平安證券股份有限公司皮秀近期對大金重工(002487)進行研究并發布了研究報告《再獲歐洲訂單，海風出口業務高歌猛進》，本報告對大金重工給出增持評級，當前股價為43.98元。

大金重工(002487)

【資料圖】

事項：

近日，公司與全球領先的風電主機商GE簽訂長期合作協議，并收到協議內英國DoggerBankB海上風電項目海塔的中標通知，公司獲得41套Haliade-X海上風電塔筒訂單，合同金額約7300萬歐元（折合人民幣約5.3億元）。

平安觀點：

中標全球在建的規模最大的海風項目，彰顯公司市場認可度。英國Dogger Bank海上風電項目規模3.6GW，是2019年英國第三輪差價合約招標的中標項目，也是當前全球已建成或在建的規模最大的海風項目，采用GEHaliade-X系列單機容量13-14MW的海風機組，其中DoggerBankB單體容量1.2GW，是DoggerBank項目的一部分。GE作為海外三大風機巨頭之一，對供應商綜合實力要求較為嚴苛，公司本次與GE簽訂長期合作協議并獲得DoggerBankB項目的41套塔筒，進一步彰顯公司在海外市場的認可度。以單機容量13-14MW估算，41套塔筒對應的項目容量約0.55GW，根據中標金額推算每GW的海風塔筒價值量約9.6億元，高于國內平均水平，估計主要因為單噸價格較國內更高。

年初以來獲多個海外海風訂單，公司已經成為歐洲主流的海風塔筒/管樁供應商。2022上半年，公司陸續中標英國Moray West48套單樁項目、MorayWest30套過渡段項目、Boskalis美國海上風電大型鋼結構項目；下半年以來，公司成功中標法國NOY - Ile D"Yeu et Noirmoutier項目62套單樁和英國MorayWest12套塔筒；結合本次中標的英國DoggerBankB項目的41套塔筒，參考國內海風項目的單樁和塔筒用量水平，估算公司獲得的以上訂單規模超過20萬噸。長期以來，歐洲海上風電單樁呈現雙寡頭格局，德國的EEW和荷蘭的SIF是歐洲主要的海風單樁供應商，截至2022年三季度，SIF在手的訂單規模約30萬噸，2022年交付規模預計為17萬噸；相比而言，公司今年在海外海上風電相關訂單規模足以支撐公司成為歐洲主流的海上風電塔筒/管樁供應商。

海外海上風電市場迎高成長，國內管樁產品優勢突出，公司是國內唯一具備管樁出口能力的專業化管樁企業。在能源安全保供等因素影響之下，2022年海外市場在大力發展海上風電方面已經形成共識，按照全球風能協會的預測，2022-2025年海外市場海上風電新增裝機復合增速超過40%。國內海上風電管樁企業相較歐洲企業具有明顯的競爭優勢，包括明顯更低的生產成本/銷售價格以及更強的交付能力，且技術水平和產品質量不落后，因此，國內企業在海上風電管樁環節率先實現批量出口。基于長期以來陸上塔筒出口的客戶合作關系、蓬萊大金優越的生產條件、前瞻性的管樁出口戰略布局，公司已經成為國內唯一具有批量歐洲海風管樁訂單的專業化管樁企業。此外，公司仍在持續強化自身競爭力和影響力：在陽江、唐山、汕頭等地布局新產能，使蓬萊基地以更大產能面向海外市場；2022年11月，公司與中外運沙倫氏物流有限公司簽訂戰略合作協議，打造抱團出海、合作共贏的全球戰略合作伙伴關系，打通物流相關環節；2022年9月，公司參加了德國漢堡風能展，旨在進一步擴展在海外市場的影響力。整體看，在海外需求進一步加強、公司海風產品逐步獲得海外客戶認可、公司自身競爭力持續提升的背景下，未來公司海風產品出口業務具有持續的成長性。

投資建議。維持公司盈利預測，預計2022-2023年公司歸母凈利潤5.86、12.48億元，對應的EPS1.05、2.25元（暫不考慮未來非公開發行導致的股本增加），動態PE41.7、19.6倍。海上風電成長空間較大，公司具備成為全球海上風電管樁龍頭的潛力，維持公司“推薦”評級。

風險提示。1）新的海上風電管樁生產基地推進進度不及預期；2）海上風電裝機規模不及預期；3）原材料價格大幅波動、匯率波動等可能對公司盈利水平造成影響；4）行業競爭加劇以及盈利水平不及預期。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，東北證券(000686)韓金呈研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達88.81%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利6.97億，根據現價換算的預測PE為35.18。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有4家機構給出評級，買入評級2家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為62.66。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，大金重工（002487）行業內競爭力的護城河良好，盈利能力良好，營收成長性一般。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率、存貨/營收率增幅。該股好公司指標3星，好價格指標2星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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關鍵詞： 海上風電