在港上市不到兩個(gè)月，蔚來為何再叩新交所大門?

蔚來近日宣布，擬在新加坡交易所二次上市。根據(jù)蔚來披露的公告，其已從新加坡證券交易所(簡稱“新交所”)取得主板二次上市的有條件上市資格函，并將于本月發(fā)布上市文件。

2018年9月12日，蔚來登陸紐交所，成為國內(nèi)第一家赴美上市的電動(dòng)汽車企業(yè)。2022年3月10日，蔚來又于港交所主板二次上市。

在赴港上市之時(shí)，蔚來曾在招股書中披露了尋求在新加坡上市的可能。此次收到新交所的有條件上市資格函，意味著蔚來距在新交所上市又近了一步，或?qū)⒊蔀槭准以诿绹⒅袊愀酆托录悠?ldquo;三地上市”的造車新勢力企業(yè)。

對于為何選擇在新交所上市,蔚來方面對貝殼財(cái)經(jīng)記者表示，新加坡是重要的國際金融中心，在此上市能夠擴(kuò)大其投資者群體，尤其是不斷增加的亞洲機(jī)構(gòu)投資者。

不過，眼下擺在蔚來面前的路并不平坦。 銷量受“掉隊(duì)”質(zhì)疑、創(chuàng)辦8年仍未盈利、引以為傲的用戶“護(hù)城河”成為雙刃劍……

作為造車新勢力頭部玩家的蔚來，又將如何講述“新故事”。

在新交所成功上市后股份將可與紐交所互換，或成首家“三地上市”的造車新勢力企業(yè)

與此前在港交所上市的方式類似，蔚來A類普通股也將以介紹上市的方式在新交所主板上市，不涉及新股發(fā)行及資金募集，每股面值0.00025美元。同時(shí)，蔚來的美國存托股份將繼續(xù)于紐交所上市及交易。

蔚來方面表示，上市介紹文件預(yù)計(jì)將于在新交所主板上市前、本月較后時(shí)間發(fā)布。而此次第二上市完成后，蔚來在新交所主板上市的股份將可與在紐交所上市的美國存托股份完全互換。

對于為何選擇在新交所上市,蔚來方面對貝殼財(cái)經(jīng)記者表示，新加坡是重要的國際金融中心，在此上市能夠擴(kuò)大其投資者群體，尤其是不斷增加的亞洲機(jī)構(gòu)投資者。

花旗此前發(fā)布研報(bào)表示，蔚來汽車同時(shí)在美國、香港、新加坡上市，可以拓寬蔚來的融資平臺(tái)，與亞洲投資者建立更深入的聯(lián)系，打造品牌資產(chǎn)。

汽車行業(yè)分析師、江西新能源科技職業(yè)學(xué)院新能源汽車技術(shù)研究院院長張翔在接受貝殼財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)也表示，赴新加坡上市將拓寬蔚來海外融資渠道;特別是在面臨被列入“預(yù)摘牌名單”后，新增上市渠道會(huì)對沖蔚來僅依靠美國資本市場獲取融資的潛在風(fēng)險(xiǎn)。

就在蔚來收到新交所主板二次上市的附條件上市資格函的前一天，包括蔚來、小鵬汽車等在內(nèi)的88家中概股公司被美國證券交易委員會(huì)(簡稱“SEC”)列入“預(yù)摘牌名單”。

盡管蔚來5月5日回應(yīng)表示，蔚來始終遵守相關(guān)法律法規(guī)，并一直致力于積極探討可能的解決方案以保護(hù)投資者的利益。

但截至美東時(shí)間5月5日收盤，蔚來汽車美股股價(jià)為15.38美元，較前一交易日跌超15%，總市值256.92億美元，相較2021年5月份550億美元的高點(diǎn)，近乎“腰斬”。

在港股市場，截至5月6日收盤，蔚來股價(jià)下跌11.47%，市值約2065億港元，與3月份上市之初的2670億港元市值相比，“縮水”超600億港元。

“在新加坡上市，可進(jìn)一步增加全球可交易時(shí)間和流動(dòng)性，提供一個(gè)備選的股票交易地點(diǎn)，進(jìn)一步保護(hù)投資者利益。”蔚來方面對貝殼財(cái)經(jīng)記者回應(yīng)稱。

造車作為資金和技術(shù)密集型的重資產(chǎn)行業(yè)，新技術(shù)的研發(fā)、新車型的開發(fā)以及品牌的打造均離不開資金的支持。“在很大程度上，新勢力造車的比拼也是資本的比拼。”張翔指出，相比于小鵬和理想，蔚來搶先在新加坡市場布局也具有一定的戰(zhàn)略意義。

“計(jì)劃在2024年盈利”，蔚來的緊迫時(shí)間表

資本市場轟轟烈烈，蔚來實(shí)際經(jīng)營卻面臨挑戰(zhàn)。

今年3月在港交所上市時(shí)，蔚來曾表示“不缺資金”。但不容忽視的是，自成立以來 ，蔚來一直處于經(jīng)營虧損狀態(tài)，至今尚未盈利。

2018年至2021年，蔚來分別凈虧損96.39億元、112.96億元、53.04億元和40.17億元。

在新車交付上，自2021年7月蔚來交付量被小鵬反超，首次失去國內(nèi)造車新勢力月度銷量冠軍位置以來，蔚來銷量增速明顯放緩，甚至幾次被擠出Top 3陣營。

2021全年，在“蔚小理”三家企業(yè)中，蔚來累計(jì)交付91429輛，低于小鵬近7000輛，長久以來的“蔚小理”格局被改變。

經(jīng)過充滿挑戰(zhàn)的2021年，蔚來創(chuàng)始人、董事長、首席執(zhí)行官李斌稱，蔚來要在2022年全面加速。去年末至今，蔚來一口氣發(fā)布了ET7、ET5和ES7三款新車;2022年研發(fā)投入將同比增長超1倍，到年底研發(fā)人員增至9000人。

