財聯社(上海，編輯 趙亮)訊，浙商證券李超宏觀團隊4月18日發布研報稱，一季度GDP增長4.8%，低于預期。4月政治局會議之后可能會把保就業放在更加突出的位置，強調就業優先，保市場主體、保居民就業。

未來，財政貨幣將多措并舉保居民就業。財政方面，發行新一輪的抗疫特別國債，幫助企業紓困；擴大階段性減退稅降費規模；加大失業保險穩崗返還力度，給予工資性補貼等。貨幣方面，降低MLF利率引導LPR下行，降低企業綜合融資成本；增加專項再貸款額度，助力供應鏈恢復和物資保供，緩解企業現金流壓力；加大對于中小微企業支持力度，增加支持普惠小微貸款的再貸款額度等。

1、多重壓力共振，就業持續承壓

3月全國城鎮調查失業率為5.8%，較2月上升0.3個百分點，突破5.5%的目標閾值上限，去年同期為5.3%，就業持續承壓。3月城鎮新增就業122萬人，較去年同期149萬大幅回落，略高于2020年3月的121萬。國內疫情多點爆發、北方地區節后復工較慢、企業盈利水平回落等多重因素共振，調查失業率沖高。

4月就業壓力或進一步提升：

其一，疫情面廣、點多且頻發，涉疫城市內部采取了嚴格的防控措施。以吉林、上海為例，全域靜態管理舉措下，除了線下服務業無法正常運營外，工業、建筑業甚至農業的生產供應都受到了一定影響，員工薪酬、房屋租金、經營貸款等現金流壓力與日俱增。

其二，由于擔心疫情從外省傳入，各地物流管控趨嚴，上下游企業受到共振影響。以汽車行業為例，上海汽車生產停滯導致整個長三角地區汽車工業停擺，甚至波及到更遠地區。汽車產業每增加1個就業崗位，就會帶動相關產業增加7個就業崗位。部分省市和個別行業的影響正在外溢。

其三，上海疫情發生在春節之后，大部分農民工已經完成返城。武漢疫情發生恰逢春節，5000萬農民工未返城，農村起到了一定就業蓄水池作用，失業率數據惡化程度低于預期。根據統計局披露，一季度末，外出務工農村勞動力總量1.78億人，返城基本完成，城鎮勞動力供給較為充分，突如其來的疫情或將對失業率造成更大的沖擊。

由于疫情仍有較大的不確定性，今年二季度經濟面臨更大的下行壓力，4月政治局會議之后可能會把保就業放在更加突出的位置，強調就業優先，保市場主體、保居民就業。2020年武漢疫情發生之后，經濟增長目標淡化，目標切換至“六?！?，調查失業率目標適度上調至6.0%。受本輪疫情意外沖擊影響，3月調查失業率已沖破5.5%目標閾值上限，4月或進一步沖高，參考20年武漢疫情經驗，存在上調5.5%失業率目標的可能性。

李超宏觀團隊認為，未來財政貨幣將多措并舉保居民就業，宏觀微觀政策共同發力。財政方面，發行新一輪的抗疫特別國債，幫助企業紓困；擴大階段性減退稅降費規模，緩交社保；加大失業保險穩崗返還力度，給予工資性補貼等。貨幣方面，降低MLF利率引導LPR下行，降低企業綜合融資成本；增加專項再貸款額度，助力供應鏈恢復和物資保供，緩解企業現金流壓力；加大對于中小微企業支持力度，增加支持普惠小微貸款的再貸款額度等。另外，發改委、國資委、人社部、教育部等部門也有望出臺一系列政策托底就業，盯住農民工和大學生等重點人群，擴充就業崗位、增加就業需求。

2、投資對經濟的拉動作用提升，基建、制造業共振上行

2022年一季度全國固定資產投資（不含農戶）104872億元，同比增長9.3%，高于市場一致預期（Wind一致預期為8.6%），基建和制造業是固定資產投資的主要支撐。今年以來，各地積極推進重大項目開工建設，受到疫情擴散與供應鏈中斷的負向沖擊相對有限，帶動投資較快增長。據測算，3月當月固定資產投資（不含農戶）同比增長6.6%，較1月和2月約下滑6個百分點左右。

分產業看，制造業和基建是固定資產投資的主要貢獻來源。1-3月份，制造業投資增長15.6%，其中3月當月制造業投資同比增速為11.6%。2022年一季度基礎設施投資是穩增長的重要抓手。1-3月，基礎設施投資（不含電力、熱力、燃氣及水生產和供應業）同比增長8.5%，3月當月增速達到8.8%。據小松官網數據，近四個月以來，中國小松挖掘機開工小時數首次突破100小時。2022年3月，中國小松挖掘機開工小時數為101.2小時，環比提高116.2%。

從量的角度看，資本開支較少受到供應鏈趨緊的影響，整體呈現回暖態勢。1-3月份，固定資產投資（不含農戶）環比增速分別為0.53%、0.71%和0.61%。從價的角度看，價格因素對固定資產投資也形成一定支撐。實證模型測算顯示，一季度固定資產投資價格指數同比增速在5.0%左右，其中1-3月固定資產投資價格指數的同比增速分別為5.3%、5.2%和5.3%。需要說明的是，國家統計局已于2019Q4停止發布固定資產投資價格指數，2020年以后的固定資產投資價格指數需采用線性回歸的方法擬合得到。

展望全年，預計2022年固定資產投資增速有望達到7.8%以上。房地產行業底部已過，房地產開發投資有望在保障性住房建設的發力下有所反彈，基建投資增速大概率呈現前高后低走勢，制造業投資受高技術制造業、電氣機械、電子設備及專用設備制造業等行業支撐，數據仍然較強。

關鍵詞： 固定資產