近日，迪嘉藥業集團股份有限公司（以下簡稱“迪嘉藥業”）遞交了招股書，擬在深交所創業板上市。但遞表前，其2022年近2億的巨額分紅備受外界關注。據了解，迪嘉藥業近三年的凈利潤也不過才2.4億元。而在業務上，公司的控股股東位列其前五大客戶榜首，公司的生產經營也與其關系密切，正因如此，迪嘉藥業的“獨立性”也遭到質疑。

控股股東連續兩年為其第一大客戶

公開資料顯示，迪嘉藥業成立于2013年，是迪沙藥業集團（以下簡稱“迪沙集團”）下屬子公司。公司主要從事原料藥和醫藥中間體的研發、生產及銷售。主要原料藥產品包括洛索洛芬鈉、替米沙坦、非布司他、苯磺酸左氨氯地平、福多司坦、格列吡嗪、坎地沙坦酯、鹽酸氟桂利嗪、鹽酸托莫西汀等，根據下游制劑作用部位及機理，主要涵蓋肌肉骨骼系統類、心血管系統類、消化道和代謝類、呼吸系統類和神經系統類等領域。官網顯示，公司生產產品主銷國內與海外市場，包括歐洲、美國、日本、韓國、印度和南美等。

(資料圖)

根據招股書，2020年-2022年（以下稱“報告期內”），迪嘉藥業實現營收收入分別為3.07億元、3.74億元、5.15億元，歸母凈利潤分別為5801.79萬元、6998.74萬元、1.15億元。2022年，迪嘉藥業營收同比增長37.9%；凈利潤同比增長63.87%，凈利潤增幅明顯高于營業收入增幅。

不過，迪嘉藥業大概有3成以上的收入來自公司的前五大客戶，其中公司控股股東迪沙集團一直是公司的第一二大客戶。報告期內，迪嘉藥業向前五大客戶的銷售收入分別占總營收的45.56%、38.68%和32.71%。其中，公司向控股股東迪沙集團進行的關聯銷售金額分別約為3636.62萬元、4170.72萬元和4859.59萬元，占比約為11.83%、11.16%和9.43%。

不僅如此，鈦媒體APP還注意到，迪嘉藥業在生產經營上較為“依賴”其控股股東，報告期內，迪嘉藥業還向迪沙集團租賃房產，用作生產、研發及辦公場所，相關關聯交易金額分別約為195.44萬元、127.09萬元和156.46萬元。

從招股書來看，迪嘉藥業向迪沙集團租賃了9444.56平方米的場地用于研發及辦公，2021年前迪嘉藥業也曾反向向迪沙集團出租房產作為生產場所。報告期各期，迪嘉藥業向迪沙集團支付所租賃場所由其代繳的水電就分別達到177.56萬元、122.76萬元和102.01萬元。

此外，報告期內，迪嘉藥業還向王德軍配偶的弟弟王強實際控制的企業分別采購了964.97萬元、491.42萬元和232.7萬元的的建筑施工服務，迪嘉藥業則對此解釋稱，這些服務是為滿足廠區排污設施安裝等需要。

原料供應商與其合作前剛剛成立

據了解，迪嘉藥業共有原料藥、醫藥中間體和生物制品三類產品，其中，以原料藥和醫藥中間體產品為主，兩者合計銷售收入分別為30081.35萬元、36396.12萬元和51076.14萬元，占當期主營業務收入的比例分別為99.41%、99.08%和99.73%，為公司主營業務收入的主要構成部分。

招股書顯示，2020-2022年，迪嘉藥業綜合毛利率分別為41.19%、37.08%和44.23%，整體有所波動；同期間，同行業平均值為44.30%、40.74%、38.94%。2022年，迪嘉藥業毛利率高于同行，其他報告期內則低于同行。

值得注意的是，迪嘉藥業的主要產品鹽酸氟桂利嗪原料藥毛利率分別為-11.17%、48.02%、82.13%，整體波動幅度巨大。查閱招股書后，鈦媒體APP發現，鹽酸氟桂利嗪原料藥2022年和2021年的單價出現大幅提升，報告期各期售價分別為48.33萬元/噸、115.84萬元/噸、314.51萬元/噸，兩年時間單價翻了6.51倍。但相應單位成本先升后降，各期單位成本分別為53.72萬元/噸、60.214萬元/噸、56.20萬元/噸。

