持續(xù)的新冠肺炎疫情和俄烏沖突正在顛覆全球石油市場的秩序。今年以來，我們已經(jīng)見證了創(chuàng)紀錄的天然氣、煤炭、石油價格的大幅上漲，供需錯配是推動本輪牛市的主要因素。眼下，疫情與地緣政治風險持續(xù)為供給帶來壓力，但與此前有所不同的是，眼下需求面也在同步走弱。高通脹使得市場投資者們對美國乃至全球經(jīng)濟衰退的擔憂加劇，這將威脅到未來的石油需求前景，為國際油價帶來壓力。在供需前景多空交織下，近期國際油價維持高位震蕩趨勢。萬得數(shù)據(jù)顯示，截至7月4日收盤，美國原油期貨8月合約漲2.06%，報110.66美元/桶;布倫特原油期貨9月合約漲1.97%，報113.83美元/桶。

供給面：

OPEC原油產(chǎn)量下降 地緣政治風險持續(xù)

從供應面來看，石油輸出國組織(OPEC)的石油產(chǎn)量多寡，是左右國際油價走勢的一大因素。然而，盡管OPEC與其產(chǎn)油盟國組成的“OPEC+”在本月會議上批準了7月、8月的原油增產(chǎn)計劃，但國際油價仍未得到有效控制，這是由于市場對當前“OPEC+”的增產(chǎn)能力持有疑慮態(tài)度。“OPEC+”在6月的會議上宣布，此后兩個月將增加石油產(chǎn)量64.8萬桶/日，但事實上5月、6月的增產(chǎn)并未按計劃完成。彭博發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，5月OPEC石油產(chǎn)量下降17.6萬桶/日至2851萬桶/日，未達到“OPEC+”協(xié)議規(guī)定的增長目標。6月該組織石油產(chǎn)量下降了12萬桶/日，連續(xù)第2個月減少，尼日利亞產(chǎn)量下降至創(chuàng)紀錄低點是日產(chǎn)量減少的主要原因。此外，“OPEC+”在6月會議上并未討論9月往后的政策，這也顯示出OPEC對于進一步增產(chǎn)似乎心有余而力不足。

除了OPEC，俄羅斯作為能源大國，其出口量的變化也對國際油價走勢至關(guān)重要。俄烏沖突爆發(fā)以來，西方國家已對俄羅斯施加多輪制裁，其中對能源領(lǐng)域的制裁仍在升級。上月，歐盟宣布將對俄羅斯石油實施分階段制裁禁令，其中原油為6個月、成品油為8個月完成，根據(jù)該禁令“將在今年年底前有效削減約90%從俄羅斯進口到歐盟的石油”。隨后，本月初七國集團(G7)領(lǐng)導人峰會達成協(xié)議，同意討論設立一套機制，給俄羅斯出口的天然氣和石油設定價格上限。希望以低廉價格繼續(xù)購買俄羅斯油氣，同時平抑國際能源價格，減輕西方國家內(nèi)部通貨膨脹高企的壓力。日本首相岸田文雄表示，價格上限預計大約是目前價格的一半。岸田文雄在東京發(fā)表演說時表示：“將建立機制，把上限定為現(xiàn)在價格的一半左右，高于該價格則不購買、不允許購買。”

目前，俄羅斯的石油供應持穩(wěn)在1055萬桶/日，較俄烏沖突前下滑了85萬桶/日。而隨著歐盟對俄羅斯石油制裁加碼，到年底俄羅斯的石油出口可能會進一步削減。中信建投期貨能化首席分析師董丹丹表示，G7對俄羅斯原油設定價格上限，事實上是不希望俄羅斯原油供應量進一步下滑，但這會導致全球石油市場進一步收縮。且僅僅對價格設定上限，操作起來難度較大，很難因此提升全球石油供應。然而，部分歐盟成員國也對限價表示質(zhì)疑，認為那會扭曲市場機制。俄羅斯副總理亞歷山大·諾瓦克對此表示，這一行為可能會進一步推高油價。

此外，美國原油庫存削減也對油價形成了支撐。美國能源信息署(EIA)數(shù)據(jù)顯示美國汽油、精煉油庫存均遠低于5年同期低位。EIA在6月《短期能源展望》中判斷在2020年第三季度至2022年第一季度連續(xù)7個季度的全球石油庫存下降后，經(jīng)合組織國家的石油庫存將普遍增加，但直到2023年第四季度之前仍將低于其5年平均水平。

需求面：

經(jīng)濟衰退風險加劇 打擊原油需求前景

從需求面看，全球燃料使用量已經(jīng)從2020年新冠肺炎疫情導致的大幅下滑之中反彈，即使原油價格創(chuàng)下歷史新高，今年的燃料使用量仍將超過2019年的水平。然而，當前通脹水平的快速上漲以及美聯(lián)儲激進加息，讓市場對美國乃至全球經(jīng)濟潛在衰退的擔憂加劇，這將威脅到未來的石油需求前景。

國際貨幣基金組織(IMF)目前已大幅下調(diào)美國經(jīng)濟增長預期，將2022年增長預期從3.7%下調(diào)至2.9%，2023年增長預期從2.3%下調(diào)至1.7%，2024年增長預期則降至0.8%。IMF總裁克里斯塔利娜·格奧爾基耶娃表示，隨著通脹水平急劇上升和美聯(lián)儲提高利率，避免美國經(jīng)濟陷入衰退的路徑正在變窄，美國經(jīng)濟在今年尤其是明年面臨非常嚴重的下行風險。與此同時，歷史上美國加息往往會引發(fā)連鎖反應，給全球經(jīng)濟帶來負面的外溢性影響，拖累全球經(jīng)濟增長。世界銀行在最新一期《全球經(jīng)濟展望》報告中，將今年全球經(jīng)濟增長預期下調(diào)至2.9%，并警告金融壓力可能蔓延至多國。

OPEC預計，2023年全球石油需求增長將放緩至200萬桶/日或者更少數(shù)量，該組織此前預計2022年需求將增長336萬桶/日，而全球經(jīng)濟增長放緩是造成需求下降的主要原因。此外，OPEC還在關(guān)注燃油價格高企導致石油需求下降的跡象，該組織認為需求破壞可能會在未來幾個月對石油價格造成影響。

供給前景的多空交織下，當前油價顯現(xiàn)高位震蕩行情。但長期來看，市場分析機構(gòu)普遍認為，國際油價仍有上行空間。瑞銀集團表示，低庫存、剩余產(chǎn)能的減少和今后數(shù)月供應增長落后需求增長的風險推動了對油價預期的上調(diào)。瑞銀集團預計，今年9月底布倫特原油期貨價格預計為每桶130美元，今年12月底預計為每桶125美元，而此前的預測為每桶115美元。高盛首席大宗商品策略師杰夫·柯里則表示，今年夏天倫敦布倫特原油期貨價格最高將漲至每桶140美元。他認為，當前原油結(jié)構(gòu)性短缺尚未解決，油價進一步上漲，才能使庫存最終實現(xiàn)正常化。摩根大通認為G7對俄羅斯原油的“限價令”很可能引發(fā)俄羅斯反制措施，一旦俄羅斯大幅減產(chǎn)，國際油價則可能會飆升至現(xiàn)在的3倍以上。

關(guān)鍵詞： 國際油價 國際油價上漲 原油需求 經(jīng)濟衰退