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◎從財報來看，基本能夠確定瑞幸主營業(yè)務(wù)已走向正軌。瑞幸此季的虧損不是業(yè)務(wù)性虧損，主要原因是為了還舊賬。雖因財務(wù)造假錯過了一段“黃金發(fā)展期”，但瑞幸卻是國內(nèi)率先瞄準下沉市場的連鎖品牌之一，并沒有錯過下沉市場。瑞幸此次宣布CFO一職的變動，為瑞幸的轉(zhuǎn)板提供了更確鑿的猜想。

每經(jīng)記者 王紫薇 每經(jīng)編輯 劉雪梅

8月8日晚間，瑞幸咖啡（OTC：LKNCY）公布了2022年第二季度財報。

這一季度，瑞幸的業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)可謂高歌猛進：總凈收入同比增長72.4%、自營門店利潤率同比上漲至30.6%、新增615家門店、交易用戶數(shù)達到2070萬。

然而，瑞幸沒有迎來市場期盼的盈利。在2022年第二財季，瑞幸的凈虧損為1.147億元人民幣。其中包括2.768億元人民幣的股權(quán)訴訟支出，以及應(yīng)稅收入的所得稅費用1.018億元人民幣。

簡單算下來，如果沒有這筆支出，瑞幸已實現(xiàn)盈利。

凌雁咨詢首席咨詢師林岳接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪時表示：“瑞幸目前就是要花很多錢和精力解決遺留的財務(wù)造假的問題。按照瑞幸業(yè)務(wù)發(fā)展，盈利只是時間問題了。”

瑞幸內(nèi)部對這一成績算得上滿意。但凡事沒有“如果”，欠下的債總是要還的。

對市場來說，更重要的消息在其何時轉(zhuǎn)板。財報公布當天，瑞幸官網(wǎng)宣布了CFO一職的變動：由曾擔(dān)任58到家CFO的安靜接任。這無異又為瑞幸的轉(zhuǎn)板提供了更確鑿的猜想。

郭謹一在財報中也披露了這一進度。他表示，瑞幸在第一季度成功完成金融債務(wù)重組后，瑞幸在之前懸而未決的美國證券訴訟方面取得了“實質(zhì)性進展”。這些進展標志著瑞幸咖啡解決所有歷史問題的“又一重要里程碑”。

無論是瑞幸還是市場，對其重回納斯達克似乎已經(jīng)不再意外。透鏡研究創(chuàng)始人況玉清告訴每經(jīng)記者，歷史遺留問題解決完成之后，瑞幸的轉(zhuǎn)板“就好辦了”。

截至記者發(fā)稿，瑞幸（OTC：LKNCY）在粉單市場股價上漲11.7%，達15.56美元/股，總市值達45億美元。

財務(wù)“翻身” 持續(xù)搶占下沉市場

瑞幸此季的虧損不是業(yè)務(wù)性虧損，主要原因是為了還舊賬。

財報指出，在第二季度，瑞幸支付了2.768億元人民幣的股權(quán)訴訟方準備金，以及支付應(yīng)稅收入的所得稅費用為1.018億元人民幣。

在非公認會計準則下，每ADS的基本凈收入和稀釋凈收入分別為0.88元人民幣和0.88元人民幣，這一數(shù)字去年同期分別為0.40元人民幣和0.40元人民幣。

海豚社創(chuàng)始人李成東告訴《每日經(jīng)濟新聞》，股權(quán)訴訟等支出是一次性的。對瑞幸的整體業(yè)務(wù)來說“影響不大”。

“高速增長、并且整體事業(yè)已算盈利，就此次財報來看，瑞幸總的來說已經(jīng)翻身了。”李成東說。

除了沒有賬面盈利的消息，瑞幸在這個財季的表現(xiàn)也可圈可點。

第二季度總凈收入為32.987億元人民幣，比2021年同季度的19.137億元增長72.4%。

本季度凈新店615家，總門店數(shù)達到了7195家（其中自營門店4968家），總門店數(shù)量繼續(xù)保持全國第一。自營店收入為23.31億元人民幣，比去年同期的15.293億元增長了52.4%。自營店同店銷售額增長了41.2%，而2021年同季度為71.8%。

值得關(guān)注的是，瑞幸在有意識地通過加盟門店進入下沉市場。

二季度，瑞幸共拓展了14個新下沉城市，其中加盟門店進入了11個新下沉城市。郭謹一在財報中表示，目前瑞幸仍然專注于通過自營商店和加盟門店相結(jié)合的方式來進一步實現(xiàn)市場滲透，滿足日益增長的客戶需求。

此外，在這一季度，瑞幸還推出了34款新品。在門店的擴張與新品加持下，瑞幸交易用戶數(shù)持續(xù)增長，本季度月均交易客戶數(shù)同比增長了68.6%，達到2070萬人。

對于市場頗為關(guān)心的轉(zhuǎn)板問題，瑞幸其實已經(jīng)走過大半。

況玉清告訴記者，從財報來看，基本上能夠確定瑞幸的主營業(yè)務(wù)已走向正軌，“把歷史遺留問題給解決，賠償全部結(jié)清之后，轉(zhuǎn)板就好辦了。”

