公司在客戶有特殊需求的情況下，同樣的機型我們可以加寬、加高、加長，定制產(chǎn)品在定價上會有一些優(yōu)勢，因為鈑金和鑄件自制的優(yōu)勢，交貨周期也不會受限。公司在裝配工藝上會更多地考慮精益化生產(chǎn)，對整個工藝流程、生產(chǎn)線的優(yōu)化，會提高效率和降低人工成本。公司會通過多模式多種方法，將標(biāo)準(zhǔn)化、批量化、定制化以及不同機型的成本策略結(jié)合在一起，將成本端控制得更好。

問：行業(yè)內(nèi)有觀點認(rèn)為機床有點類似于組裝,機床這個行業(yè)的壁壘在哪里?

答：首先，主機廠商看上去是單純的組裝，就類似于大飛機制造一樣，并不單純是組裝。國外的機床企業(yè)都是專業(yè)化分工，比如數(shù)控系統(tǒng)就集中在主要四家企業(yè)如發(fā)那科、三菱、西門子以及海德漢品牌,這些公司投入了大量的人力、物力進行研發(fā)和驗證，從而在數(shù)控系統(tǒng)領(lǐng)域形成和積累了自己的研發(fā)、品牌和數(shù)據(jù)。另外數(shù)控系統(tǒng)也需要和零部件的配合以及廠家進行二次開發(fā)。尤其在技術(shù)端，主機廠并不是將這些部件簡單進行組裝，而是根據(jù)市場的需求研發(fā)出客戶需要的產(chǎn)品，同時又可以培養(yǎng)自己的專業(yè)化員工隊伍。中國的數(shù)控機床發(fā)展不會一夜間產(chǎn)能翻番，因為產(chǎn)業(yè)工人對企業(yè)價值觀的理解和認(rèn)同需要一定的時間，否則做不出好的機床。機床整個裝配過程中，如果公司要將機床精度做到更高水平的話，需要不斷地打磨積累而成。主機廠是將這些核心部件通過公司的設(shè)計和研發(fā)，通過和客戶的互動，了解客戶的需求，結(jié)合客戶的應(yīng)用場景，來精工細作成為精度高、穩(wěn)定性好的產(chǎn)品，并對客戶需求的快速響應(yīng)以及對產(chǎn)品的不斷創(chuàng)新和提升，這樣的公司才能把機床做好。機床本身有基礎(chǔ)材料和性能穩(wěn)定性，這些都是關(guān)鍵參數(shù)。比如鑄件的材料和配方技術(shù)，這些對機床的穩(wěn)定性要求非常高。機床的每臺零部件有上百種，對每個零部件的控制要求都非常高。比如機床的傳動速度越快，熱延伸就會越大等等，這都是機床廠家需要進行優(yōu)化和解決的核心技術(shù)。機床如何成為自動化線的單元，單元需要具備的性能、如何連線、如何實現(xiàn)人機復(fù)合、加工節(jié)拍等，都是需要進行設(shè)計和工藝實施的。

問：一季度及全年的景氣度?

答：行業(yè)景氣度是一個點，我們從細分領(lǐng)域看到，整個市場規(guī)模比較大，需求比較多；企業(yè)端看，未來兩年我們的市占率、產(chǎn)品規(guī)劃、產(chǎn)能目標(biāo)都很明確，我們會主動將數(shù)控機床主業(yè)達到既定目標(biāo)，會集聚更多資源輸送到數(shù)控機床板塊。當(dāng)然行業(yè)的景氣度只是代表一種現(xiàn)象或是風(fēng)險和機遇并存的時機，公司正處在上市后進入資本市場第二年的時點，新的一輪公司的發(fā)展戰(zhàn)略和發(fā)展時機也達到一個非常好的匹配點，我們認(rèn)為公司的發(fā)展在這一輪的行業(yè)發(fā)展周期更加取決于公司的主動發(fā)展戰(zhàn)略和公司的品牌成長的影響力，公司會抓住機遇，更有信心達成既定目標(biāo)。

國盛智科主營業(yè)務(wù)：公司主要從事數(shù)控機床、智能自動化生產(chǎn)線及裝備部件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售

國盛智科2021三季報顯示，公司主營收入8.45億元，同比上升67.59%；歸母凈利潤1.52億元，同比上升87.33%；扣非凈利潤1.35億元，同比上升78.78%；其中2021年第三季度，公司單季度主營收入2.91億元，同比上升64.94%；單季度歸母凈利潤5380.07萬元，同比上升93.89%；單季度扣非凈利潤4640.34萬元，同比上升83.88%；負(fù)債率27.34%，投資收益1105.26萬元，財務(wù)費用-167.37萬元，毛利率30.56%。

該股最近90天內(nèi)共有2家機構(gòu)給出評級，買入評級2家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為55.0。

以下是詳細的盈利預(yù)測信息：

融資融券數(shù)據(jù)顯示該股近3個月融資凈流出2706.11萬，融資余額減少；融券凈流出956.5萬，融券余額減少。證券之星估值分析工具顯示，國盛智科（688558）好公司評級為3星，好價格評級為1.5星，估值綜合評級為2星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)

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