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4月11日，中國人民銀行公布3月和一季度金融數據統計報告。報告顯示，3月金融數據總體上較為亮眼，廣義貨幣（M2）繼續保持較快增速，社會融資規模和人民幣貸款增長強勁，超過預期。這表明，隨著前期穩增長、促發展政策效應顯現，市場信心得以提振，有效融資需求加快回升，宏觀經濟恢復態勢不斷穩固。下一步，應繼續采取措施，加快推動宏觀經濟整體性轉好。

從貨幣供應看，3月末M2同比增長12.7%，增速雖然比上月末低0.2個百分點，但比上年同期高3個百分點，為2016年中以來次高水平（僅次于上月末的12.9%）。3月末狹義貨幣（M1)同比增長5.1%，環比下降0.7個百分點，同比上升0.4個百分點。M2增速繼續保持在高位，主要原因是在需求回升、降準落地等因素支持下，貸款規模再創新高，以及財政靠前發加大貨幣投放，銀行貨幣創造能力增強。這表明，穩健的貨幣政策精準有力，市場流動性比較充裕，金融對實體經濟支持力度較大。

從社會融資看，據初步統計，一季度社會融資規模增量累計為14.53萬億元，比上年同期多2.47萬億元。其中，3月份社會融資規模增量為5.38萬億元，比上年同期多7079億元。社會融資規模增長的主要貢獻來自人民幣貸款增長較快。從信貸增長看，一季度人民幣貸款增加10.6萬億元，同比多增2.27萬億元。其中，3月人民幣貸款增加3.89萬億元，在較高基數上同比多增7497億元。央行公布的2023年第一季度銀行家問卷調查報告也顯示，貸款總體需求指數為78.4%，比上季上升19.0個百分點，比上年同期上升6.1個百分點。

從信貸結構看，3月份和一季度和人民幣貸款增長主要貢獻項仍然是企（事）業單位貸款。其中，3月企（事）業單位貸款增長2.7萬億元，占人民幣貸款新增的69.4%；一季度企（事）業單位貸款增長8.99萬億元，占人民幣貸款新增的84.8%。我國全面調整優化疫情防控措施，政策環境加快轉好，企業信心和預期明顯恢復，這是融資需求增強、信貸投放加快的關鍵。今年銀行較早開展“開門紅”旺季營銷活動，本著“早投放，早受益”加大項目儲備和安排，金融管理部門加強引導，政策性開發性金融工具靠前發力，共同推動一季度企（事）業單位貸款強勁增長。但是，在一季度10.6萬億元的信貸增量中，住戶貸款增量為1.71萬億元，僅占16.1%。應該說，信貸需求“企業強，居民弱”現象未有根本性改變。

不過，從3月信貸增長情況看，居民部門有效融資需求正在逐步恢復。3月單月住戶貸款增長1.24萬億元，增量遠高于1月的2572億元、2月的2081億元。其中，3月住戶短期貸款和中長期貸款分別增加6094億元、6348億元，同比分別多增2246億元、2613億元。住戶貸款觸底之后有力反彈，與近期消費市場復蘇、房地產市場回暖等情況基本吻合。這表明，隨著宏觀經濟不斷轉好，居民工作和收入趨于穩定，信心和預期明顯恢復，投資、消費需求呈現回升態勢。央行公布的2023年第一季度城鎮儲戶問卷調查報告也顯示，傾向于“更多儲蓄”的居民比上季度減少3.8個百分點；傾向于“更多消費”和“更多投資”的居民分別比上季度增加0.5個、3.3個百分點。

值得關注的是，3月M2與M1“剪刀差”有所擴大，這并不符合預期。3月末 M2與M1“剪刀差”擴大到7.6%，而1月和2月分別是5.9%、7.1%。從1月到3月，M2與M1“剪刀差”呈現逐步擴大的趨勢。從直接因素看，與房地產市場仍處于復蘇階段及企業短期存款有所回落等有關。從根本上看，這反映出部分市場流動性并未高效進入實體經濟，企業投資需求和對未來預期還需要進一步提振。

因此，要全面、理性地看待一季度金融數據，既要看到數據背后的積極進展，也要看到可能存在的問題。下一步，應保持宏觀政策的穩定性、連續性，增強政策措施的靈活性、精準性，繼續采取堅決有力的措施提振市場主體信心和預期，加快推動宏觀經濟整體性轉好。

3月，全國居民消費價格指數（CPI）同比上漲0.7%，工業生產者出廠價格指數（PPI）同比下降2.5%，當前并無通貨膨脹壓力。因此從貨幣政策看，應綜合運用總量和結構性貨幣政策工具，適時進行降準降息，長短結合、量價并舉，有效調節市場流動性和利率水平，將流動性更加精準地滴灌到重點領域和薄弱環節，加大對小微企業、科技創新、綠色發展、鄉村振興等領域的支持力度。

（董希淼系招聯首席研究員、復旦大學金融研究院兼職研究員、中國電子銀行網專欄專家）

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