12月13日，達美樂比薩中國（股份簡稱：“達勢股份”，股份代碼：01405.HK），在港交所正式發布招股公告，加快上市敲鐘的節奏。
根據全球發售公告，公司擬全球發售1135萬股股份，每股發行價為46.00港元-50.00港元，每手100股，入場費5050.40港元，最高募資不超過5.675億港元（超額配股權行使前）。公司招股期為2022年12月13日-12月16日，預計將于12月23日在港交所主板掛牌交易。美銀擔任其獨家保薦人。
達美樂比薩中國是達美樂比薩(DPZ.US)在中國大陸、香港、澳門的獨家總特許經營商，公司通過科技創新為中國消費者提供物超所值的比薩，并專注于外送的商業模式。
(資料圖片僅供參考)
公司為公眾所熟知的服務特色是“外送30分鐘必送達，超時送免費比薩券”，通過高效的外賣服務，公司可以給消費者帶來較好的產品口感與服務體驗。隨著疫情情況好轉以及餐飲市場回暖，達美樂比薩中國的盈利潛力有望加速釋放。
品牌驅動成長
三年收入高增長
在餐飲領域，資本市場更為關注的是企業的獨特競爭力和抗風險能力，而這也是達美樂比薩中國赴港上市的一大亮點。
從品牌來講，達美樂是全球知名的比薩品牌，據DPZ達美樂比薩全球2022年第三季度財報，其于全球90多個市場已擁有超過19500家門店。
公司于2017年6月與達美樂比薩(DPZ.US)的附屬公司續簽總特許經營協議，根據協議，達美樂比薩中國的特許經營區域包括整個中國大陸、中國香港特別行政區和中國澳門特別行政區，特許經營的初步期限為期10年，但公司可選擇續期特許經營權限。
能否吸引消費者的關鍵在于菜單和口味，公司將達美樂比薩的經典口味與中國本地風味融為一體，推出包括意式臘腸比薩等西方經典口味比薩，以及為中國口味設計的比薩，如照燒風味牛肉土豆比薩。此外，公司還戰略性地推出新產品及創意產品以滿足中國消費者不斷變化的偏好。
與其他餐飲公司不同，公司旨在為消費者提供與眾不同的外送體驗，即消費者點餐后其餐品會在30分鐘送達，倘若未能于下單后30分鐘內送達，則公司會贈送顧客免費比薩券。為了以更為及時可靠的方式派送更高質量的食品，公司還配備了專業的外送騎手隊伍。
業內人士分析認為，達美樂比薩中國之所以能承諾“30分鐘必達，超時送免費比薩券”主要得益于兩個方面，一是科學的選址和規劃，嚴控派送范圍；二是比薩的制作工藝簡單，流程成熟，可以快速出餐。
作為當前少有的在所有銷售渠道承諾提供“30分鐘必達，超時送免費比薩券”服務的比薩公司，公司約有90%的外送訂單均完成限時送達承諾，平均每一訂單的完成時間約為23分鐘。公司的產品和服務獲得較好市場反饋，業績規模保持快速增長。
招股書顯示，在過去的2019年、2020年、2021年和2022年上半年，達美樂比薩的收入分別為8.37億、11.04億、16.11億和9.09億元人民幣。
在外送方面的優勢將進一步助力公司的業績增長。從增速來看，比薩外送的增速將高于整個比薩市場。根據據弗若斯特沙利文報告，2021年比薩外送銷售額為179億元，占中國比薩市場的49.2%，預計2026年這一數字增長為443億元，占比將提升至64.3%。
科技賦能業務
盈利能力得到驗證
從發展歷程來看，經過持續深耕與能力沉淀，公司目前正處于高速擴張期。
公司于2018年開始步入快速增長階段，據招股說明書顯示，開設門店的城市數量從2018年初的五個城市增長至截至2022年6月30日的12個城市；門店總數從188家增加至截至2021年12月31日的468家，三年的復合年增長率為35.5%，并進一步增加至截至2022年6月30日的508家門店。
規模增長背后離不開技術加持，公司致力于使用技術提升業務，比如公司的外送及供應鏈管理技術可以確保食材的質量及安全，提升運營效率。
公司還計劃利用全球達美樂比薩系統的技術知識，將全球創新技術應用到中國比薩市場，例如，達美樂比薩(DPZ.US)一直在探索使用無人機、機器人及無人駕駛送餐車完成自動化送餐，公司緊跟該等技術及其他創新技術，并尋求在國內落地。
