2022-04-19東方證券股份有限公司李雪君,吳瑾對(duì)小熊電器(002959)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《單四季度收入同比增速轉(zhuǎn)正，品類、渠道多元布局深化》，本報(bào)告對(duì)小熊電器給出增持評(píng)級(jí)，認(rèn)為其目標(biāo)價(jià)位為50.13元，當(dāng)前股價(jià)為46.49元，預(yù)期上漲幅度為7.83%。

小熊電器(002959)

事件：公司公告2021年年報(bào)，2021全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入36.06億元，同比下降1.46%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.83億元，同比下降33.81%。其中，單四季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.42億元，同比增長(zhǎng)6.83%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)9442.29萬(wàn)元，同比下降11.13%。

高基數(shù)影響趨弱疊加品類拓展成效顯現(xiàn)，單四季度收入增速轉(zhuǎn)正。公司2021年廚房、生活、其他小家電業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)收入29.33億、4.07億、2.28元，同比增速分別達(dá)-6%、1%、96%。其中，廚房小家電中鍋煲類、壺類等剛需型產(chǎn)品收入增長(zhǎng)穩(wěn)健，全年收入同比分別增長(zhǎng)13%、12%；西式類依托空氣炸鍋等新品快速放量，2021年收入同比增長(zhǎng)2%；電動(dòng)類、電熱類等產(chǎn)品由于高基數(shù)壓力顯現(xiàn)，全年收入同比分別下降31%、19%。產(chǎn)品多樣化戰(zhàn)略指引下，公司新拓品類收入表現(xiàn)亮眼，主營(yíng)個(gè)護(hù)、母嬰類新品的其他小家電業(yè)務(wù)2021年實(shí)現(xiàn)收入同比增長(zhǎng)96%，貢獻(xiàn)總收入比重同比提升3pct至6%。單季度來看，伴隨業(yè)績(jī)高基數(shù)影響趨弱疊加新拓品類收入增長(zhǎng)，2021Q4公司收入增速轉(zhuǎn)正，實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)7%。

毛利率穩(wěn)中有升，營(yíng)銷與研發(fā)投入持續(xù)加碼。公司2021年毛利率為32.78%，同比提升0.4pct，公司積極推進(jìn)降本增效，有效緩解原材料價(jià)格高企對(duì)毛利率帶來的沖擊。費(fèi)用端，2021年公司銷售費(fèi)用率達(dá)15.34%，同比提升3pct，主要源于市場(chǎng)促銷費(fèi)用同比增長(zhǎng)49%，營(yíng)銷投入持續(xù)加強(qiáng)。2021年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利率7.86%，同比下降4pct。2021Q4公司毛利率同比提升5pct、歸母凈利率同比下降2pct，其中銷售、研發(fā)費(fèi)用率同比分別提升6.8pct、0.2pct，為鞏固品牌優(yōu)勢(shì)及技術(shù)創(chuàng)新實(shí)力，公司營(yíng)銷與研發(fā)投入持續(xù)加碼。

品類拓展把握長(zhǎng)尾優(yōu)勢(shì)，多元渠道布局穩(wěn)步推進(jìn)。產(chǎn)品側(cè)，公司持續(xù)推動(dòng)研發(fā)流程及機(jī)制變革，通過新興品類開發(fā)、成熟品類細(xì)分需求深化，把握長(zhǎng)尾品類優(yōu)勢(shì)的同時(shí)實(shí)現(xiàn)品類持續(xù)擴(kuò)張，打開收入成長(zhǎng)空間；渠道側(cè)，公司穩(wěn)步推進(jìn)線下渠道建設(shè)，2021年線下渠道實(shí)現(xiàn)收入3.57億元（同比+8%），占整體收入比重提升1pct達(dá)10%；線上依托深厚傳統(tǒng)電商渠道經(jīng)驗(yàn)，提升自營(yíng)業(yè)務(wù)占比，同時(shí)通過抖音、快手等新興渠道實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品及人群破圈，多元渠道布局穩(wěn)步推進(jìn)，品牌影響力有望持續(xù)提升。

結(jié)合下游需求景氣程度及公司費(fèi)用投放情況，預(yù)測(cè)公司2022-2024年歸母凈利潤(rùn)分別為3.56/4.38/5.13億元（此前預(yù)測(cè)2022-2023年為4.04/5.05億元）。給予公司2022年22倍市盈率估值（維持溢價(jià)率20%），對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)50.13元，維持“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

研發(fā)創(chuàng)新能力不足導(dǎo)致品類擴(kuò)張進(jìn)度不達(dá)預(yù)期、估值下滑的風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)；原材料成本大幅上漲的風(fēng)險(xiǎn)

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，中信證券(600030)紀(jì)敏研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)88.37%，其預(yù)測(cè)2022年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利3.47億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為20.89。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有20家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)14家，增持評(píng)級(jí)5家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為55.16。證券之星估值分析工具顯示，小熊電器（002959）好公司評(píng)級(jí)為4星，好價(jià)格評(píng)級(jí)為3.5星，估值綜合評(píng)級(jí)為3.5星。(評(píng)級(jí)范圍：1 ~ 5星，最高5星)

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