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公司發布2022 年三季報，上前三季度收入同比增長55%至809 億元，歸母凈利潤同比增長45%至110 億元；三季度公司收入同比增長73%至366 億元，歸母凈利潤同比增長75%至45 億元。三季度公司硅片盈利小幅提升，組件繼續放量，此外，公司明確HPBC 產品溢價及2023 年出貨15-20GW 目標，預計公司HPBC 產品將進一步提升公司盈利水平，為后續增長奠定堅實基礎。 2022 年三季報簡析。公司發布2022 年三季報，2022 年前三季度收入同比增長54.85%至809.32 億元，歸母凈利潤同比增長45.26%至109.76 億元，扣非歸母凈利潤同比增長43.99%至106.54 億元；2022 年三季度公司收入同比增長73.48%至366.18 億元，歸母凈利潤同比增長75.40%至44.95 億元。 硅片業務盈利能力略有提升。硅片業務盈利能力略有提升。2022 年前三季度公司硅片出貨61.6GW（Q1 為18.36GW，Q2 為21.26GW，Q3 為21.98GW），根據公司披露，外銷占比約為50%，即30.8GW（Q1 為8.42GW，Q2 為11.73GW，Q3 為10.65GW），預計三季度公司硅片單瓦凈利約為0.11-0.12 元左右，對應11-13 億業績。 組件出貨量環比提升。前三季度公司組件出貨31.12GW（Q1 為6.44GW，Q2為11.58GW，Q3 為13.1GW），以外銷為主。公司組件出貨自二季度起如期恢復，三季度預計達13.1GW，預計單瓦盈利為0.14-0.15 元，對應18-20 億業績。 于鄂爾多斯擴產一體化產能，進一步鞏固龍頭地位。因電價原因，公司暫停云南各地后續產能建設，2022 年8 月14 日公司發布公告，與鄂爾多斯市人民政府、伊金霍洛旗人民政府簽訂《投資合作協議補充協議》，就投資建設年產46GW 硅棒和切片項目、30GW 高效電池項目、5GW 高效組件項目達成合作意向，在鄂爾多斯地區進一步擴產，鞏固龍頭地位。 布局新型電池產品。公司公布的N 型TOPCon 電池、HJT 電池和P 型TOPCon電池轉換效率不斷刷新行業紀錄，同時公司在三季報業績交流會明確HPBC 產品溢價有望達3-4 美分/W，2023 年預計出貨量將達15-20GW。地面電站方面，公司尚未明確具體技術路線，預計鄂爾多斯30GW 高效電池產能將于2023 年二季度末進入設備安裝階段。 盈利預測與投資建議：預計公司2022-2023 年歸母凈利潤分別為150、200 億元，對應估值24 倍、18 倍，維持“強烈推薦”評級。 風險提示：全球光伏裝機低于預期，原材料價格持續上漲。【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。

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