配置建議

1) 作為“壓艙石”的央企改革及高股息率品種；2) 一季報強韌性且二季度改善預期最明確的行業，如電力能源、保險、核心消費、船舶制造等；3) 政策加持、主題思維仍將占據上風的數字經濟、游戲傳媒等。

5月份港股市場在內外交困背景下再度出現大幅回撤

(資料圖片僅供參考)

幾大寬基指數月度跌幅均超過了7%且創下22年12月份以來的新低，盤面結構看十二個港交所行業分類指數全線盡墨，其中醫療保健、綜合、電訊業、能源、地產建筑等板塊跌幅超過了6.6%。一方面國內經濟弱復蘇進程遠低于市場預期，經濟邊際下行就業壓力顯現；另一方面，美國債務危機發酵引發美元指數走強人民幣匯率快速貶值，權益資產承壓。

展望6月份

港股市場經歷了前期持續的調整，時間上和空間上都具備一定技術面反彈需求，加上當前歷史底部的估值區間，以及低通脹、經濟弱復蘇和資產荒下，市場利率低位運行是大概率支撐權益市場底部區間。未來穩信心、穩增長、擴內需、中央加杠桿等一系列組合拳可以稍許期待。

國內經濟弱復蘇現狀客觀存在

二季度經濟內生動能下行仍有一定風險，4月工業增加值2年CAGR由3月的4.4%回落至1.3%，顯示工業生產增長動能環比走弱。而投資方面，基建制造業增速放緩、地產新開工低迷；消費方面，斜率趨緩表現較為平淡，而城鎮居民失業率高企也始終制約消費意愿，對未來經濟貢獻的動能相對有限。針對國內經濟弱復蘇的現狀，市場利率低位運行是大概率，支撐權益市場底部區間。

美國債務危機告一段落

但通脹問題再度站到前臺，市場對美聯儲的加息預期升溫，美歐國債收益率整體震蕩上升，海外資金從港股市場的凈流出，對港股市場流動性造成一定壓力，風險偏好回落交投清淡。5月聯儲會議紀要顯示聯儲內部對未來貨幣政策路徑仍有分歧，一部分與會者認為若通脹如預期回落則之后不需要進一步加息，但另一些與會者認為需要進一步收緊貨幣政策。

從估值水平看，港股估值再度回到歷史低點

截至5月31日，恒生指數PE-TTM、PB分別處于2015年以來的15.2%、11.0%分位數水平，從各行業預測PE所處歷史分位數水平來看，熱門板塊估值回落至歷史均值附近，信息技術、金融、工業、能源等預測PE所處分位數仍處于歷史較低水平，或一定程度上反應了當前比較悲觀的市場預期，耐心等待利空出盡后的反彈拐點。

配置建議

1) 作為“壓艙石”的央企改革及高股息率品種；2) 一季報強韌性且二季度改善預期最明確的行業，如電力能源、保險、核心消費、船舶制造等；3) 政策加持、主題思維仍將占據上風的數字經濟、游戲傳媒等。

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