來源：證券時報

近日，上市公司2022年度業(yè)績陸續(xù)披露，光伏行業(yè)普遍預喜。2022年光伏行業(yè)的主題是漲價，背景則是市場需求持續(xù)旺盛，硅料企業(yè)是最大受益者。不過，始于去年末的降價潮已經(jīng)在近期陸續(xù)企穩(wěn)，產(chǎn)業(yè)鏈正式進入利潤再分配階段。

中國有色金屬工業(yè)協(xié)會硅業(yè)分會專家委員會副主任呂錦標向證券時報記者表示，硅料降價讓渡的利潤將主要在下游電池、終端等環(huán)節(jié)重新分配，而一體化布局的廠商最為受益。

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展望2023年，光伏行業(yè)一體化布局的趨勢將持續(xù)加深，頭部廠商加碼一體化產(chǎn)能、補齊產(chǎn)能弱項；同時，N型電池技術(shù)持續(xù)滲透，晶科能源、晶澳科技等均提出了更高的N型產(chǎn)品出貨份額目標。這些變化也從側(cè)面解釋了上游利潤向電池、一體化企業(yè)轉(zhuǎn)移的原因。

光伏產(chǎn)業(yè)鏈普遍預喜

硅料企業(yè)是2022年光伏行業(yè)最大受益者。通威股份(600438)預計2022年凈利潤為252億元~272億元，同比增長207%~231%。大全能源預計2022年凈利潤190~192億元，同比增長231.94%~235.44%。新特能源預計2022年凈利潤不少于130億元，同比增幅超162%。

去年最后兩個月，硅料價格快速走跌，但從全年看，硅料均價仍處高位。通威股份稱，2022年高純晶硅產(chǎn)品需求旺盛，公司高純晶硅產(chǎn)線持續(xù)滿負荷運行，各項生產(chǎn)指標進一步優(yōu)化，新項目快速投產(chǎn)達產(chǎn)，量利同比實現(xiàn)大幅增長。

新特能源也強調(diào)了去年硅料量價齊升的因素。大全能源則指出，光伏產(chǎn)業(yè)其它環(huán)節(jié)擴產(chǎn)提速，硅料環(huán)節(jié)整體依然供應緊缺，造成硅料價格持續(xù)上漲；公司前期的擴產(chǎn)戰(zhàn)略效應逐步體現(xiàn)，報告期內(nèi)持續(xù)滿負荷生產(chǎn)，產(chǎn)銷量同比均有所增加，實現(xiàn)業(yè)績顯著增長。

作為硅料的直接下游，硅片企業(yè)去年基本上順利傳導了成本壓力。2022年，隆基綠能預計凈利潤145億元~155億元，同比增加60%~71%；TCL中環(huán)預計凈利潤66億元~71億元，同比增長63.79%~76.2%。硅片新秀方面，雙良節(jié)能(600481)預計凈利潤9.5億元~10.5億元，同比增長206.32%~238.57%；上機數(shù)控(603185)預計凈利潤30億元~33億元，同比增長75%~93%。

兩家硅片龍頭均提到了應對硅料成本高企的情況。隆基綠能表示，在面臨因上游原材料緊缺及采購價格大幅上漲導致的交付和成本壓力下，公司適時調(diào)整經(jīng)營策略，積極應對市場變化，硅片和組件銷售量價齊升，收入、凈利潤增長較快。TCL中環(huán)則強調(diào)了在光伏供應鏈大幅波動下保障公司盈利能力和可持續(xù)發(fā)展競爭力的重要性。

相比2021年的大面積虧損，光伏電池企業(yè)在2022年打了一場翻身仗。愛旭股份預計2022年凈利潤21.1億元~25.1億元，2021年該數(shù)值為虧損1.26億元；鈞達股份(002865)預計2022年凈利潤6.8億元~7.8億元，上年為虧損1.79億元。兩家公司均實現(xiàn)扭虧為盈。

