智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中銀證券發(fā)布研究報(bào)告，近期原油大幅波動(dòng)，看好一體化行業(yè)龍頭公司，農(nóng)化行業(yè)高景氣度預(yù)計(jì)延續(xù)。另外，在國(guó)產(chǎn)替代背景下，半導(dǎo)體、新能源材料供不應(yīng)求的局面并未改變。投資主線：一是原料大幅波動(dòng)，看好一體化行業(yè)龍頭公司，推薦萬華化學(xué)(600309)、榮盛石化(002493)等；二是精細(xì)化程度高，新材料有望延續(xù)高景氣。推薦晶瑞電材、雅克科技(002409)等；三是全球農(nóng)化行業(yè)或?qū)⒊掷m(xù)景氣，推薦華魯恒升(600426)、利爾化學(xué)(002258)等。

中銀證券主要行業(yè)觀點(diǎn)如下：

縱觀歷史，同水平高油價(jià)時(shí)期(國(guó)際油價(jià)高于130美元/桶)僅在2008年出現(xiàn)過，WTI及布倫特原油在2008年7月11日創(chuàng)下歷史最高紀(jì)錄，隨后由于全球金融危機(jī)導(dǎo)致原油需求出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，國(guó)際油價(jià)出現(xiàn)大幅下跌。2009年，OPEC減產(chǎn)保價(jià)的作用逐漸顯現(xiàn)，各國(guó)央行貨幣寬松不斷加碼，全球經(jīng)濟(jì)開始復(fù)蘇，油價(jià)震蕩上行。本文將試圖復(fù)盤2008-2009年化工板塊走勢(shì)及化工產(chǎn)品價(jià)格走勢(shì)，研究高油價(jià)及油價(jià)大幅波動(dòng)下的化工產(chǎn)品及板塊走勢(shì)。

板塊走勢(shì)方面，在2008-2009年油價(jià)大幅波動(dòng)中，在2008H1、2009油價(jià)上行期，基礎(chǔ)化工（申萬）均跑贏大盤指數(shù)、石油石化（申萬），而在2008H2油價(jià)下行期，則跑輸大盤指數(shù)、石油石化（申萬）。化工子行業(yè)方面，2008年化工板塊受全球金融危機(jī)影響幾乎全線下跌，僅鉀肥和民爆制品板塊上漲，漲幅分別為11.55%、0.47%。另外，化纖、煉油化工等子行業(yè)在2008年下半年受周期性預(yù)期影響較大盤指數(shù)有所企穩(wěn)。11個(gè)子行業(yè)跑贏大盤指數(shù)。2009年共計(jì)有25個(gè)化工子行業(yè)區(qū)間表現(xiàn)優(yōu)于上證指數(shù)，20個(gè)漲幅超過110%。其中，紡織化學(xué)制品、粘膠、膜材料、其他化學(xué)纖維和其他塑料制品漲幅靠前。

產(chǎn)品價(jià)格角度，2008年上半年油價(jià)高位上行期領(lǐng)漲化工品多集中于化肥（鉀肥、磷肥、氮肥）、上游原料（天然氣、煤炭）、石化產(chǎn)品（C3丙烯、丙烯酸及酯，C4，芳烴）等產(chǎn)業(yè)鏈。除化肥外，偏產(chǎn)業(yè)鏈下游化學(xué)制品產(chǎn)品漲幅普遍不如上游原料及化學(xué)原料。2008年下半年油價(jià)回落期間上漲及跌幅較小化工品多集中于鉀肥、能源、制冷劑、塑料、鈦白粉等產(chǎn)業(yè)鏈。2009年油價(jià)反彈期間領(lǐng)漲化工品多集中于化學(xué)原料、橡膠等產(chǎn)業(yè)鏈。

當(dāng)前與2008年上半年在貨幣政策之外的宏觀環(huán)境上具有一定相似性，供給端同受世界經(jīng)濟(jì)大背景影響而增速走弱，其中，當(dāng)前化肥與2008年同期相似，受地緣政治沖突、主要生產(chǎn)國(guó)出口限制影響，化肥供給大幅收縮，價(jià)格大幅上漲。需求方面，當(dāng)前與2008年同期均處于正常水平，不同之處在于2008年處于增速回落階段，而當(dāng)前處于后疫情時(shí)期需求恢復(fù)階段。成本方面，布油均處于高位上升趨勢(shì)，推動(dòng)因素則由2008年新興經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展帶來的原油需求上升轉(zhuǎn)為當(dāng)前對(duì)俄制裁帶來的供應(yīng)擔(dān)憂。產(chǎn)成品存貨累計(jì)同比與PPI則同處于持續(xù)上行的趨勢(shì)，當(dāng)前位置稍落后于2008年同期。

投資建議

受地緣政治等影響，我們認(rèn)為原油價(jià)格后續(xù)波動(dòng)或?qū)⒓哟螅⑦M(jìn)一步影響至天然氣、農(nóng)產(chǎn)品(000061)乃至部分礦產(chǎn)品等，對(duì)化工產(chǎn)業(yè)鏈整體影響不可忽視。

化工產(chǎn)業(yè)鏈較長(zhǎng)，原料劇烈波動(dòng)，下游價(jià)格傳導(dǎo)有所滯后，且不同產(chǎn)品的供需情況決定不同的傳導(dǎo)程度，部分產(chǎn)品與子行業(yè)或面臨傳導(dǎo)不暢盈利受損的局面。在子行業(yè)挑選上側(cè)重一體化及高景氣度。

投資主線：一是原料大幅波動(dòng)，看好一體化行業(yè)龍頭公司。尤其是在碳中和背景下的產(chǎn)業(yè)升級(jí)與集中度提升的大背景下，龍頭公司抗風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng)，優(yōu)勢(shì)明顯。推薦萬華化學(xué)、華魯恒升、新和成(002001)。在地緣政治影響因素消除油價(jià)有所回落后，看好國(guó)內(nèi)民營(yíng)石化公司的長(zhǎng)期發(fā)展，推薦榮盛石化、東方盛虹(000301)、衛(wèi)星化學(xué)等。

二是精細(xì)化程度高，新材料有望延續(xù)高景氣。2021年四季度以來，部分新材料企業(yè)股價(jià)回調(diào)較為明顯，但國(guó)產(chǎn)替代背景下半導(dǎo)體、新能源材料供不應(yīng)求的局面并未改變，部分新材料企業(yè)2021年及往后業(yè)績(jī)或超預(yù)期。隨著新增產(chǎn)能在2022年逐漸投放，預(yù)計(jì)半導(dǎo)體、新能源材料企業(yè)產(chǎn)銷將持續(xù)保持旺盛，估值有望得到修復(fù)。推薦：晶瑞電材、雅克科技、萬潤(rùn)股份(002643)、藍(lán)曉科技(300487)、國(guó)瓷材料(300285)、萬盛股份(603010)、安集科技(688019)、滬硅產(chǎn)業(yè)等。

三是全球農(nóng)化行業(yè)或?qū)⒊掷m(xù)景氣，推薦華魯恒升、利爾化學(xué)、聯(lián)化科技(002250)；關(guān)注云天化(600096)，亞鉀國(guó)際等。另外，“穩(wěn)增長(zhǎng)”下基建有望持續(xù)發(fā)力，部分建筑結(jié)構(gòu)材料企業(yè)將受益。推薦：蘇博特(603916)、皇馬科技(603181)、光威復(fù)材(300699)等，關(guān)注龍佰集團(tuán)等。

本文來源于中銀證券發(fā)布的研究報(bào)告，作者為分析師余嫄嫄；智通財(cái)經(jīng)編輯：文文。

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