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智通財經(jīng)APP獲悉，天風證券(601162)發(fā)布研究報告稱，2022年9月國家發(fā)改委提出2022-2023年火電新開工1.65億千瓦，該行根據(jù)電規(guī)總院發(fā)布的《火電工程限額設計參考造價指標(2020年)》測算，火電設備投資有望超過2000億元。“先立后破”政策指引，火電投資周期初起，需求向上、成本向下，常規(guī)能源裝備商有望迎來價值重估。具體標的方面，建議關注東方電氣(600875)(600875.SH)、哈爾濱電氣(01133)、上海電氣(601727.SH)。

天風證券主要觀點如下：

火電投資周期初起，需求向上、成本向下。

①復盤電力設備投資的歷史周期，缺電是周期的開啟，火電設備廠商隨之迎來訂單增長、價格上調(diào)、估值拔升、業(yè)績兌現(xiàn)、業(yè)績下滑。伴隨2021-2022年大范圍缺電和政策對火電的態(tài)度轉(zhuǎn)變，中國新一輪火電投資正式啟動。②該行認為2022年末仍處于火電設備制造商行情周期的上半程，市場關注點主要集中在需求"放量"邏輯下設備廠商訂單量的跟蹤和業(yè)績兌現(xiàn)期的預判。而"提價"邏輯下的業(yè)績彈性同樣值得關注，據(jù)不完全統(tǒng)計，火電百萬機組三大主設備中標價已從2021年的7-9億元，已提升至2022年末的10-12億元。③火電設備成本周期向下，核心原材料鋼材的價格自2021M5達到峰值后進入下降通道，有望刺激設備廠商業(yè)績兌現(xiàn)期更早到來。

火電重啟加速或?qū)映?000億設備投資，主設備廠商有望迎來大量訂單。

①2021-2022年中國連續(xù)兩年大范圍有序用電背景下，政策強調(diào)火電"壓艙石"作用，火電投資規(guī)劃一再提高。②2022年9月國家發(fā)改委提出2022-2023年火電新開工1.65億千瓦，該行根據(jù)電規(guī)總院發(fā)布的《火電工程限額設計參考造價指標(2020年)》測算，火電設備投資有望超過2000億元。③中國火電設備市場三分天下，東方電氣作為火電設備龍頭，保守假設其33%市場份額，則東方電氣火電設備潛在訂單規(guī)模可達388億元，接近2021年東方電氣火電收入的4.5倍。

抽水蓄能發(fā)展提速帶來產(chǎn)能瓶頸，設備制造商有望充分受益。

①抽水蓄能是構建新型電力系統(tǒng)的重要支撐，國家能源局提出到2025年抽蓄投產(chǎn)總規(guī)模6200萬千瓦以上，到2030年投產(chǎn)總規(guī)模1.2億千瓦左右，該行據(jù)此測算2022-2025年我國抽水蓄能機組設備的市場空間達504.8億元，2026-2030年設備市場空間將增長至907.2億元。②行業(yè)提速短期內(nèi)可能導致機組設備的產(chǎn)能瓶頸，目前國內(nèi)哈爾濱電氣、東方電氣具備大型抽蓄機組產(chǎn)能，市占率均在40%左右，產(chǎn)能合計40臺套左右。而該行預計2023年市場招標量有望達172臺套，產(chǎn)品供不應求背景下，抽蓄主機設備制造商有望受益于量價齊升紅利。

風險提示：火電投資不及預期、抽蓄行業(yè)競爭加劇風險、核電/氣電/風電等電力投資低預期、市場份額下滑風險、政策變動風險、原材料漲價風險、測算存在主觀性，僅供參考。

關鍵詞： 東方電氣 天風證券 設備投資 投資周期