通威股份、愛旭股份、鈞達股份等頭部電池廠商均提到市場需求快速增長，產(chǎn)品售價上升；新產(chǎn)能釋放、產(chǎn)能規(guī)模擴大也是幾家公司提到的共性因素。還有一個重要因素在于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，一方面是從小尺寸升級為大尺寸，另一方面是TOPCon等新型電池技術(shù)開始量產(chǎn)。

2022年，組件企業(yè)業(yè)績增幅也很可觀。晶澳科技預計2022年凈利潤48億元~56億元，同比增長135.45%~174.69%；天合光能預計凈利潤34.2億元~40.2億元，同比增長89.69%~122.68%；晶科能源預計凈利潤26.6億元~29.6億元，同比增長133.05%~159.33%。

光伏一體化趨勢加速演進，多家頭部廠商補齊產(chǎn)能弱項，這也是促使業(yè)績增長的重要因素。例如，晶科能源提到一體化產(chǎn)能結(jié)構(gòu)優(yōu)化，東方日升(300118)也受益于自供光伏電池比例的上升。

“光伏行業(yè)快速發(fā)展，光伏產(chǎn)品需求持續(xù)增長，公司憑借自身的全球市場營銷服務網(wǎng)絡優(yōu)勢和品牌優(yōu)勢，持續(xù)開拓國內(nèi)外市場，光伏組件出貨量和營收規(guī)模實現(xiàn)較大幅度增長。”晶澳科技負責人在接受證券時報記者采訪時表示。

業(yè)績分化暗藏玄機

光伏行業(yè)一派繁榮景象下實際上暗藏變局，如果對各家企業(yè)的2022年度業(yè)績預告進行拆分，可以發(fā)現(xiàn)去年四季度已經(jīng)出現(xiàn)明顯分化。

單就去年四季度而言，通威股份凈利潤區(qū)間為35億元~55億元，即便考慮2022年度計提減值準備及固定資產(chǎn)報廢對業(yè)績的影響，公司四季度盈利區(qū)間環(huán)比去年三季度單季95億元的凈利潤也有不小的降幅；大全能源四季度單季凈利潤約為39億元~41億元，環(huán)比三季度單季超過55億元的盈利也有明顯下降；新特能源也出現(xiàn)了四季度環(huán)比凈利潤下降的情況。

“去年11月到今年春節(jié)前的這段時間，硅料價格雖然大幅回調(diào)，但實際成交量并不大，以零售散單為主。”呂錦標告訴記者，影響硅料企業(yè)去年四季度業(yè)績的主要原因并非價格，而是由于去年11月、12月，很多已經(jīng)簽訂的硅料長單延期執(zhí)行，下游硅片廠商推遲提貨，“頭部硅料企業(yè)的產(chǎn)能基本都被長單鎖定，去年末出貨節(jié)奏受到影響，銷售規(guī)模下降、庫存增加。”

去年末，硅料無量跌價，硅片則經(jīng)歷了殺價清庫存的過程。硅業(yè)分會曾在去年末硅片價格“斷崖式”下跌時指出，拉晶環(huán)節(jié)迫近成本線，一線企業(yè)依靠渠道、技術(shù)、資金等優(yōu)勢仍可維持薄利，部分企業(yè)面臨虧損風險。從上述企業(yè)業(yè)績情況看，頭部企業(yè)掀起的價格戰(zhàn)的確對硅片新勢力廠商的業(yè)績造成了傷害。

下游市場則是另一番圖景，電池環(huán)節(jié)的愛旭股份去年四季度凈利潤7.2億元~11.2億元，而去年三季度凈利潤為7.94億元。鈞達股份去年四季度凈利潤2.7億元~3.7億元，環(huán)比三季度的1.4億元增幅明顯。

組件環(huán)節(jié)同樣超預期，晶澳科技四季度凈利潤15.1億元~23.1億元，而三季度為15.9億元；天合光能四季度凈利潤10.2億元~16.2億元，去年三季度為11.3億元；晶科能源四季度9.8億元~12.8億元，第三季度為7.7億元。粗略來看，四季度環(huán)比好于三季度。

