國金證券股份有限公司孟燦近期對廣聯達(002410)進行研究并發布了研究報告《造價為盾，施工為矛，劍指一體化數字建筑平臺》，本報告對廣聯達給出買入評級，認為其目標價位為89.70元，當前股價為62.19元，預期上漲幅度為44.24%。

廣聯達(002410)

(資料圖)

投資邏輯

建筑行業信息化空間大，滲透率低。2021年我國建筑業總產值達29.3萬億元，增加值8萬億元，占GDP總額7%，是國民經濟支柱產業，建筑信息化投入在總產值中占比僅為0.08%。基于我國龐大的建筑產業體量和當前較低的信息化水平，信息化率每增加0.1%，都將帶來超過百億元的建筑信息化市場空間。

造價業務為公司基本盤，云轉型助力量價齊升，訂閱制平滑收入波動。公司造價業務的收入模型可拆解為“用戶數量*ARPU”，對應量價兩個維度。我們認為，無論是用戶數量，還是ARPU值，增長空間都依然很大。造價業務作為公司的基本盤，云轉型后波動性得以平抑，且打開了更多增長空間。預計公司造價業務2022-2024年的收入分別為45.84、53.9、61.99億元。

降本增效邏輯驗證下，施工業務從大客戶大項目端突破。施工環節信息化尚為藍海，數字化滲透率低，發展潛力大，競爭格局較為分散，公司目前處于領先地位。施工業務主要驅動力由政策逐步轉向用戶降本增效的真實需求。公司從大客戶大項目著手，推動企業級管理產品和項目級智慧工地解決方案落地。

公司2022年前三季度實現收入44.61億元，同比增長23.89%，實現凈利潤6.38億元，同比增長34.27%。遠期看，公司有望成為領先的“設計-造價-施工”一體化發展數字建筑平臺。相關布局已經展開，云轉型和底層自研圖形平臺提供重要支撐。

投資建議

我們預計公司2022-2024年的收入分別為68.42/82.16/97.03億元，凈利潤分別為9.5/12.8/15.82億元，對應SPS5.74/6.9/8.15元，當前股價對應2022-2024年PS分別為10.8x/9x/7.6x，給予公司2023年13倍PS，對應2023年目標價89.7元/股，首次覆蓋，給予“買入”評級。

風險提示

下游景氣度不及預期；基建業務拓展不及預期；施工業務客戶拓展不及預期；市場競爭加劇風險；限售股解禁風險。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，長江證券(000783)胡世煜研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達99.52%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利9.73億，根據現價換算的預測PE為75.84。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有28家機構給出評級，買入評級25家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為72.95。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，廣聯達（002410）行業內競爭力的護城河良好，盈利能力一般，營收成長性良好。財務相對健康，須關注的財務指標包括：存貨/營收率增幅。該股好公司指標3.5星，好價格指標1.5星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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