隨著央行發文力推數字貨幣，數字經濟概念股持續活躍，成為近期A股市場的寵兒，其中表現最突出的就是南天信息(000948)。

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2022年9月15日至2022年10月18日，南天信息以118.03%的漲幅，遙遙領先緊隨其后的英飛拓(002528)、齊心集團(002301)、恒久科技(002808)、智微智能等漲幅，成為A股回落趨勢下逆勢上漲的少數上市公司之一。

但這家公司的真實業績成色如何，也逐漸引起市場關注。

根據南天信息財報介紹，其為金融行業數字化綜合解決方案和服務提供商，也是集軟件、硬件、集成服務的開發、生產、服務于一體的IT專業服務商，主要業務涵蓋軟件開發與服務、智能渠道解決方案、集成解決方案、IT產品銷售及產業互聯網。

相對于股價在近一個月里上漲1倍多的現狀，南天信息2022年上半年營收同比增56.41%、凈利潤同比增41.13%，并不讓人太意外。

游資輪番炒作 9交易日7板

自9月15日以來，南天信息股價已從12.93元/股上漲至10月18日的28.17元/股，股價漲幅高達118.03%。

由于短短時間漲幅驚人，很多投資者到深交所互動易上向該公司提問。

“請問公司主要業務與未來發展規劃”“請公司是否有與醫療器械服務相關的資質及業務”“請問公司第三季度業績預告什么時間發布？”……截至目前南天信息就上述問題尚未對投資者做出回應。

筆者觀察到，從資金角度看，近期南天信息股價上漲主要源自游資的炒作。自9月15日開始以來，該公司公布的龍虎榜交易數據顯示，其買入前五名大多是游資。且在買賣前五名席位中，有一些資金正在不斷倒手，邊買邊賣。

以10月18日為例，當日南天信息漲停，其買入和賣出的前五大席位中均出現了東方財富(300059)證券拉薩東環路、東方財富證券拉薩團結路的身影。而自9月15日以來，這兩家營業部身影頻繁出現在龍虎榜交易數據名單中，且邊買邊賣。

在股價持續上漲的過程中，南天信息已經發出了4次《股價異常交易波動公告》。在公告里南天信息表示，公司近期生產經營情況正常，內外部經營環境未發生重大變化；公司、控股股東和實際控制人不存在關于本公司的應披露而未披露的重大事項，或處于籌劃階段的重大事項等等。

10月19日，南天信息尾盤跳水觸及跌停，收盤跌8.24%報25.85元/股。

毛利率持續下滑 增收難增利

相對于資金對股價的爆炒，南天信息近年的業績雖有增長，但算不上驚艷。2017年至2021年五年間，南天信息營業收入保持不斷上升的趨勢，從23.16億元增長至2022年的55.93億元。

但其歸母凈利潤卻存在較大波動且總體偏低，增收不增利的情況也時有發生。Wind數據顯示，2017年至2021年南天信息歸母凈利潤分別為2198.45萬元、7477.14萬元、5917.82萬元、9499.65萬元、8693.34萬元，銷售凈利率常年低于4%。

銷售毛利率的一路下滑是南天信息增收難增利的重要原因。根據Wind數據，南天信息銷售毛利率從2017年24.20%下降到2021年16.30%。2022年上半年同比下降20.21%至12.26%。

具體來看，南天信息有四大主要業務：軟件開發與服務、智能渠道解決方案、集成解決方案、IT產品銷售及產業互聯網。2022年上半年，四者分別給南天信息貢獻了19.66%、2.41%、41.12%和36.34%的收入。從半年報的收入結構看，集成解決方案、IT產品銷售及產業互聯網業務貢獻70%以上營收，但卻是最不賺錢業務，毛利率分別為5.58%、5.60%。

盈利承壓同時，筆者發現，南天信息的流動性也不容樂觀。

從財報來看，2017年以來，南天信息的資產負債率由47.42%提升至2021年的66.71%。2022年上半年，其資產負債率為68.13%，總負債達51.14億元，其中短期借貸以及一年內到期的非流動負債部分為9.04億元，公司的現金及現金等價物為9.23億元，剛剛覆蓋其到期債務。

如果從負債角度難以厘清南天信息的流動性，那么現金流或是另一種參考指標。

2021年南天信息的經營性現金流量凈額再次出現負數，為-1.53億元，而其2020年經營性現金流凈額才剛剛由2019年的-1.38億元轉正為2.51億元。2022年上半年經營性現金流為14.05億元。除此之外，南天信息投資現金流凈額也為負數，導致公司現金及現金等價物凈減少7.75億元。

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