這背后的原因與四季度出貨量占全年比重較大有關，以國內(nèi)為例，去年四季度，光伏新增裝機超過35GW，占全年比重的近四成。光伏企業(yè)方面，晶科能源、天合光能等企業(yè)四季度出貨量占全年比重超過三成。值得注意的是，彼時，上游降價的影響尚未在組件端顯現(xiàn)。

事實上，在去年末產(chǎn)業(yè)鏈價格大幅回落的背景下，關于下游環(huán)節(jié)將受益的判斷十分流行。呂錦標告訴記者，這一觀點應該分階段來看，在去年末的最后兩個月里，雖然硅料價格降幅大，但僅僅反映了零售環(huán)節(jié)的極小一部分交易量，下游主要的一體化企業(yè)使用的硅料還是參考去年10月底定價較高時采購的，因此，下游主要企業(yè)利潤變化受降價影響很小。

“公司四季度業(yè)績在成本下降以及市場結(jié)構(gòu)改善的影響下，盈利超預期。”晶澳科技負責人向記者談到，作為一體化龍頭企業(yè)，公司訂單充分且價格良好，執(zhí)行訂單運轉(zhuǎn)效率高，運營管控及庫存控制能力強，海外優(yōu)勢訂單交付、并疊加匯率變動等積極因素，公司一體化率符合目標，各項目達產(chǎn)滿產(chǎn)，助力公司各環(huán)節(jié)成本持續(xù)降低盈利能力持續(xù)提升。“未來，通過技術(shù)、渠道與品牌齊發(fā)力，并隨著市場結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，爭取實現(xiàn)公司業(yè)績的更高突破。”

產(chǎn)業(yè)鏈利潤向下再分配

春節(jié)后，硅料價格出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，最新硅料報價已經(jīng)重新回到20萬元/噸的水平。2023年，硅料供應與價格依然是影響整個產(chǎn)業(yè)鏈的重要變量。呂錦標告訴記者，去年底時，硅片企業(yè)已經(jīng)沒有太多硅料庫存，春節(jié)前就開始對長單提貨并備料，去年12月沒有履行的長單到現(xiàn)在也基本都完成了提貨。

“上半年硅料供應增量不大，價格也會回升。”呂錦標向記者提供的數(shù)據(jù)顯示，截至去年末，國內(nèi)硅料產(chǎn)能超過120萬噸，到2023年底，這一數(shù)字將翻倍，硅料產(chǎn)能將介于240萬~250萬噸區(qū)間。增量規(guī)模看似龐大，但今年新增硅料的釋放節(jié)奏卻不一樣。呂錦標判斷，今年一季度，新增的20萬噸產(chǎn)能主要由去年順延而來，二季度新增的20多萬噸主要集中在6月投產(chǎn)；全年產(chǎn)能釋放高峰將出現(xiàn)在年末，45%的新增硅料產(chǎn)能都將集中在四季度投產(chǎn)。

言下之意，今年上半年，在硅料供應平穩(wěn)增加的情況下，硅料價格將保持相對穩(wěn)定，不太可能出現(xiàn)大起大落，但下半年，情況可能發(fā)生變化。呂錦標預測，今年國內(nèi)硅料供應量約為150萬噸左右。當記者問及硅料合理價位時，他并未明確回應，僅表示價格取決于多方面因素。

雖然去年末降價的效應還沒有完全顯現(xiàn)，但到了今年，特別是春節(jié)前后，硅料交易量放大，前期積壓的長單開始大量提貨，而提貨價格又比去年30萬元/噸的水平有明顯降幅，一體化企業(yè)是能夠明顯受益于上游降價帶來的利潤增長的。

“硅料降價讓渡出來的利潤會比較多地分配給光伏電池企業(yè)，因為電池技術(shù)的進步需要資本投入，一體化企業(yè)能夠最大限度地保留硅片、電池、組件各環(huán)節(jié)的利潤，當然，上游降價的一部分利潤還會分配給終端用戶。”呂錦標向記者說道。

