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京東3Q22 收入同比增長11.4%至2435 億元（人民幣，下同），符合預期。Non-GAAP 歸母凈利潤100 億元，同比翻倍，遠超市場預期。 Q3 疫情對消費者信心仍有較大影響，同時對履約端亦有影響（9 月以來，京東自營覆蓋區(qū)域，超過17%地域為靜默狀態(tài)）。Q3 活躍用戶規(guī)模達到5.88 億，環(huán)比增加750 萬，其中核心零售業(yè)務用戶環(huán)比增加1000 萬。“降本增效”策略的執(zhí)行成效顯著，京東零售經(jīng)營利潤率突破5%，京東物流連續(xù)2 個季度盈利，京喜、達達等新業(yè)務減虧。 商城：3Q22 收入同比增長7%，其中帶電品類收入增長7.6%，受益于供應鏈優(yōu)勢快速補足空調(diào)等大家電供給，以及充分利用蘋果新機發(fā)布的窗口機會；非電品類收入增長3.5%，增速慢于整體，受疫情影響較為明顯，但品類豐富度、盈利健康度等持續(xù)提升；開放平臺連續(xù)7 個季度商家數(shù)量同比20%+增長，廣告及傭金收入增長13%至190 億元，F(xiàn)ENDI 的入駐使得京東成為首家與 LVMH 集團旗下九大頂級時尚品牌全面合作的企業(yè)。經(jīng)營利潤率提升1.2pct 至5.2%，創(chuàng)歷史新高。 物流：京東物流收入為358 億元，同比增長39%（受益于德邦并表等因素），如果剔除德邦的影響，京東物流同比增長16%；經(jīng)營利潤率同比提升3.5pct 至0.7%，連續(xù)兩個季度實現(xiàn)盈利。 盈利預測與投資建議：我們預計京東2022-2024 年收入分別為10541/12442 /14345 億元，同比增長10.8%/18.0%/15.3%，non-GAAP歸母凈利潤分別為263/331/398 億元。基于SOTP，給予商城25X PE估值、物流1X PS 估值，對應合理價值美股66.51 美元/ADS、港股259.87 港元/股，維持“買入”評級。 風險提示：競爭加劇使用戶增長放緩、ARPU 提升放緩等。【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網(wǎng)立場。投資者據(jù)此操作，風險請自擔。

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