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2022年即將收官，但債基贖回余波仍未停歇！
12月30日華富基金發布公告稱，華富恒利債券基金A份額于12月29日發生大額贖回。而在12月26日，華富基金旗下的華富恒穩純債A份額剛發生過大額贖回。
券商中國記者發現，除華富基金外，年底以來還有財通資管、東方基金、匯安基金、鵬揚基金、浙商基金、中信建投(601066)基金等機構旗下債基接連遭遇大額贖回，并通過提高份額凈值精度應對。遭遇大額贖回的債基，有不少是成立不久的次新基金，有些基金甚至成立還不足一個月。
公募分析指出，11月以來資金利率中樞抬升，債券波動調整引起的贖回負反饋鏈條的影響仍在。從目前情況來看，2023年經濟運行有望總體回升，債市獲利難度有所加大，要管理好負債，注重底倉配置，加強波段操作和品種輪動機會。在增長預期回升之下，轉債可能有一定結構性機會，特別是偏股型轉債可能機會更多。
紛紛提升凈值精度
根據華富基金12月30日公告，為確保基金持有人利益不因份額凈值的小數點保留精度而受到不利影響，自12月29日提高華富恒利債券基金A份額清算凈值精度提高至小數點后8位，小數點后第9位四舍五入，待自大額贖回對基金份額持有人利益不再產生重大影響時，再恢復基金合同約定的凈值精度。而在幾天前的12月26日，另一只債基華富恒穩純債A份額剛發生大額贖回，華富基金同樣是通過提高清算凈值精度至小數點后8位、小數點后第9位四舍五入來應對。
根據財通資管12月28日公告，財通資管雙安債券基金A類份額和C類份額于12月26日贖回份額占比較高，決定自12月26日起提高份額凈值精度至小數點后八位，小數點后第九位四舍五入，待大額贖回對基金份額持有人利益不再產生重大影響時，再恢復基金合同約定的凈值精度。
同樣是在12月28日，東方基金發布公告稱，東方臻裕債券基金C份額在12月27日發生大額贖回。為維護基金份額持有人利益，12月27日起提高C份額凈值精度至小數點后八位，小數點后第九位四舍五入，待大額贖回對基金份額 持有人利益不再產生重大影響時，再恢復基金合同約定的凈值精度。
此外，12月中下旬以來遭遇大額贖回提升凈值精度的，還有匯安鼎利純債基金、匯安嘉匯純債基金、鵬揚淳開債券基金、浙商惠裕純債基金、中信建投景晟債券基金等。
券商中國記者梳理發現，上述遭大額贖回的債基，有不少是成立不久的次新基金。比如，財通資管雙安債券基金成立于12月9日成立，成立規模2.23億元，有效認購600戶。東方臻裕債券基金成立于今年11月17日，首募規模4億元，有效認購342戶。中信建投景晟債券基金成立于今年6月，成立時規模高達80億元，但在三季度時就遭遇大額贖回，截至三季度末規模已不足20億元。
華富恒穩純債雖是一只成立于2014年12月的舊產品，但根據該基金三季報顯示，該基金存在單一投資者持有基金份額比例達到或超過20%的情形，兩名機構投資者分別持有5.81億份和1.79億份，在總份額中占比分別達到了69.83%和21.57%。
市場預期轉向
中加基金認為，俄烏沖突、美聯儲加息、疫情、地產是影響2022年資產定價的四條核心線索。特別是在11月以后，在多重因素沖擊下，伴隨資金利率中樞抬升，債券出現第一波調整。隨后理財凈值回撤引發贖回負反饋鏈條，其幅度之大、持續時間之長均超出市場此前預期，贖回負反饋鏈條導致信用債被持續拋售，更新了市場對于凈值化后銀行理財成為“債市波動放大器”的認知。
以上周（12月19日至12月23日）行情為例，創金合信基金首席經濟學家魏鳳春觀察到，上周信用債持續調整，中低評級銀行永續債、中低評級城投債回撤幅度較大。機構行為對信用債影響仍在。他表示，從目前情況來看，2023年美聯儲大概率不會進入降息周期，鮑威爾近期表示確保通脹回到2%的目標，只有在委員會確信通脹會以持續的方式下降到2%的水平之后，才會開始考慮降息。
聚焦11月以來債市變化的，還有博時基金固定收益投資三部投資總監張李陵。他分析到，進入11月，地產和疫情兩大變量出現方向性的變化，市場預期也明顯轉向，動搖了債券市場的根本邏輯；疊加貨幣政策開始出現收斂跡象，資金利率從低位向政策利率靠攏，長短端利率均出現大幅度調整。
“隨后，債市在資管新規下進入負反饋：債券下跌凈值下跌→贖回→拋售債券→凈值進一步下跌→贖回壓力進一步加大，尤其是理財和非銀機構重倉的信用債、商業銀行資本債賣壓更大，各類利差走擴。監管出面后略有穩住，但仍待觀察。”張李陵說。
明年獲利難度加大，提高可轉債配置
展望2023年債市行情，中加基金認為，2023年中國經濟動能將發生切換，疫后消費回補將接替外需成為經濟復蘇的重要動力，全年經濟運行有望總體回升。2023年債市獲利難度有所加大，建議適時適度提高對可轉債的配置比重，平衡利率債與信用債的投資倉位，信用債優選高等級具有票息性價比的品種，保持中性久期及杠桿水平。
張李陵則認為，2023年的利率中樞或將有所上行，但在居民部門缺乏趨勢性加杠桿動力、實體經濟回報率偏低的大背景下，利率中樞上行的空間有限。2023年債券投資，要管理好負債，注重底倉配置，加強波段操作和品種輪動機會。
“明年經濟復蘇是大概率事件，利率中樞上移趨勢較為確定，短期疫情對經濟仍有影響。結合12月至明年初攤余債基帶來增量資金的利好，債市短期存在一定機會，利率債好于信用債，可關注2-3年附近的政金債。上周轉債估值繼續壓縮，當前點位具備較高性價比，可積極關注。”魏鳳春說。
在具體品種方面，張李陵表示，隨著增長預期的回升，轉債市場可能會有一定的結構性機會。當前轉債市場分化嚴重，要注意擇券，偏股型轉債可能機會更多，偏債和平衡型轉債可能會繼續承壓。如關注估值已明顯壓縮的高端制造和科創板塊品種，總量板塊則主要關注政策刺激帶來的機會，前期受疫情影響較大的消費、醫藥和出行類轉債，也有一定的博弈性機會。
信用方面，前海聯合基金認為需持續關注“贖回潮”余震。作為理財資金管理人的基金，多采用票息收益增強策略，這也意味著應對理財贖回委外資金，需要提前換倉至流動性較好的資產如利率債，這是造成上周信用利差走闊的主要原因。快跌之下，部分資產的絕對收益價值已經顯現，負債端穩定的賬戶可以關注短久期品種的信用挖掘。
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