晶澳科技方面表示，就市場變化來看，在硅料短缺得以緩解的共識下，2023年硅料將不再是行業(yè)內(nèi)的瓶頸，整個光伏產(chǎn)業(yè)重回關注效率和技術(shù)的賽道。

一體化與N型持續(xù)加碼

2022年，四家頭部一體化廠商的出貨量均超過40GW，合計出貨量超過170GW；在受訪的業(yè)內(nèi)人士看來，2023年，這些廠商每家的出貨量目標基本都將是50GW起步，甚至有可能沖擊60GW。記者注意到，今年以來，已經(jīng)有多家企業(yè)計劃擴大一體化產(chǎn)能。

其中，隆基綠能計劃452億元投建年產(chǎn)100GW單晶硅片項目及年產(chǎn)50GW單晶電池項目；晶澳科技也計劃在鄂爾多斯(600295)投資約400億元，建設一體化產(chǎn)能。頭部廠商的一系列動作都在給二三線以及產(chǎn)業(yè)鏈布局單一的企業(yè)施壓。

對此，晶澳科技方面向記者表示，鄂爾多斯項目將協(xié)同其他板塊共同構(gòu)建光伏制造全產(chǎn)業(yè)鏈，推動光伏產(chǎn)業(yè)延鏈補鏈強鏈和產(chǎn)業(yè)集群建設，全面提升光伏產(chǎn)業(yè)本地化水平。同時可以解決企業(yè)投資資產(chǎn)過重，和產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展協(xié)同差、容易形成卡脖子環(huán)節(jié)的問題，并有助于熨平周期波動。未來，公司將深化垂直一體化戰(zhàn)略布局，與產(chǎn)業(yè)發(fā)展同頻共振。

新型電池技術(shù)也將在2023年加速滲透，記者從晶科能源獲悉，2022年公司N型TOPCon組件出貨超過10GW，現(xiàn)已投產(chǎn)N型產(chǎn)能35GW，并實現(xiàn)了N型組件與P型組件一體化成本持平，N型TOPCon電池量產(chǎn)平均效率已達25.1%。

晶科能源表示，展望2023年，目前N型市場需求旺盛，預計N型組件將成為出貨主力，公司N型產(chǎn)品出貨占比預期將從2022年的25%進一步提升至60%以上。

在N型技術(shù)中，TOPCon的參與者眾多，也是最早實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化的，HJT的產(chǎn)業(yè)化拐點也將在2023年出現(xiàn)。根據(jù)華晟新能源董事長徐曉華的判斷，2023年，HJT技術(shù)將實現(xiàn)對PERC的成本打平，HJT將快速走完從0到1最后的關鍵幾步，并進入從1到N的巨量規(guī)模擴產(chǎn)。

在愛旭股份業(yè)績預告中，公司雖然沒有提及新型電池技術(shù)，但多家券商在點評中不約而同地關注到公司ABC電池的落地情況。太平洋(601099)證券提到，公司首期6.5GW的ABC珠海產(chǎn)線已于去年10月投產(chǎn)，目前處于調(diào)試與爬坡階段，預計今年二季度實現(xiàn)滿產(chǎn)。根據(jù)公司規(guī)劃，ABC整體產(chǎn)能52GW，預計今年將出貨5GW-6GW，單位盈利有望進一步提升。

晶澳科技方面向記者表示，目前，公司量產(chǎn)的p型魄秀（Percium）、n型倍秀（Bycium）電池量產(chǎn)轉(zhuǎn)換效率均處于行業(yè)領先水平。到2023年底，公司硅片/電池/組件產(chǎn)能將達70/70/80GW，其中N型電池產(chǎn)能占比將超過一半，N型產(chǎn)品出貨規(guī)劃預計占到整體30%左右。“公司也在積極研究儲備IBC電池、鈣鈦礦及疊層電池等技術(shù)，保持核心競爭力，實現(xiàn)未來更高功率、更高效率組件的遠景規(guī)劃。”

關鍵詞： 同比增長 晶科能源 通威股份