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公司煤礦資源優質，煤炭產能核增擴產順利。公司全資公司魏家峁項目資源儲量9.21億噸，可采儲量6.30 億噸。2021 年魏家峁煤電一體化項目煤炭平均銷售單價完成545.47 元/噸，同比增長86.08%，全年煤炭銷售收入達19.96 億元，同比增長105.61%。 2022 年4 月，經國家礦山安全監察局2022 年第11 次局務會議研究決定，同意魏家峁煤礦生產能力由600 萬噸/年核增至1200 萬噸/年。據2022 年9 月公司公告，今年煤炭產量力爭破1000 萬噸，明年全部達產，有望繼續帶動煤炭業務營收增長。 火電仍占主要地位，煤電協同減輕成本壓力。截至2022H1，公司總控股裝機達到1284.62 萬千瓦，規模優勢進一步凸顯，其中火電裝機1140 萬千瓦，占總裝機量的88. 74%，共26 臺煤電機組（60 萬千瓦以上大機組6 臺）為公司最主要發電機組。2022年前三季度，公司發電量、上網電量分別同比增加7.19%、7.11%，火電發電量、上網電量分別同比增加7.27%、7.17%。2021 年公司火電業務的入爐標煤均價為618.77元/噸（同比+52.38%），火電營收壓力大幅增加。進入2022 年以來，入爐標煤單價持續高位，一季度均價650.03 元/噸（同比+31.19%），二季度煤價有所下降，上半年平均價638.29 元/噸（同比+20.76%），三季度煤價反彈上行，前三季度均價650.72 元/噸（同比+10.71%）。公司已實現長協煤覆蓋率100%，同時加強煤電協同，根據需求將自產的優質煤炭供應控股的火電廠，有效控制火電成本，在煤價維持高位振蕩調整的背景下，公司火電業務率先扭虧為盈，并有望持續修復。 內蒙古風光資源稟賦好，“十四五”新能源轉型提速。公司背靠華能集團，接下來將重點發展清潔能源發電，目前風光裝機總量為144.62 萬千瓦，占比接近總裝機的11.26%。 其中風電裝機137.62 萬千瓦，光伏裝機7 萬千瓦，占總裝機比重分別為10.71%、0. 54%。根據公司公告，2021 年11 月公司控股子公司和林發電公司完成火電靈活性改造促進市場化消納新能源光火一體化項目備案，建設47 萬千瓦光伏發電項目。2022年公司投資建設內蒙古聚達發電有限責任公司靈活性改造促進市場化消納38 萬千瓦新能源項目，項目預計總投資19.7 億元，貫徹落實內蒙古自治區有序推進火電靈活性改造促進市場化消納新能源，保障電力穩定供應。到“十四五”末，公司規劃發電裝機容量達2000 萬千瓦時，新能源裝機比重達50%。 投資建議：公司火電板塊迎來盈利修復，充沛的現金流水平為繼續開展新能源業務發展提供支撐。預計隨著煤礦核增產能落地、新能源項目投產，公司業績進有望一步提升，公司成長性長期向好。預計2022-2024 年公司營業收入分別為231.65、254.89、282.80 億元，分別同比增長22.35%、10.03%、10.95%，歸母凈利潤分別為21.96、30.54、41.10 億元，分別同比增長385.48%、39.10%、34.57%，對應EPS 分別為0.34、0.47、0.63，PE 分別為10.61、7.63、5.67 倍。首次覆蓋，給予公司“買入”評級。 風險提示：煤價回落速度不及預期、風光新能源裝機增長不及預期、市場化電價上漲不及預期、研究報告中使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時的風險。【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。

關鍵詞： 同比增長 上網電量 同比增加 可采儲量