(資料圖)

報(bào)告摘要　　國(guó)內(nèi)工業(yè)閥門龍頭，從煉化切入光伏、海工、核電、LNG等賽道?！　〖~威股份前身蘇州紐威機(jī)械成立于1997年，現(xiàn)已成為國(guó)內(nèi)工業(yè)閥門龍頭，主要產(chǎn)品覆蓋閘閥、截止閥、止回閥、球閥、蝶閥、調(diào)節(jié)閥、API6A閥、水下閥、安全閥和核電閥等十大系列，客戶包括殼牌、道達(dá)爾、恒力石化、萬華化學(xué)等國(guó)內(nèi)外知名企業(yè)，2021年海外收入占比46.9%。下游來看，近年來受益于全球能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，公司產(chǎn)品應(yīng)用逐漸由石油煉化向多晶硅、海風(fēng)、氫能、海工等擴(kuò)展，能源自主可控趨勢(shì)下公司需求持續(xù)向好?！　I(yè)績(jī)拐點(diǎn)已致，盈利能力有望持續(xù)回暖?！　∈芤嬗诟叨斯I(yè)閥國(guó)產(chǎn)替代及公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)、下游拓展，2022年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收29.54億元，同比增長(zhǎng)1.77%，歸母凈利潤(rùn)3.47億元，同比增長(zhǎng)20.15%。2022Q1-3，公司毛利率28.04%，同比提升1.12pct，凈利率11.93%，同比提升1.81pct，我們認(rèn)為，伴隨下游需求持續(xù)放量、原材料價(jià)格回落、蝶閥等高端產(chǎn)品產(chǎn)能釋放，公司盈利能力有望持續(xù)回暖?！　≈懈叨碎y門國(guó)產(chǎn)替代空間達(dá)數(shù)百億，自主可控下我國(guó)企業(yè)迎發(fā)展機(jī)遇?！　?jù)GIA數(shù)據(jù)，2021年我國(guó)門市場(chǎng)規(guī)模約135億美元，為全球第二大閥門市場(chǎng)、占比約17%；其中，進(jìn)口金額約89.87億美元（據(jù)中國(guó)海關(guān)數(shù)據(jù)），中高端閥門國(guó)產(chǎn)替代空，間廣闊。我國(guó)閥門行業(yè)呈現(xiàn)市場(chǎng)集中度低、低端產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)激烈的特點(diǎn)，2021年CR3僅為5.97%，其中紐威股份排名第一、市占率約2.41%。我們認(rèn)為，伴隨國(guó)內(nèi)制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，閥門產(chǎn)品正趨于大型化、高參數(shù)化、高性能、自動(dòng)化，自主可控背景下我國(guó)閥門產(chǎn)品迎來從傳統(tǒng)低端向中高端轉(zhuǎn)型發(fā)展的重要機(jī)遇，國(guó)產(chǎn)化率與市場(chǎng)集中度有望提升?！　‘a(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)，高端市場(chǎng)突破助力市占率提升?！　〗陙砉驹诟叨斯I(yè)閥門領(lǐng)域持續(xù)突破，為市占率提升打下良好基礎(chǔ)。1）蝶閥：成功交付40”300LB大口很高溫吹掃三偏心蝶閥，打破外企在高溫蝶閥的壟斷；2）球閥：　　2021年公司研制的首批大口徑硬密封全焊接管線球閥順利通過功能測(cè)試并交付，為有防顆粒磨損要求的天然氣管線客戶提供了新國(guó)產(chǎn)方案；3）高粘度角式調(diào)節(jié)閥：已交付客戶，實(shí)現(xiàn)高性能調(diào)節(jié)閱國(guó)產(chǎn)化；4）超高壓先導(dǎo)式安全閥：2022年上半年，公司超高壓先導(dǎo)式安全閱通過試驗(yàn)并已完成交付，運(yùn)用于天然氣壓縮機(jī)工藝管路。 多晶硅、海工、LNG、核電等業(yè)務(wù)進(jìn)展順利，打開長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間?！　」静恢共接趥鹘y(tǒng)石油、煉化，能源轉(zhuǎn)型趨勢(shì)下，多晶硅、海工、LNG、核電等業(yè)務(wù)進(jìn)展順利。1）多晶硅：2018年成為協(xié)鑫集團(tuán)首家閥門供應(yīng)商，市場(chǎng)規(guī)?？焖贁U(kuò)大；2）海工：2022年上半年，公司獨(dú)立研制的3000米水深級(jí)別水下閥門獲客戶批準(zhǔn)，為國(guó)內(nèi)深水閥門首次進(jìn)入國(guó)際市場(chǎng)；此外，高壓自力式控制閥門成功接到巴西某重要客戶的FPSO項(xiàng)目；3）LNG：現(xiàn)已形成包含球閥、蝶閥、閘截止閥在內(nèi)的全套超低溫閥門系列，在國(guó)內(nèi)外LNG領(lǐng)域得到廣泛應(yīng)用與客戶認(rèn)可；4）核電：2022年上半年，公司承接的英國(guó)HPC項(xiàng)目順利完成驗(yàn)收與發(fā)運(yùn)，成為歐洲核級(jí)閥門的國(guó)內(nèi)首家供應(yīng)商；5）液氫：　　2021年截止閥通過第三方機(jī)構(gòu)液氫測(cè)試，獲得首筆訂單?！　〉喌雀叨碎y門產(chǎn)能釋放在即，毛利率中樞有望抬升?！　」居?020年投資3.5億元建設(shè)通安特殊閥工廠項(xiàng)目，建成后年產(chǎn)能合計(jì)6萬臺(tái)蝶閥等高性能、高附加值產(chǎn)品，目前處于試生產(chǎn)階段，預(yù)計(jì)明年產(chǎn)能將有較大提升。據(jù)公司公告，新工廠在加工、裝配、壓力試驗(yàn)、油漆等工序都引進(jìn)先進(jìn)設(shè)備，加工質(zhì)量、加工精度及生產(chǎn)能力進(jìn)一步提高。我們認(rèn)為，伴隨公司蝶閥等高性能產(chǎn)品產(chǎn)能釋放，公司收入規(guī)模擴(kuò)大的同時(shí)整體盈利能力也有望進(jìn)一步抬升，核心競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)強(qiáng)化。　　投資建議　　公司為國(guó)內(nèi)工業(yè)閥門龍頭，近年來持續(xù)在高端閥門領(lǐng)域取得突破，國(guó)產(chǎn)化率和市占率具有提升空間；公司大部分下游與海上/陸地石油開采、LNG、核電等新能源相關(guān)，能源轉(zhuǎn)型與自主可控趨勢(shì)下公司需求持續(xù)向好；此外，通安特殊閥工廠已試生產(chǎn)，伴隨產(chǎn)能釋放及原材料價(jià)格改善，盈利中樞有望抬升。預(yù)計(jì)公司2022-24年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收41.89億元/48.32 億元/56.70億元，凈利潤(rùn)4.71億元/5.87億元/7.29億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)市盈率為16X/13X/11X，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)?！　★L(fēng)險(xiǎn)提示　　原材料價(jià)格上漲、下游需求不及預(yù)期、產(chǎn)能釋放不及預(yù)期、匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、客戶拓展不及預(yù)期【免責(zé)聲明】本文僅代表第三方觀點(diǎn)，不代表和訊網(wǎng)立場(chǎng)。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)請(qǐng)自擔(dān)。

關(guān)鍵詞： 603699