每日時(shí)訊!酒鬼酒(000799)：聚勢(shì)賦能 重?zé)ü獠?/h2>

文章來(lái)源：和訊 光大證券葉倩瑜/陳彥彤/楊哲　 發(fā)布時(shí)間： 2022-12-08 18:13:40　 責(zé)任編輯：cfenews.com

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中糧入主，酒鬼酒開(kāi)啟發(fā)展新篇章。酒鬼酒源于湘西，是馥郁香型白酒始創(chuàng)者，自1997 年上市以來(lái)，公司控股股東和管理層多次動(dòng)蕩更迭，先后經(jīng)歷湘泉、成功、中皇時(shí)代，公司發(fā)展亦歷經(jīng)波折。2015 年以來(lái)由中糧接管，酒鬼酒成為唯一由央企控股的白酒上市公司，管理層調(diào)整到位，公司理順經(jīng)營(yíng)思路，進(jìn)行多方位改革。而在行業(yè)層面，次高端及高端白酒引領(lǐng)增長(zhǎng)，白酒內(nèi)部結(jié)構(gòu)升級(jí)和分化趨勢(shì)明顯，名優(yōu)白酒價(jià)值回歸，酒鬼酒在新一輪周期下開(kāi)啟發(fā)展新篇章。 產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，品牌雙輪驅(qū)動(dòng)。公司精簡(jiǎn)產(chǎn)品線，聚焦次高端及高端戰(zhàn)略單品，形成內(nèi)參和酒鬼品牌雙輪驅(qū)動(dòng)。1）內(nèi)參引領(lǐng)高端化：內(nèi)參具備高端化基因，馥郁香型品質(zhì)背書，產(chǎn)品具備一定獨(dú)特性和稀缺性。2018 年底內(nèi)參銷售公司成立，作為體外民營(yíng)公司，在高端品牌運(yùn)作上更加具有靈活性，公司與優(yōu)質(zhì)大商進(jìn)行價(jià)值一體化的深度合作，渠道利潤(rùn)優(yōu)于競(jìng)品。同時(shí)大力推進(jìn)終端建設(shè)，構(gòu)建專賣店體系，21 年底內(nèi)參專賣店數(shù)量估計(jì)超過(guò)200 家，公司強(qiáng)調(diào)文化和圈層營(yíng)銷，以培育核心消費(fèi)者、塑造品牌形象。2）酒鬼發(fā)力次高端：酒鬼系列梳理產(chǎn)品價(jià)格帶，集中資源發(fā)展紅壇、傳承等大單品，公司陸續(xù)整頓核心產(chǎn)品價(jià)格，紅壇18和20 在省內(nèi)外分開(kāi)運(yùn)作，以梳理渠道利潤(rùn)。酒鬼營(yíng)銷方式與內(nèi)參較為接近，亦側(cè)重終端與專賣店建設(shè)，費(fèi)用投放強(qiáng)調(diào)品牌宣傳與消費(fèi)者服務(wù)，通過(guò)馥郁薈、馥約等活動(dòng)貼近消費(fèi)者。 省內(nèi)外布局，全國(guó)化步伐加快。1）省內(nèi)：21 年湖南白酒出廠口徑規(guī)模約250億元，其中高端和次高端白酒合計(jì)約100 億元，外來(lái)品牌表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)。酒鬼酒目前在省內(nèi)市占率低于10%，仍有較大提升空間。2016 年以來(lái)公司加大在省內(nèi)的渠道下沉與精耕細(xì)作，內(nèi)參具備較強(qiáng)的消費(fèi)者基礎(chǔ)，在省內(nèi)實(shí)行配額制、保證價(jià)格堅(jiān)挺，酒鬼系列調(diào)整后2021 年增長(zhǎng)加速。假設(shè)2026 年內(nèi)參、酒鬼在省內(nèi)高端/次高端白酒的市占率提升至16%/15%，估計(jì)內(nèi)參、酒鬼2021-26 年省內(nèi)收入CAGR 有望達(dá)到24%/21%。2）省外：以河南、山東、華北、廣東等市場(chǎng)為主，強(qiáng)調(diào)擴(kuò)大基地市場(chǎng)規(guī)模，打造高地市場(chǎng)。公司主要與大商優(yōu)商合作，借助渠道力量，高利潤(rùn)空間保證渠道推力。21 年省外招商節(jié)奏加快，同時(shí)公司側(cè)重終端管控，銷售團(tuán)隊(duì)主導(dǎo)舉辦品鑒等消費(fèi)者活動(dòng)。后續(xù)公司或?qū)⑦M(jìn)一步加大在薄弱市場(chǎng)的招商覆蓋，預(yù)期省外增長(zhǎng)貢獻(xiàn)更高。 盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：預(yù)測(cè)2022-24 年凈利潤(rùn)為11.52/14.50/18.06 億元，折合EPS 為3.55 /4.46/5.56 元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)P/E 為38/31/25 倍。公司具備高成長(zhǎng)性與業(yè)績(jī)彈性，高端化建設(shè)可期，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示：白酒行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，費(fèi)用投放效果不及預(yù)期，疫情反復(fù)影響消費(fèi)場(chǎng)景【免責(zé)聲明】本文僅代表第三方觀點(diǎn)，不代表和訊網(wǎng)立場(chǎng)。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)請(qǐng)自擔(dān)。

關(guān)鍵詞： 精耕細(xì)作 內(nèi)部結(jié)構(gòu) 保證價(jià)格 公司成立

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