9月29日，奇正藏藥(002287)發布公告稱，自2022年9月22日至2022年9月28日，公司股票已有五個交易日的收盤價低于可轉換公司債券當期轉股價格24.19元/股的90%（即21.77元/股），可能觸發“奇正轉債”轉股價格的向下修正條款。

根據奇正藏藥募集說明書，在可轉換公司債券存續期間，當公司股票在任意連續二十個交易日中至少有十個交易日的收盤價低于當期轉股價格的90%時，公司董事會有權提出轉股價格向下修正方案并提交公司股東大會表決。

需要指出的是，這并非奇正藏藥首次修正可轉債轉股價格，2021年以來可轉換公司債券已經歷四次調整，由初始轉股價格30.12元/股調整至24.19元/股。其中今年6月亦是因為奇正藏藥股價持續下跌觸發修正條件。

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過去9個月，奇正藏藥股價走勢不容樂觀。Wind數據顯示，2022年1月4日，奇正藏藥股價觸及32.19元年內最高位，之后開啟下跌趨勢，一度下探最低點20.57元，年初至今奇正藏藥股價跌幅20.05%，而同期中藥指數年初至今跌幅為17.16%，奇正藏藥的資本表現不及同行。截至9月29日收盤，奇正藏藥股價收報21.05元，總市值112億元。

從最新的財報數字來看，2022年上半年，奇正藏藥實現營業收入8.97億元，同比增長14.07%；實現歸母凈利2.32億元，同比下降76.49%。剔除非經常損益因素影響，奇正藏藥上半年的業績表現在中醫藥板塊中算得上亮眼。

但這未成為奇正藏藥疲軟股價的“強心劑”。究其原因，核心因素或在于市場對其核心產品單一和多元化效果不佳的擔憂。

奇正藏藥主要從事新型藏藥的研發、生產和銷售，包括外用止痛藥物和口服藏成藥、中藥，明星產品為消痛貼膏，2008年以前占公司營業收入近90%，近年雖有所下降但仍超過70%，消痛貼膏貢獻了絕對的收入比例。

不過在中藥行業進入存量博弈背景之下，消痛貼膏對奇正藏藥的支撐力日漸疲憊。米內網數據顯示，2018年至2020年，奇正藏藥中國公立醫療機構終端市場份額分別為16%、16%、16.46%。銷售額增速也17.4%降至2020年的5.1%。

奇正藏藥也意識到這一點，2018年提出“做強鎮痛、發展二三梯隊”的多元化產品組合戰略。2022年財報顯示，公司現擁有141個藥品批準文號，公司現擁有141個藥品批準文號，涵蓋骨骼肌肉系統、神經系統、皮科、心腦血管、婦科、兒科、消化系統、呼吸系統、泌尿系統等領域的產品。

不過就營收而言，二、三梯隊產品對奇正藏藥支撐成效不顯。2022年半年報顯示，奇正藏藥青鵬軟膏、白脈軟膏等軟膏產品的收入占比總營收15.14%，其它劑型和保健品營業收入僅占營業總收入14.50%。

另一方面，奇正藏藥在藥品研發方面亦是影響關鍵。隨著國家對藥品臨床研究質量和產品臨床價值明確等方面的要求不斷提升，藥品研發有關的政策法規和技術原則不斷更新，研發人力和財力投入增加是必然趨勢。而奇正藏藥2022年上半年研發費用3038.99萬元，占營收比例僅為3.34%，研發投入顯然不足以支撐其產品體系。

奇正藏藥作為國內藏藥產業和外用止痛貼膏市場毫無爭議的龍頭，仍有不少看好理由比如它多個產品被納入醫保目錄，以及中藥板塊政策支持力度不斷加強等等。但更長時間來看，奇正藏藥要解決的問題是，如何實現可持續的有機增長。

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