財(cái)聯(lián)社10月25日訊（編輯 瀟湘）隨著美聯(lián)儲(chǔ)正式步入11月議息會(huì)議前的噤聲期，周一(10月24日)美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)的波動(dòng)較為有限，各期限美債收益率普遍小幅回升。不過(guò)，在難得相對(duì)平靜的市場(chǎng)行情下，市場(chǎng)人士卻依然不敢對(duì)后市掉以輕心，尤其是在美國(guó)財(cái)長(zhǎng)耶倫一個(gè)月內(nèi)第二次對(duì)債市運(yùn)作狀況發(fā)表看法的情況下。

美國(guó)財(cái)長(zhǎng)耶倫周一在為紐約舉行的一場(chǎng)會(huì)議所準(zhǔn)備的講話稿中表示，她正在密切關(guān)注金融市場(chǎng)，并強(qiáng)調(diào)要加強(qiáng)美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)的韌性。

耶倫指出，“隨著全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，通脹高企，我們面臨著嚴(yán)重的全球性阻力和挑戰(zhàn)，在全球事態(tài)發(fā)展導(dǎo)致市場(chǎng)波動(dòng)加劇，我們正在密切關(guān)注金融業(yè)。”

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耶倫稱，“到目前為止，美國(guó)的金融體系尚未成為經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定的來(lái)源，雖然我們持續(xù)關(guān)注新興市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，但我們的系統(tǒng)仍然具有韌性，在不確定性的情況下繼續(xù)運(yùn)行良好。”

不過(guò)，盡管作為全球國(guó)債市場(chǎng)基準(zhǔn)的美國(guó)國(guó)債交易保持強(qiáng)勁，但耶倫仍強(qiáng)調(diào)過(guò)去了曾出現(xiàn)過(guò)市場(chǎng)承壓的情況，并指出需要繼續(xù)努力改善市場(chǎng)功能。

耶倫本月第二次承認(rèn)，她對(duì)這個(gè)23.7萬(wàn)億美元的市場(chǎng)的運(yùn)作感到擔(dān)憂：“過(guò)去幾年，我們看到這個(gè)重要市場(chǎng)出現(xiàn)壓力的一些情況，這些事件凸顯了增強(qiáng)其韌性的重要性。”

她表示，財(cái)政部員工正在與金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)合作推進(jìn)改革，提高國(guó)債市場(chǎng)吸收沖擊和干擾而非將其放大的能力。

此前，耶倫在本月中旬的一場(chǎng)講話中也曾表示，“我們擔(dān)心(國(guó)債)市場(chǎng)缺乏足夠的流動(dòng)性”。她當(dāng)時(shí)指出，從事美國(guó)國(guó)債交易的做市商的資產(chǎn)負(fù)債表能力并沒(méi)有擴(kuò)大多少，而美國(guó)國(guó)債的整體供應(yīng)量卻在攀升。

據(jù)悉，美國(guó)財(cái)政部近期已經(jīng)在詢問(wèn)美國(guó)國(guó)債的一級(jí)交易商，政府是否應(yīng)該回購(gòu)部分債券，以改善市場(chǎng)流動(dòng)性。

美債離崩潰真的只有一步之遙？

最近幾周，英國(guó)國(guó)債已經(jīng)率先遭遇了重大拋售，迫使英國(guó)央行實(shí)施緊急購(gòu)買操作，而日元的大跌則促使日本當(dāng)局反復(fù)在外匯市場(chǎng)實(shí)施干預(yù)。盡管規(guī)模高達(dá)23.7萬(wàn)億美元的美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)是世界上規(guī)模最大、流動(dòng)性最強(qiáng)的固定收益市場(chǎng)，但不少市場(chǎng)交易員和經(jīng)濟(jì)學(xué)家近來(lái)也已經(jīng)開(kāi)始擔(dān)心，這一市場(chǎng)可能成為下一輪金融危機(jī)的源頭。

美銀策略師Mark Cabana、Ralph Axel和Adarsh Sinha等人上周就表示，“我們認(rèn)為美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)很脆弱，只需一次沖擊可能就會(huì)面臨來(lái)自‘大規(guī)模強(qiáng)制拋售或外部突發(fā)事件’的運(yùn)行層面挑戰(zhàn)。”

這些美銀策略師在一份報(bào)告中指出，美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)的流動(dòng)性已經(jīng)惡化至2020年3月新冠疫情導(dǎo)致崩盤以來(lái)的最糟糕水平，盡管美國(guó)國(guó)債崩潰并非我們的基本假設(shè)情景，但已成為一種正在積聚的尾部風(fēng)險(xiǎn)。

他們認(rèn)為，接下來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)可能來(lái)自共同基金贖回潮，對(duì)沖基金所持頭寸平倉(cāng)，以及為幫助投資者分散資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)而制定的風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)策略的去杠桿化。

美銀策略師還表示，對(duì)債券投資者來(lái)說(shuō)，年內(nèi)意外突發(fā)事件可能包括：年終重大的融資壓力；民主黨在中期選舉中大獲全勝（目前這并非普遍預(yù)期）；甚至還包括日本央行調(diào)整收益率曲線控制政策。

通常而言，平穩(wěn)運(yùn)作的國(guó)債市場(chǎng)一旦出現(xiàn)流動(dòng)性不足，則意味著政府債務(wù)無(wú)法在不對(duì)債券基礎(chǔ)價(jià)格造成重大影響的情況下，輕松而迅速地買賣；從理論上講，一旦發(fā)生這種情形，就會(huì)給幾乎所有其他資產(chǎn)類別帶來(lái)麻煩。

事實(shí)上，美債波動(dòng)率年內(nèi)的大幅攀升，已經(jīng)成為了債市流動(dòng)性危機(jī)的一大警示信號(hào)。衡量債市隱含波動(dòng)率的美銀MOVE指數(shù)目前正處于2020年3月新冠疫情爆發(fā)以來(lái)的最高位。持續(xù)的波動(dòng)已促使一些主要買家離場(chǎng)觀望，從面對(duì)至少1970年代初以來(lái)最大年度跌幅的債市中撤走資金。

貝萊德美洲基本固定收益主管Bob Miller表示，他預(yù)計(jì)市場(chǎng)會(huì)繼續(xù)受到價(jià)格波動(dòng)的沖擊，人們不會(huì)很快回到上一個(gè)十年的狀況。

在債市行情方面，各期限美債收益率周一普遍小幅走高。其中，2年期美債收益率上漲3個(gè)基點(diǎn)報(bào)4.515%，5年期美債收益率上漲2.5個(gè)基點(diǎn)報(bào)4.373%，10年期美債收益率上漲3個(gè)基點(diǎn)報(bào)4.254%，30年期美債收益率上漲4.8個(gè)基點(diǎn)報(bào)4.389%。各期限美債收益率在下周美聯(lián)儲(chǔ)決議到來(lái)前，仍徘徊于多年來(lái)的最高位附近。

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