財(cái)聯(lián)社2月5日訊（記者高艷云）2月4日，東北證券(000686)聯(lián)合發(fā)起的“2023（首屆）長(zhǎng)白山(603099)高峰論壇”舉辦，東北證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家付鵬在論壇“2023中國(guó)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)展望與政策取向”環(huán)節(jié)發(fā)表主旨演講稱(chēng)，今年應(yīng)注意把握資本市場(chǎng)的交易節(jié)奏，“全球全市場(chǎng)的大牛市”的說(shuō)法過(guò)于樂(lè)觀(guān)，今年A股不要有“6000點(diǎn)不是夢(mèng)，1萬(wàn)點(diǎn)剛起步”的想法。

付鵬認(rèn)為，投資邏輯正在發(fā)生改變，要重視現(xiàn)金流生意而不是杠桿生意，要重視企業(yè)的投資回報(bào)率而忽略分母端的估值，孫正義類(lèi)風(fēng)投現(xiàn)在日子難過(guò)，未來(lái)將更難過(guò)。

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同時(shí)，付鵬提到，美元利率是真正決定全球估值的重要指標(biāo)之一，國(guó)內(nèi)一級(jí)市場(chǎng)風(fēng)投對(duì)企業(yè)的估值也是由美元利率決定，美國(guó)金融市場(chǎng)對(duì)全球資產(chǎn)定價(jià)起到錨定作用。

如何刺激消費(fèi)進(jìn)一步拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)？付鵬直言，居民的消費(fèi)不需要刺激，如果對(duì)于遠(yuǎn)端的預(yù)期收入是穩(wěn)定的，那么居民的消費(fèi)行為就會(huì)是自發(fā)的。

“6000點(diǎn)不是夢(mèng)，1萬(wàn)點(diǎn)剛起步”的想法今年不要有

付鵬提到，今年經(jīng)濟(jì)與資本市場(chǎng)大概率是“強(qiáng)預(yù)期、弱現(xiàn)實(shí)”的情況，注意把握資本市場(chǎng)的交易節(jié)奏，A股今年更多是橫盤(pán)震蕩狀態(tài)。

“強(qiáng)預(yù)期的時(shí)候我跟，但是我肯定不會(huì)有那種（A股）‘6000點(diǎn)不是夢(mèng)，1萬(wàn)點(diǎn)剛起步’的想法，不可能。‘全球全市場(chǎng)的大牛市’，未來(lái)這個(gè)話(huà)我覺(jué)得也過(guò)于的樂(lè)觀(guān)。”付鵬稱(chēng)。

關(guān)于經(jīng)濟(jì)，付鵬指出，去年11月份國(guó)內(nèi)防疫政策的轉(zhuǎn)向，對(duì)于經(jīng)濟(jì)重啟至關(guān)重要。對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)真正的影響就是，從2021年的4月份開(kāi)始的不確定性到去年的11月份轉(zhuǎn)為確定性。

“從去年的11月份到前兩天為止，金融市場(chǎng)都處在超級(jí)預(yù)期樂(lè)觀(guān)中間。”付鵬提到。

關(guān)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)及資本市場(chǎng)，付鵬認(rèn)為，美國(guó)現(xiàn)在頂層在通縮，頂層的就業(yè)在消失，頂層的薪資增長(zhǎng)在消失，頂層的金融資產(chǎn)回報(bào)率在消失，底層在通脹。

付鵬指出，投資邏輯正在發(fā)生改變。

“我們的前半生的這40年的邏輯非常地清晰，但后半生，對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)部分，你可能更要重視現(xiàn)金流生意，而不是杠桿生意。現(xiàn)金流收益和杠桿收益是兩回事。那么你做金融資產(chǎn)投資的話(huà)，你可能要更重視分子端回報(bào)（企業(yè)的投資回報(bào)率），而忽略分母端估值。”付鵬坦言。

“類(lèi)似于孫正義風(fēng)投已經(jīng)日子難過(guò)了，未來(lái)兩三年，可能后邊日子會(huì)更難過(guò)。”付鵬笑稱(chēng)。

美國(guó)金融市場(chǎng)錨定全球資產(chǎn)定價(jià)

付鵬表示，中國(guó)資本市場(chǎng)參與者結(jié)構(gòu)和素質(zhì)發(fā)生巨大變化，金融市場(chǎng)現(xiàn)在的運(yùn)轉(zhuǎn)邏輯跟2009年之前的運(yùn)轉(zhuǎn)邏輯相比，發(fā)生較大變化。

“現(xiàn)在中國(guó)金融市場(chǎng)跟海外關(guān)聯(lián)度越來(lái)越高，需要給中國(guó)金融市場(chǎng)的理解建立一套模型。”付鵬說(shuō)。

關(guān)于市場(chǎng)的估值，付鵬稱(chēng)，美元的名義或?qū)嶋H利率，是真正決定全球估值的重要指標(biāo)之一，國(guó)內(nèi)一級(jí)市場(chǎng)風(fēng)投對(duì)企業(yè)的估值，是由美元利率而非人民幣利率決定。

為何美國(guó)金融市場(chǎng)能夠站在全球金字塔頂端？付鵬認(rèn)為，很重要的一個(gè)原因就是，美國(guó)金融市場(chǎng)對(duì)全球資產(chǎn)定價(jià)起到錨定作用。

居民消費(fèi)不需要刺激

如何提升國(guó)內(nèi)的消費(fèi)水平？付鵬認(rèn)為，居民的消費(fèi)不需要刺激，如果對(duì)于遠(yuǎn)端的預(yù)期收入是穩(wěn)定的，那么居民的消費(fèi)行為就會(huì)是自發(fā)的。

付鵬進(jìn)一步闡述稱(chēng)，美國(guó)居民部門(mén)在消費(fèi)領(lǐng)域有非常細(xì)的數(shù)據(jù)，尤其是占比，這些數(shù)據(jù)證明美國(guó)的消費(fèi)增長(zhǎng)是非常線(xiàn)性的，“就是我說(shuō)的他只要收入增長(zhǎng)，只要預(yù)期穩(wěn)定，任何人有了錢(qián)都想過(guò)點(diǎn)好日子。”

付鵬以疫情放開(kāi)后的滑雪度假為例，稱(chēng)疫情后的滑雪度假區(qū)以家庭游為主，并且出現(xiàn)一房難求的情況，以往高收入人群、高凈值用戶(hù)人群占比多的情況并未出現(xiàn)。

“只要擺脫了疫情這種不確定性的東西，先讓自己緩沖一下，不管是收入好壞、就業(yè)有無(wú)，大家在春節(jié)期間還是非常樂(lè)意去平復(fù)心理的。”付鵬稱(chēng)。

付鵬指出，只要給大眾一個(gè)穩(wěn)定的環(huán)境，讓大眾有這樣的一個(gè)預(yù)期，有錢(qián)的有有錢(qián)的消費(fèi)方法，沒(méi)錢(qián)的有沒(méi)錢(qián)的消費(fèi)方法，但是都會(huì)有線(xiàn)性的消費(fèi)產(chǎn)生。

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