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證券時(shí)報(bào)券中社訊，匯安資產(chǎn)輪動(dòng)基金經(jīng)理周沖近日發(fā)表觀點(diǎn)稱，2023年醫(yī)藥板塊業(yè)績(jī)上修復(fù)邏輯相對(duì)明確，估值上也有望從非常悲觀的情形中得到修復(fù)，看好2023年的醫(yī)藥投資，有望是一輪新牛市起點(diǎn)。

周沖表示，看好2023年醫(yī)藥投資，其中一個(gè)重要的原因是“修復(fù)”。首先業(yè)績(jī)可能迎來(lái)修復(fù)。2020-2022疫情三年，醫(yī)院的流量大幅受到抑制。2019年全國(guó)診療人次有87.2億，同比增長(zhǎng)5%；2020年同比下降11.2%，2021年全年84.7億，仍未恢復(fù)至2019年同期水平。2022年上半年同比僅增長(zhǎng)1%，考慮到下半年疫情比較嚴(yán)重，2022年全年大概率也恢復(fù)不到2019年的水平。如果考慮到全國(guó)診療人次每年仍有個(gè)位數(shù)自然增長(zhǎng)，2022年的全國(guó)診療水平離“潛在的水平“有較大的差距。我們用全國(guó)出院人數(shù)這個(gè)指標(biāo)分析可以得到同樣的結(jié)論，2022年仍未恢復(fù)到2019年的水平。所以展望2023年，如果醫(yī)院流量恢復(fù)，那么與醫(yī)院相關(guān)的創(chuàng)新藥、骨科等高值耗材、體外診斷、醫(yī)療服務(wù)等板塊的業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)都會(huì)有較好的增長(zhǎng)。

其次是估值的修復(fù)。周沖說(shuō)到，醫(yī)藥指數(shù)從2020年中開(kāi)始至今，經(jīng)過(guò)兩年多的調(diào)整，估值已經(jīng)到了非常低的水平。從過(guò)去五年的維度看，申萬(wàn)醫(yī)藥指數(shù)市盈率TTM的分位點(diǎn)僅3.3%；從過(guò)去十年的維度看，申萬(wàn)醫(yī)藥指數(shù)市盈率TTM的分位點(diǎn)僅1.7%。“我們相信，在2023年醫(yī)藥板塊將迎來(lái)估值的修復(fù)。而估值將修復(fù)的一個(gè)重要原因是對(duì)集采政策的悲觀預(yù)期已經(jīng)到底，一些板塊的集采負(fù)面影響已經(jīng)出清，一些板塊預(yù)計(jì)受到的影響將遠(yuǎn)小于市場(chǎng)的悲觀預(yù)期。舉例來(lái)說(shuō)，冠脈支架集采已經(jīng)執(zhí)行了兩年，現(xiàn)在續(xù)約結(jié)果已經(jīng)出來(lái)，續(xù)約價(jià)格普遍在第一次中標(biāo)的基礎(chǔ)上有小幅上升，可以看出醫(yī)保局并不是只追求絕對(duì)低價(jià)這個(gè)目標(biāo)。”

周沖還說(shuō)到，骨科關(guān)節(jié)的集采從2022年開(kāi)始執(zhí)行，從上半年幾個(gè)國(guó)產(chǎn)龍頭企業(yè)的業(yè)績(jī)來(lái)看，收入端受到影響并不大，雖然關(guān)節(jié)的出廠價(jià)普遍下調(diào)了20%-40%，但是量的增長(zhǎng)很好的彌補(bǔ)了價(jià)格的下降，同時(shí)相信隨著行業(yè)的增長(zhǎng)和國(guó)產(chǎn)份額的提升，這個(gè)賽道仍然具有很高的投資價(jià)值。骨科脊柱集采也是類似，醫(yī)保局在中標(biāo)規(guī)則上有了創(chuàng)新：比最高有效申報(bào)價(jià)降價(jià)60%即可中標(biāo)。最終結(jié)果降幅在60%-65%，國(guó)產(chǎn)龍頭全部中標(biāo)，部分外資廠商因價(jià)格低而棄標(biāo)。對(duì)國(guó)產(chǎn)廠商出廠價(jià)的影響較小，大大好于市場(chǎng)預(yù)期。相關(guān)廠商的業(yè)績(jī)，預(yù)計(jì)在2023年將恢復(fù)增長(zhǎng)。

“我們從過(guò)去幾年集采規(guī)則的演化可以推測(cè)出醫(yī)保局通過(guò)設(shè)置更靈活多樣的規(guī)則，降低企業(yè)惡性報(bào)低價(jià)的動(dòng)力，最大程度的減少對(duì)現(xiàn)有競(jìng)爭(zhēng)格局的沖擊，尤其是小廠商通過(guò)低價(jià)中標(biāo)逆襲的概率大大降低。大方向上，由最低價(jià)淘汰制轉(zhuǎn)向談判降價(jià)，降幅有望降低，國(guó)產(chǎn)龍頭廠商的確定性大大增加。在骨科、體外診斷、生長(zhǎng)激素等領(lǐng)域，由于集采政策被壓制的估值，將逐漸得到修復(fù)；再考慮到這些賽道仍具有非常好的成長(zhǎng)性，這是2023年值得重點(diǎn)投資的領(lǐng)域。”周沖表示。

此外他還說(shuō)到，2023年還看好其他一些細(xì)分領(lǐng)域，比如藥店、精麻藥等。藥店在過(guò)去的疫情中受損嚴(yán)重，而隨著防疫政策的放開(kāi)，藥店業(yè)績(jī)從受損到受益，同時(shí)2020-2022年新開(kāi)店增速依然較高，這些新店/次新店有望貢獻(xiàn)更多的增速。而在估值上，仍然處于低位。精麻藥我們看好這個(gè)行業(yè)高度管制、競(jìng)爭(zhēng)格局非常好；隨著應(yīng)用場(chǎng)景的擴(kuò)展終端需求的增速也是穩(wěn)中向好；同時(shí)公司的治理也有望得到改善。

關(guān)鍵詞： 醫(yī)藥指數(shù) 診療人次 開(kāi)始執(zhí)行 龍頭企業(yè)