對此，迪嘉藥業表示，報告期初為開拓市場制定了相對偏低的銷售價格。自2021年起，隨著下游合作制劑廠商的產品陸續通過一致性評價并中選全國藥品集中采購，同時鹽酸氟桂利嗪原料藥質量獲得市場高度認可，在市場供求關系發生較大變化的情況下，充分評估經濟效益后提高銷售價格。

不過，鈦媒體APP注意到，迪嘉藥業在原料供應商的選擇上卻有一絲吊詭。招股書顯示，2022年位列迪嘉藥業第三大原材料供應商企業為沈陽鉑銳生物醫藥科技有限公司（以下簡稱“鉑銳生物”），但公開資料顯示，鉑銳生物于2021年5月31日才剛剛成立，2021年、2022年，鉑銳生物社保人數均為1人，但其2022年就成為了公司的第三大供應商，并且與公司的采購金額高達1486.97萬元，占迪嘉藥業采購總額比例4.96%。

對此，鈦媒體APP也發函至迪嘉藥業，詢問其與成立僅一年的鉑銳生物建立深度合作的原因，以及鉑銳生物僅有1名人員的情況下卻發生超1000萬采購金額的合理性，但截至發稿，對方尚未回復。

資金不充裕卻大手筆分紅

近幾年，迪嘉藥業的業績增長尚可，但從金額上看，公司進行現金分紅卻更為“大膽”。據了解，2021年和2022年，迪嘉藥業現金分紅金額從2000萬元驟增至2億元，合計2.2億元，而公司的三年歸母凈利潤合計為2.43億元，迪嘉藥業期內的現金分紅金額已經接近于三年凈利潤，而這其中有超三成都落入到王氏家族口袋中。

鈦媒體APP了解到，在IPO上市前夕，迪嘉藥業在2022年10月12日召開股東大會，決議通過公司新增注冊資本1.6億元，全部由王德軍、王琳嘉、多月英等16名自然人以貨幣形式出資，本次增資為穿透后的全體自然人股東同比例增資，增資價格為1元/股。

這次增資后，迪沙集團持股比例下降到47.22%，同時王德軍、王琳嘉直接持股比例分別增加至24.6%、8.98%，而隨后，迪嘉藥業就在2022年進行了高達2億元的現金分紅，按照持股比例，王德軍、王琳嘉父女2022年分紅金額近7000萬。

但與之矛盾的是，迪嘉藥業的資金狀況并不算充裕，報告期各期，公司經營活動產生的現金流量凈額分別為8029.56萬元、7841.17萬元和3108.93萬元，隨收入規模擴大而逐年收縮。

2020年-2022年，公司年度期末短期借款金額分別為3000萬元、0萬元和6273.19萬元，其中2020年底3000萬元短期借款主要是未終止確認的已貼現未到期商業承兌匯票，而2022年底6000余萬元的短期借款則主要是保證借款、質押及保證借款。截至目前，公司賬面貨幣資金僅為4481.56萬元，無法覆蓋短期借款金額。

另外，報告期各期末，迪嘉藥業的應收賬款余額分別約為1140.11萬元、3661.39萬元和6046.6萬元。整體應收賬款的規模在短期內大幅提高，并且超過營業收入的增長速度。

其中，來自迪沙集團的應收賬款余額分別為154.86萬元、518.99萬元和1097.8萬元，占各期末應收賬款余額的比例為13.58%、14.17%和18.16%。

另一方面，大增的存貨也占用了迪嘉藥業絕大部分的流動資產。報告期各期末，迪嘉藥業存貨賬面價值分別為8448.23萬元、9198.41萬元和2.25億元，占各期末流動資產的比例分別為41.52%、39.14%和59.79%。

而此次，迪嘉藥業此次計劃募集資金6.31億元，其中3.55億元用于高端原料藥綠色工藝產業化二期項目，1.25億元用于研發中心建設項目，1.5億元用于補充流動資金及償還銀行貸款。在公司“缺錢”的情況下卻大筆分紅，迪嘉藥業的募資合理性難免遭受質疑。（本文首發鈦媒體APP，作者|于瑩）

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