近日，全球規模領先的原料奶供應商優然牧業（09858，HK）發布上市后首份年報，在行業競爭日趨激烈、原材料價格上漲的情況下，優然牧業維持了高速增長勢頭，實現營業收入153.46億元，同比增長30.3%；凈利潤20.21億元，經調整歸母凈利潤20.40億元，同比增長49.1%，穩居行業首位。

放眼未來，奶牛養殖行業利好政策不斷，需求空間潛力巨大，優然牧業仍有極大增長潛力。2021年以來，農業農村部先后在奶牛良種培育、肉牛肉羊生產、奶類產量與奶源建設上出臺扶持政策，優然牧業這樣的規模化牧業集團有望率先迎來發展良機。

業務全面開花，凈利潤大增49.1%

當前，原料奶供應商們正處于難得的發展機遇期。從2021年的消費趨勢來看，受消費升級影響，國內乳制品消費需求旺盛，尤其帶動了對營養豐富的個性化、高端化乳制品的需求。據國家統計局數據，去年全國乳制品產量的增速達到9.4%，而牛奶產量的增速為7.1%，這意味著市場供需仍然趨緊。

這一年，優然牧業一方面通過精益化管理保質增效，另一方面堅持推進產品創新與技術創新，各項業務全面開花。在行業競爭日趨激烈的情況下，彰顯了強大的市場競爭力。

作為乳業上游龍頭，2021年優然牧業新投產三座牧場，其中就包括一座6000頭的娟姍牛牧場。目前，優然牧業在16個省份運營73座現代化牧場，存欄量增加至41.6萬頭，同比增長35%，穩居行業首位。

具體業務上，原料奶業務全年實現營收95.38億元，同比增長36.4%。其中，特色生鮮乳銷量也同比增長19.68%。隨著特色生鮮乳的產能擴張與品類豐富，能夠進一步優化其產品結構，使其有效應對原奶價格的波動，提升盈利能力和業績穩定性。

另一方面，優然牧業反芻動物養殖系統化解決方案也保持高速增長。去年該業務實現營收58.08億元，同比增長21.3%。其中，育種業務進一步拓展胚胎和胚胎牛業務，優然牧業還投產了“優然牧業賽科星奶牛核心育種場暨國家乳業創新中心胚胎工程中心”，規劃年產高產奶牛胚胎達5萬枚，未來有望成為國內最大的優質種源輸出基地，為優然牧業育種業務打開新的增長空間。

全產業鏈布局降本增效，鞏固龍頭地位

優然牧業的高速、高質增長，也再次驗證其乳業上游全產業鏈模式的競爭優勢。目前，優然牧業業務集牧草種植、奶牛育種、飼料生產、原料奶生產為一體，通過各業務的高度協同、互相促進，能夠有效降低成本、增強抗風險能力，并推動各業務板塊快速成長。

年報顯示，在2021年行業成本高漲的背景下，優然牧業依然實現了30.6%的毛利率，與2020年同期保持一致。其中，原料奶業務的毛利率更是高于行業水平，達到41.4%。而這與其飼料業務與草業業務帶來的協同效果密不可分。

優然牧業擁有行業規模領先的飼料業務與養殖業務，內部整合采購具備規模優勢，有利于降低成本；同時，優然牧業還配套自有飼料廠，能夠通過自有營養數據庫為牧場調配精準高品質的飼料，而內部穩定的需求也有利于降低飼料業務供應鏈的成本。

此外，優然牧業還是業內為數不多擁有自營草業業務的公司，其自有草業能夠滿足自有牧場及客戶對于高品質牧草的迫切需求，有效緩解進口牧草供需緊張帶來的成本壓力。

除了“降本”，優然牧業的“全產業鏈”布局也有利于其業務“增效”。

報告期間，優然牧業通過草業、飼料、育種和原料奶業務的協同，從源頭保證為奶牛提供優質、高質量的飼料，擴大高生產性能牛群占比。年報顯示，2021年其成母牛（除娟姍牛、并購企業）年化單產從11.0噸增長到11.4噸。

尤其是在育種方面，優然牧業擁有中國規模領先的奶牛育種企業賽科星，依托自身龐大的奶牛群體優勢，優然牧業可以快速培育出遺傳性能最優的繁育母牛，為牧場打造高產、優質的核心牛群，最終實現奶牛生產性能的快速提升。

管理與研發能力建起護城河，價值回歸可期

在多家券商看來，優然牧業的管理與技術壁壘穩固，隨著新建牧場不斷落地，其規模優勢將進一步突出，盈利能力有望持續增長。

標準化的管理模式是優然牧業可以高效擴張的關鍵之一。據了解，在優然牧業，不論是內部組織管理，還是技術生產，都有著統一的標準。通過在牧場新建及并購過程中快速復制標準化管理模式，為其布局高速發展提供了管理支撐。

以收購賽科星與恒天然為例，并購之后，賽科星的成母牛年化單產從2020年底的10.0噸增加到2021年底的10.5噸，恒天然的成母牛年華單產也從2020年底的9.3噸增加到2021年底10.3噸。

另一方面，優然牧業的研發實力也位居行業前列。據了解，優然牧業是行業內少數幾家擁有自主研發技術團隊的公司，在包括奶牛生產性能、飼料營養價值、草業種植技術及動物性控技術研究以及生態養殖標準等領域都有著深入的探索和實踐，已取得53項核心專利技術。

原料奶業務方面，優然牧業在有機奶、A2奶、DHA奶、娟姍奶的基礎上，新上市有機A2奶和富硒奶等特色生鮮乳，品類增加至6種，滿足客戶對特色生鮮乳日益增長的需求。

飼料業務方面，優然牧業依靠自主研發技術團隊支持，推出了單產目標40公斤以上牧場專屬營養用品、犢牛飼料無抗升級系列產品、生物飼料等高附加值新產品，進一步強化了飼料業務的競爭優勢和盈利能力。

育種業務方面，近期賽科星研發團隊突破了一直是該領域攻關難點的家畜干細胞誘導關鍵技術，打破了國際上家畜干細胞的空白，為未來創建大家畜基因編輯生物育種開辟新途徑。

2021年，優然牧業提出“五年再造一個優然”的目標，從年報數據來看，這樣的目標不是沒有可能，優然牧業的價值也有望得到進一步提升。

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