對(duì)需求前景的樂觀預(yù)期，持續(xù)推動(dòng)以銅為首的基本金屬大多呈現(xiàn)淡季不淡、震蕩走升的態(tài)勢。但在國內(nèi)春節(jié)臨近、下游需求轉(zhuǎn)淡等一系列因素影響下，短期滬銅表現(xiàn)仍舊略遜于外盤。

從外盤市場看，2023年以來，倫銅“漲勢如虹”，“兩連陰”之后走出“五連陽”行情，較2022年末累計(jì)最大漲幅達(dá)到了7.4%。相比之下，滬銅主力合約元旦假期后先抑后揚(yáng)，較2022年末的漲幅僅在2.7%。

(資料圖)

外強(qiáng)內(nèi)弱的格局也使得進(jìn)口銅虧損不斷擴(kuò)大。據(jù)上海有色網(wǎng)（SMM），目前電解銅進(jìn)口對(duì)滬銅近月合約虧損在1400元/噸上方，進(jìn)口窗口完全關(guān)閉，進(jìn)口貨源流入大幅減少，同時(shí)給國內(nèi)冶煉廠帶來出口盈利機(jī)會(huì)，使得國內(nèi)冶煉廠節(jié)前可售資源減少。

目前對(duì)于銅市場而言，除了對(duì)中國需求的樂觀預(yù)期，2022年以來持續(xù)偏低的庫存也是銅價(jià)得以企穩(wěn)走升的重要原因。LME的數(shù)據(jù)顯示，2023年元旦以來，倫銅庫存整體延續(xù)下降態(tài)勢，截至1月10日，倫銅庫存維持在8.5萬噸的水平徘徊，低庫存也成為機(jī)構(gòu)看好銅板塊的依據(jù)。

國盛證券在2023年有色金屬行業(yè)年報(bào)中建議關(guān)注銅鋁低庫存價(jià)格反彈和海外貨幣轉(zhuǎn)鴿背景下銅鋁板塊提前布局機(jī)遇。

中郵證券也表示，當(dāng)前銅庫存保持在低位，預(yù)計(jì)銅價(jià)易漲難跌。

此外，對(duì)于新能源用銅需求的樂觀預(yù)期，也使得不少機(jī)構(gòu)看好中長期銅市。2022年，盡管地產(chǎn)行業(yè)用銅需求表現(xiàn)差強(qiáng)人意，但在新能源和光伏行業(yè)用銅需求大幅增加的支持下，銅市場平衡表“意外”出現(xiàn)緊平衡格局。

展望2023年，西南證券(600369)在年報(bào)中稱，國內(nèi)地產(chǎn)端政策底部已現(xiàn)、防疫政策持續(xù)優(yōu)化，受到保交付背景下地產(chǎn)鏈后端產(chǎn)業(yè)鏈的驅(qū)動(dòng)，銅、鋁、鋅等品種的內(nèi)需有改善預(yù)期。與此同時(shí)，新能源光、儲(chǔ)領(lǐng)域維持高景氣，新能源汽車增速仍處于高位區(qū)間，對(duì)銅、鋁的需求密度將繼續(xù)提升，基本金屬板塊中，對(duì)銅鋁的需求保持樂觀預(yù)期。

中郵證券也認(rèn)為，未來隨著新能源轉(zhuǎn)型需求將逐步凸顯，光伏、新能源汽車和風(fēng)電三大領(lǐng)域?qū)?dòng)銅需求量。根據(jù)國際銅業(yè)研究小組（ICSG）數(shù)據(jù)口徑，預(yù)計(jì)2022-2025年全球精煉銅供給缺口分別為28萬、10萬、35萬和83萬噸。

不過，需要注意的是，短期隨著國內(nèi)春節(jié)假期臨近，下游需求階段萎縮仍是大概率，這也可能放大短期銅價(jià)的波動(dòng)。

國元期貨觀點(diǎn)提示，綜合來看，銅價(jià)的基本面支撐穩(wěn)固，國內(nèi)疫情對(duì)銅價(jià)的影響復(fù)雜，短期銅價(jià)波動(dòng)將明顯加大，長周期，逢回調(diào)都是買入機(jī)會(huì)。

關(guān)鍵詞： 樂觀預(yù)期 基本金屬 中郵證券 差強(qiáng)人意