2022-04-20中國(guó)銀河證券股份有限公司陳柏儒對(duì)喜臨門(mén)(603008)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《多品類、全渠道實(shí)現(xiàn)快速擴(kuò)張，品牌力持續(xù)提升未來(lái)可期》，本報(bào)告對(duì)喜臨門(mén)給出買(mǎi)入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為27.38元。

喜臨門(mén)(603008)

事件：公司發(fā)布2021年年度報(bào)告。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收77.72億元，同比增長(zhǎng)38.21%；歸母凈利潤(rùn)5.59億元，同比增長(zhǎng)78.29%；EPS1.45元/股。其中，公司第4季度單季實(shí)現(xiàn)營(yíng)收27.29億元，同比增長(zhǎng)25.74%；歸母凈利潤(rùn)1.85億元，同比增長(zhǎng)38.83%。

收入準(zhǔn)則變化，致公司毛利率同比下滑。報(bào)告期內(nèi)，公司綜合毛利率為32%，同比下降1.76%。其中，2021年第4季度單季毛利率為33.22%，同比下降1.06%，環(huán)比增長(zhǎng)1.31%。公司毛利率有所下滑，主要是因?yàn)椋汗靖鶕?jù)新收入準(zhǔn)則將運(yùn)輸成本作為合同履約成本處理，將相關(guān)運(yùn)費(fèi)由銷(xiāo)售費(fèi)用調(diào)整至營(yíng)業(yè)成本核算。

費(fèi)用管控成效顯著，帶動(dòng)凈利率同比改善。公司期間費(fèi)用率為22.43%，同比下降2.01%。其中，銷(xiāo)售費(fèi)用率為15.36%，同比下降0.77%；管理費(fèi)用率為4.04%，同比下降0.77%；財(cái)務(wù)費(fèi)用率為0.67%，同比下降0.61%；研發(fā)費(fèi)用率為2.36%，同比增長(zhǎng)0.14%。報(bào)告期內(nèi)，公司凈利率為7.79%，同比增長(zhǎng)1.55%。

多品類協(xié)同快速擴(kuò)張，未來(lái)成長(zhǎng)空間廣闊。公司核心床墊業(yè)務(wù)快速成長(zhǎng)，軟床、沙發(fā)業(yè)績(jī)表現(xiàn)靚麗，分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收39.61/24.2/1.05億元，分別同比增長(zhǎng)38.74%/70.02%/46.88%。

全渠道布局持續(xù)深化，零售能力日益加強(qiáng)。零售渠道：線下方面，截至2021年年末，公司門(mén)店數(shù)量達(dá)到4,495家，同比增長(zhǎng)852家，其中，喜臨門(mén)專賣(mài)店達(dá)到3,899家（喜眠系列1,062家，其他系列2,837家），M&D專賣(mài)店（含夏圖）達(dá)到596家；線上方面，公司同核心電商平臺(tái)達(dá)成深度合作，并在抖音上搭建10余個(gè)直播間；同時(shí)，公司提前布局商超、家電、家裝等新渠道。工程渠道：公司以酒店客戶為核心，向游輪、軍隊(duì)、學(xué)校等拓展，建立長(zhǎng)期合作。OEM業(yè)務(wù)渠道：公司為國(guó)內(nèi)外知名家居品牌提供床墊、沙發(fā)等代工業(yè)務(wù)，客戶包括宜家、歐派家居(603833)、索菲亞(002572)等。

投資建議：公司多品類協(xié)同發(fā)展，成長(zhǎng)空間廣闊，全渠道戰(zhàn)略不斷深化，大舉投入打造國(guó)民品牌，預(yù)計(jì)公司2022/23/24年能夠?qū)崿F(xiàn)EPS1.83/2.3/2.85元/股，對(duì)應(yīng)PE為15X/12X/9X，首次覆蓋，給予“推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)。

該股最近90天內(nèi)共有16家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)14家，增持評(píng)級(jí)2家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為43.35。證券之星估值分析工具顯示，喜臨門(mén)（603008）好公司評(píng)級(jí)為3星，好價(jià)格評(píng)級(jí)為3.5星，估值綜合評(píng)級(jí)為3星。(評(píng)級(jí)范圍：1 ~ 5星，最高5星)

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