2022-03-27天風(fēng)證券股份有限公司對高測股份進行研究并發(fā)布了研究報告《斬獲晶科1.41億切片機訂單，切片機龍頭再下一城！》，本報告對高測股份給出買入評級，當前股價為70.73元。

高測股份(688556)

事件：

根據(jù)公司公告，公司與晶科子公司晶科能源（玉山和鄱陽）簽訂 1.41 億（含稅）光伏切割設(shè)備銷售合同，拿下晶科鄱陽項目此次招標的全部切片機設(shè)備訂單，合同履行期限為 2022 年 5 月至 8 月，根據(jù)公司披露的過億合同，目前公司在手訂單超 7.6億（晶澳 3.8 億+高景 1.46 億+晶科 1.41+通合 1億），我們預(yù)計將會對公司 2022 年度的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生積極影響。

點評：

1）強化高測業(yè)內(nèi)口碑，大客戶深度綁定。公司目前已與隆基、晶澳、保利協(xié)鑫等優(yōu)質(zhì)企業(yè)深度綁定， 本次訂單將強化與晶科的合作。

2）新訂單落地，設(shè)備市占率有望攀升。 自 18 年以來，公司市占率穩(wěn)步提升（按營收口徑， 2018 年 27%提升至 2020 年約 38%）。

3）設(shè)備與耗材共振，雙輪驅(qū)動迎高增長。切割設(shè)備投產(chǎn)落地有望進一步拉動耗材需求，目前公司已完成技改（一機 6 線升級至一機 12 線， 技改后產(chǎn)能增加 3 倍），年化產(chǎn)能有望達 2500 萬公里（按照 90%產(chǎn)能利用率及各季度線性平均假設(shè) 22Q1 產(chǎn)量預(yù)計在 562 萬公里），細線化進程方面， 40/38線型已實現(xiàn)批量，并已儲備更細線性。

4） 22 年切片代工產(chǎn)能預(yù)計達 16GW，按 90%產(chǎn)能利用率計算預(yù)計產(chǎn)量達14.4GW； 23 年預(yù)計 35GW 全部達產(chǎn)，按 90%產(chǎn)能利用率計算對應(yīng) 31.5GW產(chǎn)量，有望持續(xù)貢獻業(yè)績彈性。

5）半導(dǎo)體、藍寶石、磁材等創(chuàng)新業(yè)務(wù)持續(xù)突破。 碳化硅切片機和半導(dǎo)體研磨機已處于市場推廣階段， 我們預(yù)計 21 全年約 1 億收入，新業(yè)務(wù)有望為未來打開新成長曲線。

盈利預(yù)測：

我們預(yù)計 2021-2023 年公司凈利潤分別為 1.65/3.44/5.77 億元，對應(yīng) P/E 分別為 69/33/20。給予“買入”評級！

風(fēng)險提示： 合同無法如期或全面履行的風(fēng)險； 光伏行業(yè)政策變化及市場波動風(fēng)險；應(yīng)收賬款無法收回風(fēng)險；測算存在主觀性，僅供參考；切片代工業(yè)務(wù)不及預(yù)期；金剛線市場波動風(fēng)險

該股最近90天內(nèi)共有8家機構(gòu)給出評級，買入評級6家，增持評級2家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為83.41。證券之星估值分析工具顯示，高測股份（688556）好公司評級為3星，好價格評級為1星，估值綜合評級為2星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)

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關(guān)鍵詞：