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9月22日，國內放療定位領域的絕對龍頭科萊瑞迪將接受深交所創業板的上會審議。

根據中國醫療器械行業協會出具的證明，科萊瑞迪于2021年在全球放療定位產品生產商市場份額中排名第二，是全球前五大放療定位產品廠商中唯一的中國企業，其在國內放療定位市場上的市場份額更是達到59.40%。

科萊瑞迪此番謀求創業板登陸受到了資本市場的廣泛關注，隨著招股書的披露，公司在關聯方、股權轉讓等方面存在的問題也逐一暴露。

募資擴充優勢產品線 新增產能能否被消化存疑

放療是癌癥三大治療方式之一，在癌癥治療中具有不可替代的作用。根據WHO統計，約有40%的癌癥能夠通過放療根治。

科萊瑞迪正是從事放療定位的龍頭企業之一，產品包括放療定位膜、放療固定架等，此外，公司還涉及骨科康復領域醫療器械。

此次上市募資計劃中，科萊瑞迪擬籌資1.88億元用于“放療定位及康復類產品生產中心建設項目”，占募資總額的55.08%。科萊瑞迪在招股書中表示，這一項目可以擴大生產場地并引入新生產線，緩解公司的生產壓力，提升公司業務規模。

從產能利用率的角度來看，科萊瑞迪的產品確實出現了“飽和狀態”。2021年，公司低溫熱塑材料產線的產能利用率為102.70%，復合材料產線的產能利用率為95.53%。

需要注意的是，低溫熱塑材料產線的產能利用率在統計上采用實際產量與理論產能的比值，而在復合材料產線的產能利用率上，公司則采用了實際工時與標準工時的比值，其中標準工時=表面處理環節可配備的標準工位數*全年標準工作日天數（250天）*每天標準工作時間（8h）。后者在統計上，更多傾向于統計生產人員的實際工作時長，是否能夠準確反映產品產能在市場上存在一定爭議。

擴建生產線除了需要考慮產能問題外，市場需求同樣是重要的環節。

招股書顯示，“放療定位及康復類產品生產中心建設項目”建成后，預計可形成年產定位膜60萬張、放療固定架2500個、熱塑性塑形墊8萬個、真空負壓袋5萬個、氣懸浮轉運床800張、骨科康復低溫熱塑材料15萬張的生產能力。

新增產能與2021年的現有產量來比均出現了大幅度的增長，定位膜、固定架、真空負壓袋、熱塑性塑形墊的新增產能分別相當于現有產量的133.48%、171.59%、196.08%、330.57%。

也就是說，新項目建成后，公司主要產品的總產能將實現翻倍，其中熱塑性塑形墊的總產能更相當于原來的4倍有余。如此龐大的新增產能真的能夠被市場需求消化嗎？

以公司最主要的營收產品放療定位膜來看，2019-2021年期間，銷量由36.01萬個增長至41.09萬個，年復合增長率為6.82%。新生產線的項目周期為3年，倘若科萊瑞迪此次成功上市，那么新生產線大概率在2026年投產，以6.82%的年復合增長率計算，公司彼時的定位膜銷量將達到57.15萬個，而公司定位膜的總產能則將達到104.95萬個。

兩者差距過大，倘若科萊瑞迪將生產線全線運轉則可能出現產品積壓的情況，倘若科萊瑞迪根據實際銷量生產則可能導致整體生產線產能利用率不足，固定成本攤銷過大。

經銷商頻繁變動 關聯方銷售數據前后打架

在企業營銷上，科萊瑞迪以“經銷為主、直銷為輔”。這種方式可以節省企業自身的市場開拓成本，但也同時產生了諸多“后遺癥”。

經銷商頻繁變動是最直接的不利影響。2020年，公司新增經銷商258個，退出327個；2021年，公司新增經銷商340個，退出257個。2020年、2021年經銷商退出數量分別占該年度總數量的50.62%、35.25%。

