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公司三季報業績略優于我們此前預期，22Q1-Q3/Q3 營收同比+14.1%/+16.3%，歸母凈利潤同比+27.2%/+84.5%，盈利能力改善主要系原材料價格下行疊加公司產品精品化改革持續推進所致。我們認為，公司在品牌/產品/渠道端穩扎穩打，未來經營表現有望持續跑贏行業，維持“買入”評級。 22Q3 業績超預期，經營改善進行時。公司發布2022 年三季度報告，公司22Q1-Q3 實現收入27.0 億元，同比+14.1%，歸母凈利潤2.4 億元，同比+27.2%，扣非歸母凈利潤2.4 億元，同比+40.5%。單季度來看，公司22Q3 實現收入8.5 億元，同比+16.3%，歸母凈利潤0.9 億元，同比+84.5%，扣非歸母凈利潤0.8 億元，同比+79.3%，業績略超此前預期（詳見《小熊電器（002959.SZ）深度跟蹤報告—經營改善，創意小家電龍頭再出發》，2022-10-18）。 原材料價格下行，盈利能力修復兌現。22Q1-Q3/Q3 公司毛利率分別為35.8%/36.9%，同比+1.5pcts/+2.9pcts，毛利率修復明顯，主要系22Q2 以來大宗原材料價格下行傳導到報表端疊加公司精品化戰略的持續推進所致。根據此前報告（同上）測算，若原材料平均價格同比下降8%，公司毛利率有望同比+3.4pcts。 費用端來看，22Q3 公司銷售/管理/研發費用率分別為17.5%/4.6%/3.7%，同比+1.0pct/-0.3pct/-0.7pct，對應凈利率為10.8%，同比+4.0pcts，凈利率同比增速高于毛利率主要系公司Q3 研發費用加計扣除所得稅率較低所致。 短期競爭格局改善，中長期新型的“口紅效益”。1. 短期：前期行業景氣度低于預期，尾部企業出清下行業競爭格局有所改善。公司作為創意小家電龍頭有望充分受益，盈利水平復蘇可期。2. 中長期：年輕人乃至Z 世代或逐漸成為小家電的主力消費人群，他們對個性化、美好生活的追求和作為互聯網原住民對線上渠道的偏好等特性或將推動小家電行業的變革，在經濟增速放緩階段一臺小家電的“小確幸”或能成為新型的“口紅效應”。 品牌+產品+渠道穩扎穩打，經營表現跑贏行業。受散點疫情影響2022 年國內小家電表現較疲軟，但公司經營表現優于行業整體，主要系：1. 品牌端：公司明晰“做年輕人喜歡的小家電”品牌戰略；深度綁定年輕人，迎合消費人群結構調整趨勢。2. 產品端：公司持續進行精品化改革，積極布局個護/嬰童小家電，并加大新品類的研發創新力度及積極募資擴充產能，有利于快速響應終端消費者需求。3. 渠道端：抖音品牌自播穩扎穩打，目前仍處于放量階段，考慮到公司擁有多年線上營銷經驗，未來公司抖音渠道表現可期。 風險因素：新冠疫情局部反復，終端居民消費需求疲軟；小家電行業競爭大幅加劇；原材料價格顯著上行；公司“個護+母嬰”新品類市場推廣不及預期；公司新渠道拓展不及預期。 盈利預測、估值與評級：考慮到：1. 宏觀層面：短期大宗原材料成本壓制邊際改善疊加尾部企業出清，中長期小家電消費主力軍的年輕化所帶來的消費趨勢變革及全球市場的廣闊空間；2. 公司層面：品牌端“做年輕人的小家電”戰略明晰，產品端個護/母嬰新場景品類的高成長性疊加精品化改革的進一步深化，我們認為公司未來營收增長及業績回暖確定性較強。基于審慎原則，維持公司2022/23/24 年EPS 預測2.23/2.70/3.13 元，當前股價對應PE 為25/20/18 倍，維持“買入”評級。【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。

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