2022-04-13國海證券股份有限公司盛昌盛,彭棋對金晶科技(600586)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《年報點評：業(yè)績符合增長預(yù)期，產(chǎn)業(yè)鏈布局優(yōu)勢顯現(xiàn)》，本報告對金晶科技給出增持評級，當(dāng)前股價為7.45元。

金晶科技(600586)

事件:

金晶科技發(fā)布 2021 年年報：報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入 69.22 億元，同比增長 41.72%；歸屬上市公司股東的凈利潤 13.07 億元，同比增長295.10%。

投資要點：

業(yè)績符合增長預(yù)期，短期利潤承壓。 2021 年公司實現(xiàn)營業(yè)收入 69.22億元，同比增長 41.72%；歸母凈利 13.07 億元，同比增長 295.10%。單四季度實現(xiàn)營收 18.31 億元，同比增長 25.11%；歸母凈利 0.6 億元，同比減少 59.54%。2021 年浮法玻璃市場需求階段性差異明顯，淡旺季一反常態(tài)。2021 上半年受 2020 年需求推后支撐，疊加加工成品價格上漲預(yù)期帶動終端提前下單，市場淡季不淡；下半年終端資金緊張導(dǎo)致工程進(jìn)度推后明顯，需求旺季不旺。這導(dǎo)致 2021Q4玻璃價格有所下降，公司短期利潤承壓。

深加工產(chǎn)品布局深化，全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢顯現(xiàn)。公司玻璃原片日熔化量5800 噸， Low—E 節(jié)能玻璃年產(chǎn)能 2000 萬平米（其中滕州金晶 1000萬平米預(yù)期 2022 年中期投產(chǎn)）。光伏玻璃方面，公司寧夏，馬來西亞產(chǎn)線均已投產(chǎn)，預(yù)期該業(yè)務(wù)收入在 2022 年公司整體業(yè)務(wù)收入中的比重將會顯著提升。公司已形成礦山/純堿--玻璃--玻璃深加工產(chǎn)業(yè)鏈，未來隨著光伏玻璃、節(jié)能玻璃、深加工產(chǎn)品比重的不斷提升，全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢在未來競爭中將愈加明顯。

純堿價格穩(wěn)中有升，行業(yè)集中度提升。今年年初至今純堿價格逐步回升，同時純堿庫存持續(xù)下降。未來隨著光伏玻璃產(chǎn)能的持續(xù)擴(kuò)張，對純堿的需求量將大幅度增加，預(yù)計后期純堿市場價格將維持較高水平運行。公司純堿業(yè)務(wù)運營主體為全資子公司海天公司，年產(chǎn)能150 萬噸，除滿足公司玻璃板塊所需外，剩余產(chǎn)能則全部外銷。 2021年公司純堿產(chǎn)量 134.11 萬噸、小蘇打產(chǎn)量 22.06 萬噸。純堿行業(yè)經(jīng)過近幾年的供給側(cè)結(jié)構(gòu)改革，部分落后產(chǎn)能退出，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)得到了進(jìn)一步優(yōu)化，發(fā)展方式由過去的粗放型增長轉(zhuǎn)向質(zhì)量效益集約型增長，行業(yè)集中度得到提高。

盈利預(yù)測和投資評級。公司已經(jīng)成為玻璃行業(yè)、純堿行業(yè)龍頭企業(yè)之一，具備規(guī)模化經(jīng)營優(yōu)勢。我們預(yù)測公司 2022-2024 年歸母凈利潤分別為 13.95 億元、 18.38 億元、 21.4 億元，對應(yīng) EPS 分別為 0.98元、1.29 元、1.5 元，對應(yīng) PE 為 7.63X、5.79X、4.97X，首次覆蓋給予"增持"評級。

風(fēng)險提示：下游需求不及預(yù)期；產(chǎn)品價格表現(xiàn)不及預(yù)期；產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期；原材料價格大幅上漲；疫情反復(fù)影響經(jīng)濟(jì)；宏觀環(huán)境出現(xiàn)不利變化。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，華西證券戚舒揚研究員團(tuán)隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為63.86%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利13.28億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為8.01。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有1家機(jī)構(gòu)給出評級，增持評級1家。證券之星估值分析工具顯示，金晶科技（600586）好公司評級為3星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)

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