或許正是由于經銷商的“快進快出”，科萊瑞迪的營銷上倚重關聯方。

2019-2021年期間，科萊瑞迪的前五大客戶中均出現了美國科萊、南昌益燦醫療器械有限公司（以下簡稱“益燦醫療”）的身影。

美國科萊在報告期內，長期占據科萊瑞迪第一大客戶的位置，益燦醫療則在三年間分列位列公司前五大客戶中的第五、第二、第二位。

值得注意的是，兩者均為科萊瑞迪的關聯方。其中，美國科萊是科萊瑞迪持股40%的參股公司，益燦醫療則由科萊瑞迪前員工所創立。科萊瑞迪對于關聯方的倚重由此可見一斑。

更有意思的是，公司在關聯方數據披露中還出現了“打架”現象。在科萊瑞迪的招股書中顯示，博創智能裝備股份有限公司（以下簡稱“博創智能”）是公司的關聯方，由公司董事熊海濤、謝泓擔任企業董事。2021年，科萊瑞迪與博創智能的關聯交易金額為19.91萬元。

博創智能目前同樣處于IPO階段，正謀求滬市科創板上市。在博創智能披露的招股書中，其與科萊瑞迪的關聯交易金額僅為15.13萬元。兩位同樣的交易方，卻出現了不同的交易金額，誰才是對的？

此外，對于熊海濤的個人簡歷介紹，兩家企業也出現了不同之處。科萊瑞迪招股書顯示，熊海濤現任高金富恒集團有限公司執行董事、廣州誠信創業投資有限公司執行董事。博創智能招股書則顯示，熊海濤現任高金富恒執行董事兼總經理、誠信創業執行董事兼總經理。

為何科萊瑞迪并未披露熊海濤在兩家公司中更具影響力的“總經理”職位，同樣令人費解。

董秘兼財務總監IPO前夕突然離職 實控人轉讓股份一月獲利371萬

撇開企業經營層面，科萊瑞迪在股權轉讓方面的操作同樣存在疑點。

2020年2月21日，邇特康、佰安優與時代伯樂簽署《股份轉讓協議》，約定邇特康以3576.30萬元的價格將其持有的科萊瑞迪390.00萬股股份轉讓給時代伯樂，佰安優以596.05萬元的價格將其持有的科萊瑞迪65.00萬股股份轉讓給時代伯樂，折算每股價格均為9.17元。

2020年8月24日，佰寶優與邇特康簽署《股權轉讓合同》，約定佰寶優以 1021.54萬元的價格將其持有的科萊瑞迪111.40萬股股份轉讓給邇特康，折算每股價格為9.17元。

2020年9月21日，邇特康與廣州德福簽訂《股份轉讓協議》，約定邇特康以 1500.00萬元的價格將其持有的科萊瑞迪120.00萬股股份轉讓給廣州德福， 對應每股價格為12.50元。

在2020年發生的這三筆交易中，頭兩筆股權轉讓時隔半年，每股轉讓價格保持不變，而在第三筆股權轉讓交易中，每股轉讓價格提高了36.31%。從中不難看出，獲利方正是邇特康，在不到一個月的時間內，通過低買高賣獲利370.96萬元。

據天眼查顯示，邇特康有實控人詹德仁持股90%，由其配偶李力持股10%，顯然最終受益方正是實控人夫婦。

值得注意的是，股權轉讓方佰寶優的實際控制人為吳絲，其曾為科萊瑞迪原副總經理、董事會秘書、財務總監。招股書顯示，吳絲于2020年8月離職，而該月正是佰寶優將股權轉讓給邇特康的時間節點。

對于，吳絲出售股份并光速離任的現象，科萊瑞迪在問詢回復中表示吳絲不存在股份代持的情況，其離職屬于自身發展原因。

招股書顯示，馮海斌繼任了吳絲的職務。從簡歷中可以了解到，馮海斌曾任職于畢馬威華振會計師事務所，后又在平安證券股份有限公司投資銀行事業部任職副總經理，并于2020 年10 月開始任科萊瑞迪副總經理、董事會秘書、財務總監。

關鍵詞： 產品銷售