2022-04-19開源證券股份有限公司鄧健全對常熟汽飾進行研究并發布了研究報告《公司信息更新報告：業績穩健增長彰顯經營韌性，新能源客戶占比持續攀升》，本報告對常熟汽飾給出增持評級，當前股價為14.04元。

常熟汽飾(603035)

公司2021年業績穩健增長，原材料漲價、缺芯多重影響下彰顯經營韌性公司2021年營收為26.6億（同比+20.1%），規模效應帶動毛利率提升至24.05%（同比+0.8pcts），歸母凈利潤4.20億元（同比+16.2%）；Q4單季度營收為8.6億元（同比+11.1%，環比+42.6%），毛利率為24.32%（同比+3.43pcts，環比+1.79pcts），歸母凈利潤為1.43億元（同比+1.9%，環比+122%）。公司2021年克服原材料漲價、缺芯、疫情等不利因素，全年毛利率創近五年新高，全年營收、歸母凈利潤均創歷史新高，展現出較強的經營韌性。考慮到公司豐富的在手訂單及優秀的成本管控能力，我們略微上調2022/2023年盈利預測，并新增2024年盈利預測，我們預計2022/2023/2024年歸母凈利潤為5.25(+0.14)/6.58(+0.04)/8.01億元，EPS為1.41(-0.01)/1.77(-0.04)/2.16元/股，對應當前股價PE為9.9/7.9/6.5倍，公司新能源客戶項目拓展順利，未來有望貢獻業績增量，維持“增持”評級。

費用結構持續優化，2021年公司三費費用率同比-3.1pcts

2021年公司降本增效成果顯著，三費費用率為12.1%（同比-3.1pcts），其中管理費用率下降1.0pcts，包裝費用下降致銷售費用率下降近0.2pcts，可轉債轉股及銀行貸款的降低等原因致財務費用率下降約1.9pcts；同時公司加大研發投入，增加模具、設備優化費用及研發人員工資致研發費用率增至3.65%（同比+0.6pcts）。

客戶結構持續優化，2021年新能源客戶占營收比例快速提升至24.5%據公司年報披露，2021年公司持續優化客戶結構，新能源汽車客戶及高端傳統汽車客戶訂單增加帶動整體業績穩健增長，公司承接的理想、特斯拉、Vinfast、長城汽車、北汽越野、零跑、哪吒等新客戶或新項目先后竣工投產，助力公司2021年新能源銷售占比提升至24.5%，較2020年全年提升13.9pcts。此外，2021年公司新獲寶馬外飾項目、集度汽車門板、儀表板總成等項目，加速項目拓展步伐。

風險提示：新能源汽車銷量不及預期、原材料價格大幅上漲、疫情反復等。

該股最近90天內共有3家機構給出評級，買入評級2家；過去90天內機構目標均價為25.75。證券之星估值分析工具顯示，常熟汽飾（603035）好公司評級為2.5星，好價格評級為3.5星，估值綜合評級為3星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)

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