行業(yè)人士告訴記者，轉(zhuǎn)版的基本條件是：滿足凈資產(chǎn)、市值、流通股、90個交易日的最低股價達到4美元、股東超過300人，以及有三個以上的做市商等要求。這些基本條件瑞幸已經(jīng)滿足。

此外，瑞幸也一步步完成了補交兩年更正后的財報數(shù)據(jù)、及PCAOB審計師簽字、與sec和解及債務(wù)重組等環(huán)節(jié)。

去年9月，瑞幸也與美國集體訴訟的原告代表簽署了1.875億美元的和解意向書，就股東集體訴訟達成1.75億美元的和解協(xié)議，并初步獲得美國法院批準。在最終完成對賠償投資者之后，瑞幸的轉(zhuǎn)板基本條件將基本達成。

此次，瑞幸同步更換了CFO。新任這一職的安靜女士，曾在2014-2020年間先后擔(dān)任藍汛通訊、58到家、天鵝到家的CFO。郭謹一在隨后的電話會上表示，希望安靜的加入可以令瑞幸發(fā)展上新的臺階。

仍然不能“高枕無憂”

瑞幸跌落的時候，中國咖啡市場已基本上完成了市場教育，并逐漸成熟，國內(nèi)大大小小咖啡品牌正迅速崛起。此次歸來，瑞幸面對的不再僅僅是星巴克、Tim’s等當年這些老牌競爭對手，還要面對已經(jīng)成氣候的“小瑞幸”Manner、Seesaw等咖啡品牌的搶食。

誠然，中國咖啡市場空間大。一般消費者所購買的咖啡中所含有的咖啡因、牛奶和糖，都具備成癮性，在一定程度上成了年輕人的剛需。這讓咖啡賽道成為玩家眼中“雪厚坡長”的好賽道，于是，國內(nèi)咖啡品牌群起，并“內(nèi)卷”明顯。

據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，中國咖啡市場將在2023年達1806億元。艾瑞咨詢一則報告指出，據(jù)不完全統(tǒng)計，2022年中國現(xiàn)磨咖啡連鎖品牌共計733個，其中28個品牌的門店數(shù)量超過100家。

瑞幸雖因財務(wù)造假錯過了一段“黃金發(fā)展期”，但瑞幸卻是國內(nèi)率先瞄準下沉市場的連鎖品牌之一，并沒有錯過下沉市場。

此次財報顯示，瑞幸加碼下沉市場的決心一如既往，方式則多是通過加盟門店的形式開拓。目前，瑞幸在三線及以下城市門店占比近20%。

行業(yè)人士告訴記者，瑞幸率先入局下沉市場，實則為搶占下沉市場消費者的品牌認知。而通過加盟的方式開拓，原因多半在于，平衡當?shù)叵M力、人力與管理成本等帶來的不確定因素。

廣東省食品安全保障促進會副會長朱丹蓬告訴記者，目前的瑞幸已經(jīng)步入了一個健康良性有序的發(fā)展節(jié)奏，其品牌紅利、規(guī)模紅利及護城河紅利已經(jīng)凸顯。

目前，國內(nèi)現(xiàn)磨咖啡連鎖品牌及門店多集中在南方市場及高線城市，北方和中西部市場以及低線城市的下沉市場仍存在較大滲透空間。

這樣的行業(yè)格局也讓瑞幸的老牌對手看到了機遇。星巴克中國、太平洋(601099)咖啡在中國的門店數(shù)量不及瑞幸，但其在三線及以下城市不斷下探，兩者在三線及以下城市門店占比均超10%，緊追瑞幸。

此外，在一、二線這樣更有消費習(xí)慣的城市與老對手競爭，瑞幸雖然勢頭正猛，但在細節(jié)上仍有提升空間。

比如，瑞幸的門店比星巴克多、客單價比星巴克更低，但平安證券的測算顯示，瑞幸2021年全年平均日銷水平接近350件，不及星巴克日均400+的銷量水平。

李成東認為，單量受制于門店面積，這是瑞幸與星巴克門店所覆蓋的商圈及門店定位不相同有關(guān)。

此外，新品牌也在虎視眈眈。根據(jù)窄門餐眼數(shù)據(jù)，被稱為“小瑞幸”的Manner，其平均價格水平已達到22.08元，而瑞幸的平均價格水平為19.4元。瑞幸雖已慢慢從“重度營銷+產(chǎn)品低價”的方式轉(zhuǎn)變?yōu)樾缕窢I銷的模式上來，客單價仍有待提升。

今年3月，Manner咖啡不僅官宣將在國內(nèi)10座城市同時新開超過200家門店，還發(fā)布了“開放外賣”的消息，開始了全渠道銷售。林岳當時便向記者指出，Manner的確是朝著瑞幸的模式去搶食市場的，其融資速度、開店速度都頗有“奮起直追的野心”。

朱丹蓬告訴記者，未來幾年仍是玩家群雄逐鹿的時候，國內(nèi)的咖啡市場的鹿死誰手，或許在2025年會有分曉。

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