4月21日下午，在重慶市涪陵區二渡村的一棟9層大樓里，涪陵榨菜(002507)（SZ002507，股價24.31元，市值216億元）的投資者們和“榨菜大王”周斌全所帶領的管理層團隊來了一次“親密接觸”。當天，涪陵榨菜舉行了年度股東大會，董事長周斌全等高管悉數出席。

盡管涪陵榨菜在資本市場素有“榨茅”之稱，但受疫情影響，又加上公司位于重慶主城100余公里之外的涪陵，在過去三年里，這樣的現場交流少之又少。

《每日經濟新聞》記者在現場看到，當天會場內坐滿了來自全國各地的投資者。在交流環節，涪陵榨菜董事長周斌全也頗為坦誠，對包括行業增長天花板、產品提價、產能利用率等問題均有回應。

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前期提價對沖今年青菜頭漲價影響

作為榨菜領域的行業寡頭，涪陵榨菜在資本市場知名度較高。不少投資者對其印象頗深的是2021年11月公司宣布對各類產品價格上調3%～19%不等，被指漲價幅度不亞于奢侈品，而該次調價已經是涪陵榨菜自2008年以來的第13次漲價。

過去幾年，涪陵榨菜業績增勢喜人。據財報數據，2016年～2021年，涪陵榨菜主營產品銷售量從11.13萬噸增加至15.32萬噸，增長37.65%；而主營業務收入則從11.18億元增加至25.16億元，增幅達到125.04%。

不過這一增長勢頭并未在2022年得以延續。2022年，公司營業收入為25.48億元，僅同比增長1.18%，歸屬于上市公司股東的凈利潤8.99億元，同比增長21.14%；而榨菜、蘿卜、泡菜等主營產品的銷量為14.03萬噸，較2021年下降8.42%。

值得一提的是，涪陵榨菜歷來的多次調價均在現董事長周斌全的任期內。自2000年上任后，周斌全通過建種植基地、升級制作工藝、加強品牌營銷等一系列舉措，改變了“榨菜只是上不了臺面的調味小碟”固有印象，也令涪陵榨菜成長為一家巔峰市值近500億元的行業龍頭公司。

在4月21日的股東大會上，周斌全被問及的第一個問題便與“漲價”有關。

涪陵榨菜年度股東大會現場

圖片來源：每經記者 鄢銀嬋 攝

“產品漲價大家都非常關心，對我們調價也有不一樣的意見。”周斌全表示，前年的調價在一定程度上能對沖今年原材料上漲帶來的影響。

據了解，青菜頭及其半產品是涪陵榨菜生產經營主要產品所需的核心原材料，主要來自重慶市涪陵區及周邊地區，每年春季收割一次。今年涪陵榨菜的主要原材料采購季已經結束，青菜頭平均收購價格約1100元/噸，去年同期約為800元/噸，同比漲幅在30%以上。

以2022年財報來看，去年用于采購青菜頭的支出為2.97億元，在總營業成本中占比約25%。主要原材料青菜頭采購成本增加，是否會影響整體毛利率水平，進而拉低凈利潤？這是投資者關注的焦點。

“影響是非常小的。一方面，公司的生產模式是上半年使用去年原料，下半年使用當年原料，新老原料交替使用能平抑成本的波動；另一方面，前年對產品終端價格上調，也是基于原料價格長期會呈現波動上漲的預測，有一定緩沖。”周斌全表示，除了青菜頭的價格上漲外，其他包裝輔材類的價格有一定下降，同時公司還在不斷推進產業科學化運作、創新改良原料發展及收購模式等，以穩定產品毛利率。

行業增長“天花板”露端倪？尋找新增長曲線

歐睿數據顯示，2021年包裝榨菜行業市場規模約為83億元，預計未來5年復合增速將降至8.5%，而2015年～2021年行業復合增速高達11.6%，未來市場空間有所收窄。

此外，醬菜榨菜領域近年來還新成長起來不少中小品牌，對公司產品的市場占有率有一定蠶食。第三方數據顯示，2022年涪陵榨菜的市場占有率在30%以上，仍是行業寡頭，但在2008年，其市場占有率則在40%以上。

涪陵榨菜也在試圖尋找第二增長曲線。

“今年的重點工作就是要對產品矩陣進行發展升級，分別以榨菜和豆瓣醬為核心向外延伸，實行雙輪驅動發展。”周斌全認為，未來涪陵榨菜的增長動力還來自“榨菜+”。據公司2022年財報提到的發展戰略，公司將以榨菜為中心，向“榨菜+”、榨菜親緣品類、川式復合調料和川渝預制菜四個方向發展。“來自經銷商的反饋評價很好，醬料本身增長較快，市場空間也很大，我們認為未來醬料類、下飯菜類產品應該是業績增長的重要支撐點。”周斌全表示。