“對核心技術(shù)的研發(fā)投入，不僅能夠增強(qiáng)我們技術(shù)和產(chǎn)品的持續(xù)競爭力，長期來看也能提升毛利率水平和盈利能力。”李斌還明確了其具體的市場預(yù)期扭虧為盈的時(shí)間點(diǎn)會(huì)出現(xiàn)在2023年第四季度，并在2024年全年實(shí)現(xiàn)盈利。

不過，進(jìn)入2022年以來，受疫情和供應(yīng)鏈緊張影響，蔚來生產(chǎn)節(jié)奏被打亂，李斌曾提出的將靠規(guī)模效應(yīng)分?jǐn)偝杀镜淖龇ㄒ裁媾R考驗(yàn)。

4月9日，受多地供應(yīng)鏈合作伙伴因疫情原因陸續(xù)停產(chǎn)影響，蔚來宣布暫停生產(chǎn)。4月10日，曾宣布不漲價(jià)的蔚來未能抗住原材料價(jià)格上漲壓力調(diào)整了部分整車的價(jià)格。

華泰證券表示，電池及原材料上漲會(huì)對蔚來利潤率造成沖擊。蔚來此前不想漲價(jià)，是希望刺激規(guī)模分?jǐn)偝杀荆缘窒牧虾碗姵厣蠞q帶來的壓力，維持較高的毛利率。

2021年，蔚來整車毛利率為20.1%。李斌在業(yè)績電話會(huì)議上提出，2022年要維持“18%-20%毛利率”。

如今，無論是銷量還是成本，都讓蔚來上述毛利率目標(biāo)受到挑戰(zhàn)。且其與合肥市政府之間的“千億對賭”——“2024年?duì)I收1200億元(上市6-8款車型)，2020年至2025年總營收4200億元，總稅收78億元，并且2025年前在科創(chuàng)板上市”，更猶如懸在蔚來頭上的一把利劍。

若未能完成上述條件，蔚來需以8.5%的年利率回購合肥政府70億元的投資，并承擔(dān)違約風(fēng)險(xiǎn)。

用戶“困局”，高標(biāo)準(zhǔn)服務(wù)正逐漸被稀釋

走過最初的造車期，新能源汽車進(jìn)入競爭第二階段，“蔚小理”三家的路線分化也更加明顯。

小鵬繼續(xù)主打科技、智能化，試圖進(jìn)軍高端市場;理想則繼續(xù)深耕增程式電動(dòng)，做大市場需求。對比之下，蔚來則繼續(xù)強(qiáng)調(diào)用戶運(yùn)營。

在李斌看來，“如果你購買了一輛汽車，你不僅僅是在買一輛車，而是在買一張通往新生活方式的門票。”

但蔚來的“門票”，花銷不菲。三費(fèi)中的銷售及行政費(fèi)用持續(xù)走高。

2021年全年，蔚來銷售和行政費(fèi)用為68.78億元，較前一年增長了75%;高于小鵬在營銷和行政管理53.05億元的支出，約為理想用于銷售、一般和管理費(fèi)用的兩倍。

即便如此，李斌還是不止一次在公開場合強(qiáng)調(diào)蔚來“用戶至上”。在去年的NIO Day上，即使是面對掉隊(duì)的質(zhì)疑聲，李斌依然表態(tài)，“我們并沒有把銷量看那么重，真正讓我們緊張的是用戶越來越多、員工越來越多，怎么能通過閉環(huán)讓我們的服務(wù)提升起來，先把滿意度提升起來。”

而在關(guān)于追求極致的用戶體驗(yàn)上，關(guān)于李斌本人的故事也并不少見。

車展上，李斌自己可以連續(xù)站臺(tái)7天接待用戶;主動(dòng)加用戶微信，和用戶一起吃飯，給用戶發(fā)紅包;拿出名下5000萬股份成立用戶信托;2018年端午節(jié)后，蔚來首批ES8試制車下線，一眾高管打算開著ES8連夜從合肥工廠回到上海，李斌專門避開了規(guī)劃好的返程路線，來檢測服務(wù)體系是否到位等。

不過，隨著車輛交付量的提升和用戶構(gòu)成更加多元，蔚來所構(gòu)建的用戶“護(hù)城河”和“用戶企業(yè)”的定位正成為一把雙刃劍。

去年7月，蔚來車主投訴座椅存在缺陷的話題曾一度沖上了熱搜，引發(fā)廣泛關(guān)注;8月份，一場NOP(領(lǐng)航輔助駕駛功能)事故讓蔚來深陷旋渦，一封“聯(lián)合聲明”更是引發(fā)車主“內(nèi)訌”。此外，不斷動(dòng)態(tài)調(diào)整的用戶服務(wù)權(quán)益，也讓蔚來所推崇的高標(biāo)準(zhǔn)服務(wù)正逐漸被稀釋。

“用戶運(yùn)營是一把雙刃劍。”張翔認(rèn)為，對蔚來而言，如何在用戶口碑、成本和盈利三方的博弈中取得平衡成為其目前面臨的一大問題。

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