一項針對投資者的調查顯示，歐洲抗擊通脹的斗爭將持續很長時間，以至于今年該地區債券的吸引力將受到影響。在MLIV Pulse的最新調查中，受訪的201名投資者中，超過三分之一表示，歐洲央行的基準利率在再次上調1.5個百分點后將突破3.5%。另有15%的人認為利率將升至4%或更高，這將是一個創紀錄的水平。再加上美聯儲接近結束加息周期，這有助于解釋受訪者為何堅信歐元區債券今年的表現將弱于美國國債。

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瑞銀集團利率策略師Rohan Khanna表示，美聯儲“似乎比歐洲央行更接近結束加息周期”，歐元區利率在哪里達到峰值也存在“更大的不確定性”。鑒于美聯儲今年晚些時候可能降息，以及歐洲各國政府將推出一波債券供應，押注美國國債跑贏德國國債將成為他的主要交易之一。

根據與歐洲央行利率決議會議相關的掉期交易，市場對歐洲央行峰值利率的押注最近幾天有所下滑，對7月份利率的押注已跌至3.5%以下。超過一半的受訪者認為利率要到第三季度或更晚才會見頂。

政策制定者對投資者發出了不少警告：歐洲央行管理委員會委員雷恩（Olli Rehn）和德科斯（Pablo Hernandez de Cos）最近表示，未來仍將“大幅”加息。他們最擔憂的是歐元區的核心通脹水平，該指標剔除了食品和能源。去年12月，盡管整體通脹水平下降至9.2%，但核心通脹率卻升至5.2%的歷史新高。

與此同時，在美國，通脹放緩加強了人們的鴿派預期，即美聯儲即將控制其激進的加息周期。市場目前傾向于2月加息25個基點，這將是近一年來的最小加息幅度。Jupiter Asset Management預計，隨著全球經濟低迷促使投資者轉向避險資產，10年期美國國債收益率將從目前的3.40%左右降至2%。

對歐洲央行進一步大幅收緊政策的預期有助于解釋對MLIV調查的另一種現象：約72%的投資者認為，歐洲央行很有可能或有一定可能將不得不使用其傳導保護機制工具（Transmission Protection Instrument），這是一種債券購買工具，以緩解金融壓力。

這與歐洲央行官員的言論形成了鮮明對比。歐洲央行官員表示，他們希望TPI不會被使用，它的存在本身就足以避免對歐元區風險更高的主權債券的無端拋售。PGIM Fixed Income聯席首席投資官Greg Peters表示：“我認為，如果考慮到加息和即將到來的大規模供應，使用TPI的可能性很大。他們承受不起德國與意大利國債利差擴大的后果。”

法國興業銀行(601166)策略師說，如果歐洲央行繼續采取強硬立場，可能會破壞今年迄今為止德國國債的漲勢，并在本季度將德國10年期國債收益率從目前的2.2%左右推高至接近3%的水平。因此，超過四分之三的受訪者今年更青睞美國國債而非歐元區債券。

盡管歐洲的整體通脹可能很棘手，但至少它正在下降。溫和的天氣導致燃料消耗下降，天然氣價格暴跌，庫存比往年這個時候更充足。這導致超過60%的MLIV調查參與者認為，歐洲在2023年可以避免能源危機。

經濟前景復蘇如此之快，以至于高盛集團經濟學家不再預測2023年歐元區會出現衰退。他們現在預計歐元區今年GDP將增長0.6%，而此前的預測是收縮0.1%。

此外，中國重新開放，預計將提振中國對歐洲商品的需求。受訪者認為歐洲奢侈品和其他非必需消費類股是最大的受益者，其次是旅游和旅游業，這并不令人意外。

以美元計算，去年第四季度歐洲股市相對于美國同行的表現是有史以來最好的；這種顯著的優勢一直持續到2023年。相對低廉的估值有所幫助。斯托克歐洲600指數的12個月預期市盈率超過12倍，而標普500指數的市盈率約為17倍。美國股市的溢價處于歷史高位。

歐洲有一些奢侈品巨頭，包括LVMH（LVMHF.US）和古馳母公司Kering SA等。MSCI歐洲紡織服裝奢侈品指數今年迄今的漲幅是斯托克600指數的兩倍。奢侈品股的價格水平高于分析師的目標。

另一方面，盡管1月份迄今為止，美國股市和國債都表現強勁，但大多數專業投資者和散戶投資者認為，持有債券的投資者將在下個月獲得更好的回報。道富銀行資深多元資產策略師Marija Veitmane表示，股市的長期前景看起來也很艱難。

Veitmane稱：“美國經濟目前的狀況相當強勁，這正在造成通脹壓力。美聯儲將不得不在更長時間內保持相當激進的政策，而不會降息，這意味著以后會出現更嚴重的衰退。在那個世界里，你更喜歡債券而不是股票。”

關鍵詞： 迄今為止 管理委員會 很有可能