圖片來源：視覺中國(000681)-VCG211340595418

涪陵榨菜2022年年報顯示，其在研項目包括輕鹽榨菜、下飯菜、調味菜、下飯醬、泡菜、休閑零食系列產品開發、長江上游榨菜優勢特色產業集群—產業鏈標準化建設項目、重慶市現代山地特色高效農業（榨菜）產業技術體系創新團隊——榨菜加工專業綜合試驗站項目、榨菜未來食品開發與量產工藝設計、榨菜自動化剝筋設備研制等。

其中，輕鹽榨菜、下飯菜、調味菜、下飯醬、泡菜、休閑零食系列產品開發項目頗受市場關注，也是涪陵榨菜“榨菜+”戰略能否打通的關鍵。據披露，該在研項目將新開發優化榨菜產品45只，新開發下飯菜系列16只，調味菜系列18只，下飯醬產品1只，泡菜系列4只，休閑零食系列3只，完成榨菜品類向下飯菜、調味菜、下飯醬、泡菜、休閑零食等品類分化，解決消費者“怕咸、不敢吃、不敢多吃”的痛點，將烏江從單一品類向多品類拓展。

據周斌全介紹，除了“榨菜+”以外，公司另一條產品主線是圍繞豆瓣醬發展川渝風味、湖南風味、廣式風味多類別醬料，拓展預制菜領域，成立預制菜研究所。

“吃榨菜這個消費習慣已經維系了上千年，我們不管是推‘榨菜+’還是拓展豆瓣醬領域，實際上未來的市場空間究竟有多大，還是取決于產品與年輕群體的消費習慣匹配性有多高。”周斌全認為，榨菜今后要怎么變“年輕”是公司面臨的新課題。公司要主動擁抱市場變化，適應年輕人的消費習慣。“我們要推動創新，創新不是不要榨菜，而是要圍繞榨菜去做創新，推出更多的‘榨菜+’產品。”

新增產能會替代老舊產能

行業增長空間尚需拓展新領域的大背景下，涪陵榨菜的產能利用問題也頗受各方關注。公司披露的數據顯示，榨菜2022年的銷售量為11.78萬噸，2021年的銷售量為13.48萬噸，同比減少了12.61%。

值得一提的是，盡管公司2022年減少了榨菜產量，由2021年的13.48萬噸降至11.82萬噸，但榨菜的庫存量仍然同比增加了11.76%至0.38萬噸。

在這種情況下，2022年涪陵榨菜的榨菜產品銷售收入也有所下滑，由2021年的22.26億元降至21.74億元，同比下降2.31%；在總營收的占比也由88.39%降至85.34%。

而在產能利用率方面，涪陵榨菜目前共有4個生產基地，除了烏江涪陵榨菜綠色智能化生產基地（一期）還處于在建中外，其他3個生產基地均在投入生產。公司主營的榨菜、蘿卜產品，三個基地均有布局，其中涪陵生產基地的設計產能為15.32萬噸，實際產量為9.02萬噸，產能利用率為58.87%；眉山生產基地的設計產能為5.3萬噸，實際產量為2.92萬噸，產能利用率為55.09%；東北生產基地的設計產能為5萬噸，實際產量為0.5萬噸，產能利用率為10%。

這也意味著，單以2022年的市場空間測算，涪陵榨菜的現有產能足以覆蓋市場需求。而公司在建的烏江涪陵榨菜綠色智能化生產基地（一期）的設計產能為20萬噸，該項目為公司2020年非公開發行股票募投項目，計劃建設期為3年、達產期3年。令市場憂慮的是，烏江涪陵榨菜綠色智能化生產基地（一期）完全投產后，是否還有市場空間消化這部分新增產能？

對此，周斌全表示，當時募資建設20萬噸的新生產基地主要是為了強化公司的“供應鏈保障能力”。“行業整合是大勢所趨，以前整個涪陵的榨菜生產企業是數百家，經過幾年整合后，現在只有10家左右。”他認為，未來考驗一家企業的綜合實力的重要指標就是“供應鏈保障能力”，當時作出這一趨勢判斷，就進行募資升級榨菜生產線的供應鏈保障力和智能化改造。投產后，以前的部分老舊產能就會逐步被替代。

封面圖片來源：每日經濟新聞 文多 攝（資料圖）

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