目前，達美樂比薩中國已經成為比薩細分賽道內的標志性公司。
從城市布局來看，截至最后實際可行日期，公司擁有569家達美樂比薩直營門店，大部分位于北京及上海，其余門店則位于深圳、廣州、天津、杭州、南京、蘇州、無錫、寧波、佛山、東莞、珠海、中山。
公司將北京及上海以外的市場統稱為新增長市場，隨著布局下沉，公司在新增長市場的表現也越來越亮眼。
國金證券研究認為，2021年公司店均日銷同比增加7.3%，其中京滬市場、新增長市場日均銷售額分別為1.3萬元/+5.4%、0.8萬元/+26.9%。從同店銷售情況來看，公司2021年同店銷售增加18.7%，而新增長市場同店銷售增加37.7%。
隨著門店優化及服務能力的不斷提高，公司的盈利能力不斷提高，根據公告，公司在2019年、2020年、2021年及截至2022年6月30日止六個月，分別錄得7.3%、9.0%、18.7%及13.9%的同店銷售增長。
根據國金證券的研究，達美樂比薩中國2021年門店層面經營利潤為1.5億元，同比增長232.5%，利潤率達到9.2%，同比增長5.2pct，門店首次收支平衡期以及現金投資回收期均優于市場平均。
在業內看來，達美樂比薩中國的盈利能力不僅來自規模增長，更來自于運營能力的不斷提升，公司的門店經濟模式使其能夠在提高盈利能力的同時快速發展門店網絡，擁有可復制性。
市場空間較大
公司有望保持高速增長
對任何一個行業而言，增長的天花板很大程度上都取決于賽道本身的市場空間，而比薩具備很強的市場增長潛力。
首先，比薩的增長潛力在西餐品類里算是比較高的。根據弗若斯特沙利文報告，2016年至2019年，西餐細分市場規模GAGR為11.2%，2020年由于受到新冠疫情影響，西餐細分市場規模有所縮減，預計2020年至2025年將恢復，并以14.9%的復合年增長率增長。
而同期，根據弗若斯特沙利文的資料，中國比薩市場規模從228億元增長至335億元，GAGR為13.7%，2020年受疫情影響回落至305億元，預計2020-2025年中國比薩市場規模將以15.4%的GAGR持續發展，于2025年達到623億元。
其次，隨著中國城市化水平提高、中國消費者可支配收入增加以及消費者，尤其是中國年輕一代消費者對西餐接受程度不斷提高，中國比薩市場有望迎來持續增長。
中國比薩行業成長提速，對標海外滲透率仍較低。根據弗若斯特沙利文報告，2021年中國每百萬人僅有10.9家比薩門店，而日本及韓國分別為28.1家及28.3家，對標日韓我國滲透率僅為其三分之一左右。
浙商證券認為，相比其他東亞國家，中國比薩市場發展相對滯后，中日韓具有相似的飲食文化，國民對比薩的接受和喜愛程度應類似，據此推算中國比薩市場目前發展滯后，未來發展前景十分可觀。
為了抓住這一市場機遇，達美樂比薩中國計劃通過擴大地理覆蓋范圍及深化市場滲透的方式，繼續擴大公司在中國的市場范圍。據招股說明書顯示，公司預計將約90%的IPO所得款項凈額用于未來兩年擴張門店網絡。
基于在品牌、口味、配送、技術及管理方面的競爭優勢，公司持續推進門店增長目標。據招股說明書顯示，公司計劃于2022年及2023年分別開設約120家及180家新店。
公司的愿景是成為中國首屈一指的比薩品牌。展望未來，鑒于中國有大量的潛在門店位置，公司預期將分別于2024年、2025年及2026年開設約200家至300家新店。
消費行業一向被認為是長坡厚雪的行業，在品牌、產品及供應鏈管理都比較成熟和完善的企業，具備較大的價值投資潛力，達美樂比薩中國上市無疑將為資本市場增添一個優質的價值投資標的。
*文章數據均來源于弗若斯特沙利文報告、達勢股份于2022年12月13日發布的招股說明書以及券商研報。
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